美国电网超预期

美国电网投资超预期，国内外订单持续高景气5月11日高牌号取向硅钢又大涨500元，24年PE仅12倍，25年仅9倍，高成长变压器股变压器政策超预期变压器新国标规定，25年起新能源必须使用高牌号取向硅钢的变压器，新增30万吨高牌号需求，使得25年高牌号供给缺口从20万吨扩张至50万吨，长期涨价逻辑坚挺。

1、变压器价格大涨和订单大增，电变压器上游硅钢，80以下高牌号产品今年以来，提价几次涨价累计涨2千多，85及之上牌号产品也提价超过1000元（不同产品幅度差异大），望变电气(民营产能第一)业绩的弹性最大。

2、4月底行业交流反馈，国内配电变压器制造公司仍然比较紧张，海外订单暴增。

3、望变成功收购云变填补公司110和220高压变压器的空白，每年至少新增7000万净利润，明年新增1.4亿。

4、新能源汽车大量使用高磁感取向硅钢，望变电气是高磁感取向硅钢最大产量的厂家，公司高磁感取向硅钢供不应求。

5、公司取向硅钢产量全国民营第一，收入每年持续增长，取向硅钢是各类变压器关键原材料，成本约占单台变压器生产成本30%-40%。

6、公司新投建八万吨高端磁性新材料项目，该产能采购了最先进的海外设备，首炉料4月底已经投下，2024年6月全面投产，当年可新增5-6万吨产量，并且该产线高牌号占比超预期高牌号占比可能达30%，超此前预期的10-20%。公司表示这将对24年业绩将净增1亿元左右。

7、变压器出海是长周期叙事，供给端更加收缩，导致景气度持续性更强。变压器取向硅钢龙头望变电气最受益。

8、老化+经济性+制造业回流。2）海外电力设备龙头订单高速增长，验证海外电力设备高景气度。伊顿公司 2023 年美洲电气化业务营收同比增长 19%，Q1美洲电气化营收增速同比17%。订单出货比超1.1并不断上调业绩指引。

9、美国本土变压器取向硅钢产能均仅可满足本土20%的需求，其余都需要从其他国家进口。美国变压器45%成本来自软性成本（人工、运输等），55%来自于材料成本，取向硅钢价格对变压器成本有重要影响。取向硅钢价格成为压制本土变压器厂商扩产的重要因素。美国本土取向硅钢非常有限，只有AK steel一家供应商，尽管Big River Steel有宣布在阿肯色州年产20万吨的扩产计划，但是相关产能落地需要时间。