东方证券给予公牛集团增持评级，目标价位167.45元

东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《三季度营收增长稳健，“新能源+智能生态战略”稳步推进》，本报告对公牛集团给出增持评级，认为其目标价位为167.45元，当前股价为121.93元，预期上涨幅度为37.33%。

　　公牛集团(603195)　　核心观点　　事件公司公告2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入104.74亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润23.61亿元，同比增长7.03%。其中，单三季度实现营业收入36.36亿元，同比增长13.89%；同期实现归母净利润8.54亿元，同比增长8.76%。　　三季度营收整体增长稳健，多品类新品面市。单三季度，公司营收总额实现同比增速13.89%，整体保持稳健增长。分产品来看，推测公司电连接业务继续保持营收同比正增长，其中转接器产品行业领先优势稳固，新能源充电枪、充电桩于线上和线下双渠道快速放量，新能源电连接业务板块行业地位提升；智能电工业务，得益于公司于B端工程渠道发力，推测LED照明产品营收保持稳健增长，其中无主灯全品类新品三季度面市，进一步推进公司前装环节一体化产品矩阵完善；数码配件业务，公司加速完善全品类产品布局，户外储能、智能快充产品线扩容，叠加公司综合化渠道建设逐步完善，贡献收入增长新势能。　　三季度公司盈利能力持续承压，配合新品推出节奏加码营销投入。公司2022年单三季度实现毛利率38.94%，环比提升1.8pct，推测主要得益于年初产品提价落地以及新品上市推动产品结构持续优化；同比下降2.0pct，推测原因在于上游原材料价格同比增长以及毛利较低的B端业务营收占比提升。展望未来，原材料价格同比上涨影响趋缓及高毛利新品放量有望推动公司盈利能力逐步改善。三季度公司期间费用率14.13%，同比提升2.5pct，其中销售费用率为6.08%，同比提升1pct，公司配合秋季墙开、照明等系列新品上市计划，加大营销投入。三季度公司实现归母净利率23.48%，同比下降1.1pct。　　“新能源+智能生态”战略持续推进，长期可持续发展的产业布局进一步完善。公司以成为新能源充电基础设施领导者为使命，积极拓展新能源电连接业务布局，9月同国网车网技术公司建立全面重要合作伙伴关系，加速电动汽车有序充电的推广应用，以加速实现大规模社区充电资源接入为目标，持续加速新能源业务多渠道布局完善。此外，公司把握智能家居产品消费升级发展机遇，持续推进家居智能生态战略建设，智能无主灯新品系统涵盖嵌入式筒射灯、线性灯与磁吸轨道灯等多种品类，支持多空间智能化操控，一站式满足全屋灯光设计需求。公司以“新能源+智能生态”为战略目标，长期可持续发展的产业布局进一步完善。　　盈利预测与投资建议　　结合公司不同渠道贡献营收比重的调整，适当下调智能电工照明业务板块毛利率假设，预测2022-2024年归母净利润分别为30.90/36.11/41.19亿元（原预测为32.22/36.67/41.91亿），给予公司dcf目标估值167.45元，维持“增持”评级。　　风险提示　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.23亿，根据现价换算的预测PE为24.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为158.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，公牛集团（603195）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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