公牛集团8月18日接受机构调研，招商证券、兴业证券等27家机构参与

2022年9月1日公牛集团（603195）发布公告称公司于2022年8月18日接受机构调研，招商证券、兴业证券、广发证券、兴证全球基金、施罗德基金、嘉实基金、华夏基金、泰康资产、易方达基金、广发基金、招商基金、中证券、民生加银基金、国寿养老、华泰柏瑞基金、兴业基金、正心谷投资、华宝基金、财通基金、光大保德基金、华泰证券、国金证券、华创证券、中金公司、安证券、申万宏源证券、长江证券参与。

具体内容如下

问关于墙开新国标的实施，因为上一次排插新国标实施后，对公司的毛利率和价格有较大影响，今年下半年墙开的新国标实施，对价格和毛利率会有很大的影响吗？

答2017年新国标切换的时候，公司毛利率大幅下降，因为当时新国标的升级导致原材料成本上升非常明显，一是增加连接线粗度，二是增加保护门，而产品价格调整幅度小于成本涨幅，毛利率下降非常明显。后来随着我们内部的产品结构改善、研发创新、精益降本，将毛利率拉正常水平。这次墙壁开关的新国标没有像之前那么大的成本挑战，总体上在我们可控的范围内，可以把它当成常规的经营要素，对原材料成本的影响不大。

问2022年半年报中，发出商品等客户增加较多的原因，不同品类的库存天数情况？

答发出商品主要是电商，包括京东、天猫客户的库存。公司库存本身在正常范围内，没有太大波动，存货周转天数大概50天左右，包括存货、原材料，较去年同期略高一些，主要是疫情期间做了一些储备。

问公司充电枪/充电桩的市场规模展望？

答目前充电枪/充电桩是百亿级别的市场，随着新能源汽车的销售渗透率快速提升，未来十年会是千亿级别的市场。目前公司产品线从充电枪到120KW的直流快充桩都已配齐，当前销售主要来自充电枪和交流桩，未来会逐步转向小直流和交流桩为主的业务结构，未来增长可期。

问无主灯很多年前也兴起过，为什么现在认为无主灯是未来照明行业的趋势？

答无主灯本质上是一种分布式的光源，以往做的成本会非常高，并且由于光源本身的限制，也很难做到非常精致和大众化，所以很多年前也有兴起过，但只是一波潮流。现在无主灯的兴起，是整个消费观念的升级，最本质的驱动因素是技术创新带来光源质量的提升，LED光源的技术成熟使得消费者对光效的追求可以低成本地实现。所以，现在就是看行业竞争中，谁能够把它真正的做到标准化、套装化；谁能够面对大众消费市场做出优质产品，快速地建立产品和品牌的认知；谁能够更好地掌握无主灯的核心价值，光效的创新是光的舒适度创新。在这种状态下，无主灯未来的发展不再是一时兴起的潮流，而是大势所趋。公牛在无主灯方面具有先发优势，同时在产品创新、面对大众优质市场的渠道开拓、技术供应链整合等方面都具有资源协同优势，相我们可以改写无主灯行业的格局。

问介绍一下公司B端渠道的布局和拓展规划。

答B端渠道我们目前的重点放在装企。装企实际上是一个以往被忽视的一个领域，未来会变得越来越重要，所以我们把它单独列出来，无论是在装饰渠道里面管理的本地网点，还是区域型和全国型的连锁装企，我们都是单列出来专门管理。首先是要合适的产品进去，第二服务要跟得上，所以对于门店式的装企，现有的渠道来进行覆盖和管理有协同优势；对于连锁型的装企，我们专门有B端事业部自己的业务团队来进行管理。今年上半年B端渠道实现收入同比增长69%，覆盖装企1万多家，进展还是比较明显的。

问二季度大宗原材料的成本下降的很厉害，公司二季度是否有享受到大宗原材料成本下降的红利？如何展望下半年的原材料成本变化？

答以铜为例，上半年原材料的价格基本上维持在高位，6月中旬开始价格出现快速下降，其实我们上半年享受不到这种短期原材料变化所带来的影响。上半年公司整体原材料实际采购均价略低于市场均价，套期保值机制还是发挥了很好的稳定器作用。根据后面实际经营的状态，目前我们对部分原材料做了套期保值和现货的锁定，总体下半年采购成本会比上半年略低一些。

问上半年公司LED照明业务增速较快，是渠道还是品类拓展带来的？

答上半年公司LED照明业务增长37.67%，经营结果是综合因素的表现。近年来，照明行业竞争加剧，以往的渠道高溢价模式逐渐被颠覆。公牛的LED照明产品线近两年快速补齐，以标准多样化的产品、广泛布局的低成本渠道，取得了相对行业和竞争对手更好的增长水平。

问考虑外部环境，上半年公司墙开业务实现逆势增长，主要原因是什么？

答总结起来，墙开业务得以逆向增长是渠道、产品、供应链等综合因素带来的。渠道的综合化和专卖化增强了消费者的购买力；墙开产品的装饰化创新，拉开了与竞争对手的差距，产品创新使得优势得到了进一步增强；墙开的供应链规模优势会变得越来越大，公牛墙开在市占率第一的基础上，与第二名的差距仍在不断拉大。

公牛集团主营业务电连接、智能电工照明、数码配件

公牛集团2022中报显示，公司主营收入68.38亿元，同比上升17.5%；归母净利润15.08亿元，同比上升6.08%；扣非净利润13.73亿元，同比上升3.93%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入37.6亿元，同比上升15.85%；单季度归母净利润8.66亿元，同比上升6.37%；单季度扣非净利润8.11亿元，同比上升6.3%；负债率30.14%，投资收益1.14亿元，财务费用-5625.04万元，毛利率35.93%。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级18家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为172.93。

以下是详细的盈利预测息

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出4042.82万，融资余额减少；融券净流入347.94万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，公牛集团（603195）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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