西南证券给予海容冷链增持评级

2022-04-28西南证券股份有限公司龚梦泓对海容冷链进行研究并发布了研究报告《冷链需求释放，Q1收入高增》，本报告对海容冷链给出增持评级，当前股价为30.44元。

　　海容冷链(603187)　　业绩总结2021年公司实现营收26.6亿元，同比增长40.8%；归母净利润2.3亿元，同比下降16%；剔除股权激励费用影响后，公司实现扣非归母净利润2.6亿元，同比增长2.2%。单季度来看，Q4公司实现营收6.7亿元，同比增长39.5％；归母净利润0.3亿元，同比下降40.5%；扣非后归母净利润0.2亿，同比下降6.2%，主要系收到政府补助较多所致。2022年Q1公司实现营收8.4亿元，同比增长47.8%；归母净利润0.8亿元，同比增长24.8%。此外，公司拟每每股派发现金红利0.3元，每股转增0.4股，合计派发现金红利1亿元，分红率达到38.5%。　　公司营收持续高增。根据AVC数据显示，2021年冷柜零售量达到922万台，同比增长8%；零售额达到123亿元，同比增长11.2%，冷柜行业持续增长。公司作为商用展柜龙头，受益于行业的增长以及公司市场的不断开拓，全年营收实现高速增长。其中，分产品来看，公司商用冷冻柜、商用冷藏柜、商超展示柜和商用智能柜分别实现营收15.6/6.7/2.2/1.1亿元，分别同比增长29.6%/62.2%/32.3%/339.6%；分地区来看，公司内销实现营收20.9亿元，同比增长66.5%；因受到疫情影响海外客户需求推迟，外销实现收入4.6亿元，同比下降15.8%。　　盈利能力短期承压。报告期内，受到原材料价格上涨、人民币升值以及部分客户销售价格下降的影响，公司综合毛利率为20.8%，同比下降7.3pp。费用率方面，公司销售费用率为4.6%，同比提升0.6pp；管理费用率为6.1%，同比持平；因汇兑损失较上年同期减少，公司财务费用率为-0.2%，同比下降1.4pp，综合来看，公司净利率为9.1%，同比下降5.2PP。　　股权激励彰显心，定增助力产能扩张。报告期内，公司发布2021年股票期权和限制性股票计划，拟向激励对象以53.51/236.76元/股价格分别授予股票期权和限制性股票258.2万份，业绩考核以2020年营收为基数，2021-2023年营收或净利润增速分别不低于20%/40%/60%，彰显公司发展心。此外，报告期内公司拟实施定增计划，募集不超过10亿元，其中7.8亿元将用于年产100万台高端立式冷藏展示柜扩产项目，助力公司产能扩张。　　Q1延续高增长，盈利能力改善。报告期内，公司在深度原有客户需求的同时积极开拓新市场，各业务领域均取得良好发展，产品订单较去年同期增加，推动公司营收与业绩高增。在盈利能力方面，报告期内，公司综合毛利率为22.1%，同比下降0.6pp，环比提升3.8PP；公司净利率为9.8%，同比下降1.5PP，环比提升4.4pp，盈利能力环比改善，我们认为主要原因为公司在2022年与客户重新谈价后传导了部分成本压力。　　盈利预测与投资建议。制冷设备需求强劲，公司竞争优势明显，盈利环比改善，趋势向好，预计2022-2024年EPS分别为1.45/1.83/2.24元，维持“持有”评级。　　风险提示原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期、海外拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.25亿，根据现价换算的预测PE为10.96。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为38.38。证券之星估值分析工具显示，海容冷链（603187）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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