胡志伟23
海容冷链-商用冷链设备龙头,海内外客户持续拓展
海容冷链商用冷链设备龙头。【】海容冷链主营商用冷链设备的研发、生产、销售和服务,产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜等。()通过不断切入蒙牛、伊利、雀巢、联合利华、百事、可口可乐、711、罗森、美宜佳等头部大客户,公司业绩实现快速增长,2012-2022年营收复合增长23.9%至29.0亿元,归母净利润复合增长34.1%至2.9亿元。
商用冷链设备行业稳健成长,行业格局相对分散。轻商制冷设备行业近年来保持稳健增长,2022年规模达到354亿元,2018-2022年复合增速为9.4%。更细分来看,海容冷链主要产品所属的制冷陈列柜子行业,约占轻商制冷设备销量的47%(2022年),2019年及此前销量基本保持10%以上增长,2020年以来销量规模在波动中实现小幅增长。未来随着下游低温奶、速冻食品等行业需求的释放,商用冷链行业有望实现持续的稳健增长。商用制冷设备行业格局较为分散,行业头部企业海容冷链和星星冷链商用制冷业务营收规模在30亿左右,第二梯队企业的商用制冷业务收入规模在15-20亿之间。从销量来看,海容冷链在制冷陈列柜行业的销量市占率从2018年的8.1%稳步提升至2022年的14.2%,市占率实现较大幅提升,跃居行业头部阵营。
公司竞争优势柔性制造满足定制需求,大客户合作稳固。1)公司建立起柔性化生产体系,产品矩阵类型齐全,可以满足客户定制化、差异化的需求。同时,公司通过高效管理体系,生产效率持续提升,人均创利在行业内处于领先水平。2)公司研发投入力度位居行业较高水平,积累了丰富的产品研发经验,在制冷设备智能化、数字化的背景下构建起差异化优势,且有效的保障了公司产品的品质。3)公司持续开发客户,与联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、百事、农夫山泉等下游各行业头部公司建立起长期稳定的合作关系,优质客户资源丰富。4)未来公司有望凭借龙头的规模优势和品牌效应,更高效的开拓国内外新客户,利用客户资源优势发力冷藏等占比较低的品类。
盈利预测与估值商用冷链行业未来有望延续稳健增长,海容冷链作为行业龙头,有望凭借研发、生产及规模优势和品牌效应,持续开拓国内外客户,发力冷藏等低分额潜力品类。预计公司2023-2025年收入分别为32.2/37.5/42.6亿元,同比增长10.8%/16.5%/13.6%;归母净利润为4.2/5.0/5.8亿元30,同比增长44.4%/19.3%/16.1%;对应EPS为1.09/1.30/1.51元/股,PE为14/12/10x。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为17.47-19.33元/股527,市值区间为67.5-74.7亿元,对应2023年PE为16.0-17.7倍,首次覆盖29w,给予“买入”评级。
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海容冷链-商用冷链设备龙头,海内外客户持续拓展
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海容冷链商用冷链设备龙头。【】海容冷链主营商用冷链设备的研发、生产、销售和服务,产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜等。()通过不断切入蒙牛、伊利、雀巢、联合利华、百事、可口可乐、711、罗森、美宜佳等头部大客户,公司业绩实现快速增长,2012-2022年营收复合增长23.9%至29.0亿元,归母净利润复合增长34.1%至2.9亿元。
商用冷链设备行业稳健成长,行业格局相对分散。轻商制冷设备行业近年来保持稳健增长,2022年规模达到354亿元,2018-2022年复合增速为9.4%。更细分来看,海容冷链主要产品所属的制冷陈列柜子行业,约占轻商制冷设备销量的47%(2022年),2019年及此前销量基本保持10%以上增长,2020年以来销量规模在波动中实现小幅增长。未来随着下游低温奶、速冻食品等行业需求的释放,商用冷链行业有望实现持续的稳健增长。商用制冷设备行业格局较为分散,行业头部企业海容冷链和星星冷链商用制冷业务营收规模在30亿左右,第二梯队企业的商用制冷业务收入规模在15-20亿之间。从销量来看,海容冷链在制冷陈列柜行业的销量市占率从2018年的8.1%稳步提升至2022年的14.2%,市占率实现较大幅提升,跃居行业头部阵营。
公司竞争优势柔性制造满足定制需求,大客户合作稳固。1)公司建立起柔性化生产体系,产品矩阵类型齐全,可以满足客户定制化、差异化的需求。同时,公司通过高效管理体系,生产效率持续提升,人均创利在行业内处于领先水平。2)公司研发投入力度位居行业较高水平,积累了丰富的产品研发经验,在制冷设备智能化、数字化的背景下构建起差异化优势,且有效的保障了公司产品的品质。3)公司持续开发客户,与联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、百事、农夫山泉等下游各行业头部公司建立起长期稳定的合作关系,优质客户资源丰富。4)未来公司有望凭借龙头的规模优势和品牌效应,更高效的开拓国内外新客户,利用客户资源优势发力冷藏等占比较低的品类。
盈利预测与估值商用冷链行业未来有望延续稳健增长,海容冷链作为行业龙头,有望凭借研发、生产及规模优势和品牌效应,持续开拓国内外客户,发力冷藏等低分额潜力品类。预计公司2023-2025年收入分别为32.2/37.5/42.6亿元,同比增长10.8%/16.5%/13.6%;归母净利润为4.2/5.0/5.8亿元30,同比增长44.4%/19.3%/16.1%;对应EPS为1.09/1.30/1.51元/股,PE为14/12/10x。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为17.47-19.33元/股527,市值区间为67.5-74.7亿元,对应2023年PE为16.0-17.7倍,首次覆盖29w,给予“买入”评级。
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