寂寞的价值
华泰轻工团队 陈羽锋/倪娇娇/周鑫
核心观
2018年归母净利润同比增长26.1%
2018年金牌厨柜实现营业收入17.02亿元,同比增长18.0%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长26.1%,符合我们此前预期。分季度,公司18Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为2.6/3.8/4.9/5.7亿元,同比分别增长26%/9%/19%/20%;18Q1/Q2/Q3/Q4单季归母净利分别为0.2/0.4/0.6/0.9亿元,同比分别增长84%/18%/31%/20%。我们预计公司2019-2021年EPS为分别为3.70、4.57、5.41元,维持“增持”评级。
厨柜收入稳增,多品类业务提供新的增长
分品类,2018年公司的核心业务整体厨柜实现收入15.36亿元,同比增长10.77%;整体衣柜实现收入1.38亿元,同比增长 480.2%;18年上半年新增的木门业务全年实现收入34.9万元。2018年公司整体毛利率38.16%,同比略微提升,其中厨柜毛利率同比提升1.6pct至39.89%,衣柜毛利率同比下滑0.5pct至18.89%;木门毛利率为48.67%。分渠道,专卖店(含直营)收入同比增长11.5%至14.2亿元,大宗渠道收入同比增长63.7%至2.03亿元,海外渠道收入同比增长13.9%至0.5亿元
零售渠道快速扩张,加速大宗拓展速度
公司零售渠道拓展迅速,2018年末终端店面总数已达到1759家,其中厨柜专卖店净增241家至1413家、桔家衣柜专卖店净增217至337家(含在建),桔家木门专卖店新建9家门店。公司充分利用“金牌厨柜”、“桔家衣柜”品牌的知名度,将资源逐渐向渠道建设倾斜,未来几年公司仍将快速加密一二线网布局、下沉三四线城市,实现经营规模的进一步扩张。此外,在精装房渗透率不断提高的背景下,公司加速拓展大宗业务,目前已与房地产50强企业中的31家签订战略合作伙伴协议,逐步将衣柜、木门等新品类导入大宗渠道。
计划发行可转债,产能扩张奠定成长基础
公司拟通过发行可转债募集资金不超过3.9亿元用于同安四期项目厂房及江苏二期工程项目建设,项目建成后有望补充公司现有整体厨柜及衣柜产能并拓展定制木门产品产线,深化提供中高端定制服务的能力,为中长期发展奠定产能基础。
中高端橱柜龙头,维持“增持”评级
作为中高端橱柜龙头,金牌厨柜在品牌、设计生产、管理能力等各方面行业领先,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.5、3.1、3.7亿元,EPS为3.70、4.57、5.41元。参照2019年可比公司PE平均值为20倍,考虑到公司中高端橱柜龙头地位以及衣柜、木门新品发展带来快速成长,给予公司2019年26~28倍PE估值,对应合理价格区间96.20~103.60元,维持“增持”评级。
风险提示:地产销售超预期下滑,渠道拓展不及预期。
深度报告合集
【策略&综述】
【2019年轻工行业年度策略】优选龙头,静待政策风来 20181126
【2018年轻工行业三季报综述】家居造纸增长放缓,包装盈利有望企稳 20181102
【2018年轻工行业中报综述】行业分化加剧,龙头强者恒强 20180902
【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头,精选预期差 20180527
【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长,龙头业绩亮眼 20180503
【2018年轻工行业年度策略】业绩为王,首选龙头 20171130
【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路,柳暗花明又一春 20170619
【轻工行业16年年报/17年一季报综述】一季报开门红,龙头成长性持续 20170510
【国际比较系列专题研究】
【国际比较系列之床垫篇】渠道、技术齐发力,品牌企业显实力
【国际比较系列之沙发篇】竞争格局分散,品牌崛起好龙头
【国际比较系列之橱柜篇】观他山兴衰成败,我国龙头崛起
【国际比较系列之卫浴篇】整装风起,龙头受益
【国际比较系列之造纸篇】落后产能加速淘汰,好造纸龙头
【家居板块专题研究】
【当前时如何家居】家居估值修复,关注地产交易指标 20190305
【我们如何软体家居】把握地产结构性机遇,好软体发展前景 20180919
【家居方法论之财务、估值选股框架】制造为纲,营运为锚 20180425
【家居产业系列研究(十一)】从家电行业家居集中度提升路径 20180418
【家居产业系列研究(十)】新零售风口,再家居渠道融合 20180323
【家居产业系列研究(九)】精装业务放量,行业洗牌加速 20180309
【家居产业系列研究(八)】敢问路在何方:大家居模式漫谈 20171114
【家居产业系列研究(七)】木门行业升级整装待发 20170308
【家居产业系列研究(四)】木地板行业平稳发展中寻找新机遇 20160927
【家居产业系列研究(三)】木材、涂料、实木定制 20160818
【家居产业系列研究(二)】七夕除了玫瑰,你也许还需要一张床垫 20160808
【家居产业系列研究(一)】当我们谈论人造板时,我们在谈论什么 20160808
【包装&造纸板块专题研究】
当前时我们如何包装:边际改善,静待反弹
涨价窗口再至,造纸板块存反弹机会 20180416
博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102
以史为鉴:涨价延续,板块仍有空间 20170926
【个股深度研究】
【【合兴包装(002228)、股吧】】盈利显弹性,制造+服务双发力 20190325
【【帝欧家居(002798)、股吧】】工装放量,谁最受益?20180701
【顾家家居】家居界的美的,渠道、品类融合20180613
【美克家居】转型成效显现,家居龙头王者归来 20180604
【尚品宅配】全屋时代,尚品领衔 20180308
【帝王洁具】欧神诺纳入版图,工装有望放量 20180126
【喜临门】为什么好喜临门? 20170809
【梦百合】出口稳健增长,内销逐渐发力 20170309
【太阳纸业】产能延续扩张,打开成长空间 20180330
【晨鸣纸业】吨毛利创新高,好盈利可持续性 20180330
【博汇纸业】龙头限产保价,盈利扩张延续 20180330
【华泰股份】造纸化工周期共振,高增长持续 20180330
【中顺洁柔】多开花,迈向新纪元 20180208
【裕同科技】纸包装龙头,与优质客户同腾飞 20170419
团队介绍 团队介绍
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本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的息编制,但本公司对该等息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含息保持在最新状态。本公司对本报告所含息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。
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答:金牌橱柜公司 2021-03-31 财务报详情>>
答:金牌橱柜的注册资金是:1.45亿元详情>>
答:每股资本公积金是:8.07元详情>>
答:数据未公布或收集整理中详情>>
答:中国建设银行股份有限公司-安信详情>>
通用航空概念今日大涨6.84%,恒宇信通、日发精机等多股涨停
今天航空行业大幅下挫2.96%,*ST炼石盘中触及跌停
智慧灯杆概念股涨幅排行榜,今日崧盛股份、爱克股份涨幅居前
3月27日卫星互联网概念下跌4.38%,康达新材盘中触及跌停
时空大数据概念大涨2.4%,经纬股份当天主力资金净流入3080.4万元
寂寞的价值
【华泰轻工陈羽锋】金牌厨柜:品类渠道双开花,业绩符合预期
华泰轻工团队 陈羽锋/倪娇娇/周鑫
核心观
2018年归母净利润同比增长26.1%
2018年金牌厨柜实现营业收入17.02亿元,同比增长18.0%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长26.1%,符合我们此前预期。分季度,公司18Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别为2.6/3.8/4.9/5.7亿元,同比分别增长26%/9%/19%/20%;18Q1/Q2/Q3/Q4单季归母净利分别为0.2/0.4/0.6/0.9亿元,同比分别增长84%/18%/31%/20%。我们预计公司2019-2021年EPS为分别为3.70、4.57、5.41元,维持“增持”评级。
厨柜收入稳增,多品类业务提供新的增长
分品类,2018年公司的核心业务整体厨柜实现收入15.36亿元,同比增长10.77%;整体衣柜实现收入1.38亿元,同比增长 480.2%;18年上半年新增的木门业务全年实现收入34.9万元。2018年公司整体毛利率38.16%,同比略微提升,其中厨柜毛利率同比提升1.6pct至39.89%,衣柜毛利率同比下滑0.5pct至18.89%;木门毛利率为48.67%。分渠道,专卖店(含直营)收入同比增长11.5%至14.2亿元,大宗渠道收入同比增长63.7%至2.03亿元,海外渠道收入同比增长13.9%至0.5亿元
零售渠道快速扩张,加速大宗拓展速度
公司零售渠道拓展迅速,2018年末终端店面总数已达到1759家,其中厨柜专卖店净增241家至1413家、桔家衣柜专卖店净增217至337家(含在建),桔家木门专卖店新建9家门店。公司充分利用“金牌厨柜”、“桔家衣柜”品牌的知名度,将资源逐渐向渠道建设倾斜,未来几年公司仍将快速加密一二线网布局、下沉三四线城市,实现经营规模的进一步扩张。此外,在精装房渗透率不断提高的背景下,公司加速拓展大宗业务,目前已与房地产50强企业中的31家签订战略合作伙伴协议,逐步将衣柜、木门等新品类导入大宗渠道。
计划发行可转债,产能扩张奠定成长基础
公司拟通过发行可转债募集资金不超过3.9亿元用于同安四期项目厂房及江苏二期工程项目建设,项目建成后有望补充公司现有整体厨柜及衣柜产能并拓展定制木门产品产线,深化提供中高端定制服务的能力,为中长期发展奠定产能基础。
中高端橱柜龙头,维持“增持”评级
作为中高端橱柜龙头,金牌厨柜在品牌、设计生产、管理能力等各方面行业领先,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.5、3.1、3.7亿元,EPS为3.70、4.57、5.41元。参照2019年可比公司PE平均值为20倍,考虑到公司中高端橱柜龙头地位以及衣柜、木门新品发展带来快速成长,给予公司2019年26~28倍PE估值,对应合理价格区间96.20~103.60元,维持“增持”评级。
风险提示:地产销售超预期下滑,渠道拓展不及预期。
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【家居产业系列研究(二)】七夕除了玫瑰,你也许还需要一张床垫 20160808
【家居产业系列研究(一)】当我们谈论人造板时,我们在谈论什么 20160808
【包装&造纸板块专题研究】
当前时我们如何包装:边际改善,静待反弹
涨价窗口再至,造纸板块存反弹机会 20180416
博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102
以史为鉴:涨价延续,板块仍有空间 20170926
【个股深度研究】
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【帝王洁具】欧神诺纳入版图,工装有望放量 20180126
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【晨鸣纸业】吨毛利创新高,好盈利可持续性 20180330
【博汇纸业】龙头限产保价,盈利扩张延续 20180330
【华泰股份】造纸化工周期共振,高增长持续 20180330
【中顺洁柔】多开花,迈向新纪元 20180208
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团队介绍
团队介绍
免责申明
本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的息编制,但本公司对该等息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含息保持在最新状态。本公司对本报告所含息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当
充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J。
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