金牌厨柜(603180)营收维持稳健 行业向好有望快速扩张

事件公司发布2022 年年度业绩快报，实现营业收入35.52 亿元，同比增长3.03%；归母净利润2.75 亿元，同比下降18.53%；EPS1.79 元/股。其中，第四季度单季实现营业收入10.64 亿元，同比下降13.41%；归母净利润1.11 亿元，同比下降38.39%。

      全年营收表现稳健，22Q4 受疫情影响有所承压。公司营收表现稳健，但利润有所承压，主要是因为1）22 年主推套餐，毛利率较此前产品略低；2）公司按开年计划进行费用投放，而营收受外部环境影响并未如期成长，费用率明显提升。同时，Q4 业绩表现不佳，主要是因为全国各地疫情暴发，居民感染后居家疗养，无法进行线下消费。

      地产改善叠加疫后复苏，看好23 年行业修复。地产方面，政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持续向好，贡献未来家居需求。竣工数据在保交楼带动下有所修复，据奥维云网数据，1 月住宅工程完工项目个数同比增长21.5%，规模同比增长40%。且春节节后销售数据明显回暖，据克而瑞数据，2 月，30 个监测城市新房成交面积同、环比涨幅均超4 成，16 个重点城市二手房成交体量同比增长122%，环比增长54%。同时，疫后消费显著复苏，线下客流大幅反弹，延期需求得到释放，看好公司全年业绩表现。

      品类拓展持续发力，渠道扩张稳步推进。公司持续贯彻大家居战略，以厨柜业务为基础，向衣柜、木门进行延伸，品类协同带动客单价提升。2022 年前三季度，厨柜/衣柜/木门分别同比增长1.01% / 37.61% / 101.65%。渠道端来看，经销门店数量稳步提升，22Q3 厨柜/衣柜/木门门店分别为1,772 / 1,060 / 521 家，较头部企业均具备较大拓展空间，预计23 年伴随行业形势好转，门店开拓有望提速。

      投资建议公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，未来成长空间广阔，预计公司2022/ 23 / 24 年能够实现基本每股收益1.78 / 2.67 / 3.23 元/股，对应PE为21X / 14X / 12X，维持“推荐”评级。

    风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧的风险。

来源[中国银河证券股份有限公司 陈柏儒]   日期2023-03-19