华正新材的ROE静态分析

2020年公司ROE分析

ROE约8.4%，Roe低。

ROA约3.55%

RoA相当于社会无风险收益率，低。

一，净利率5.47%

营业成本中，直接原材料占到70%到86%左右，大概率是大宗商品，公司没有议价权。除非产品价格能提高，毛利率提高的可能性不大。如果在原材料价格波动中，能使毛利率提升，证明公司有竞争优势。

公司2020年营收22.84亿，成本14.52亿，毛利4.32亿，毛利率18.9％。

从4.32亿毛利，到1.26亿净利，中间有3.06亿“加油费”损耗，占营收比13.39%，主要包括

销售费用0.57亿，占比2.5%。

管理费用0.88亿，占比3.85%

财务费用0.46亿，占比2%

研发费用1.12亿，4.9%

无疑研发费占比超高，公司研发投入1.12亿，净利率才1.26亿元一年赚的钱全部投入研发了，而且毛利率不高净利率更低才5.47%，如此高的研发投入，如此低的毛利和净利率，这不是一门好生意，非常激进让人担心，虽然是研发驱动型公司。

销售费用管理费用中人员工资较高。

二，总资产周转率0.65%。

1，负债结构

短期借款7亿，长期借款1.65亿，应付10亿

有息借款率，25%，尚可偏高。

资产负债率54%，有息负债8.65亿，有息负债占比25%，这个比例可不低。

ROA3.55%，债务是这家公司一大问题，一旦盈利下滑，债务会进一步拉低ROE。

加权有息负债8.19亿，利息费用0.31亿，简单算的话，利率3.8%，利率不高资金使用成本低。

2，资产结构

流动资产17.36亿，主要三块

货币资金5.72亿，占总资产16.5%；

存货2.8亿，占总资产8%；

应收8.84亿，占总资产25.5%。

非流动资产13亿，主要是生产性资产，固定类9.7亿，无形资产2亿，其他1.25亿。

重资产投资运作，折旧会轻易吃掉利润。

三，权益乘数

权益乘数2.36

总资产34.67，负债20.01，净资产14.66

公司ROE主要是靠权益乘数推动，净利率低，总资产周转率低。薄利不多销，不是一门好生意。

事实上分析到这里可以停止了，至少从过去的表现来看，不值得长期投资，重资产，大量的应收账款，未知的铝塑膜技术会不会得到市场认可，等等。

但从行业需求来说，至少他是个中期投资机会，保守来说至少未来3年行业需求是不会减少的。关键的是你愿意拿出多少仓位去赌明天，面对公司现状不足的一面，和面对他前景看好的一面，这两面里你如何权衡，投资就是做概率与赔率的事情。未来不可测，是要我们的投资体系符合大数定律，做大概率对的事情，长期看了赢面总是大的。

退一步讲我们可以考虑考虑最坏会怎么样？如果说最差的情况概率小于变好的概率，我们是站在赢面大的一面。

我们投资它最大的逻辑支撑点就是

面对公司的不足和前景的看好，我认为可以拿出一定仓位（视个人的风险偏好），趁公司目前公司股价下跌，可以分批慢慢买入。业绩会大概率变得更好。

特别提醒，记录，交流用，非买卖建议。