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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《品牌升级助力多品类协同发展,渠道变革激活零售网络活力》,本报告对金牌厨柜给出买入评级,认为其目标价位为40.50元,当前股价为28.8元,预期上涨幅度为40.62%。
金牌厨柜(603180) 家具制造业规模稳中有增,定制行业规模约为2400亿元,衣柜占比高于厨柜。据统计局数据,家具制造业营业收入从2008年的3001.28亿元增长至2021年的8004.60亿元,期间CAGR为7.84%。我们测算,目前定制行业规模约为2400亿元。中性假设下中短期新房销售规模维持在15亿方,存量房销售规模约为420万套,厨柜、衣柜客单价分别为1万元、2.5万元,渗透率分别为65%、35%。综上厨柜行业规模约1009亿元(其中工程业务预计290亿元),衣柜规模约1358亿元(其中工程业务预计占10%)。 公司为国内整体厨柜全国性品牌之一,二十余年的深耕使得品牌已有相当的知名度和影响力。上市以来,公司营收增速明显。17年到21年营业收入由14.42亿增至34.48亿,17-21年均增速24.4%,2021年营收同比增速30.6%处于行业领先水平;17-21年归母净利润由1.67亿元增至3.38亿元,年均增速19.3%。22Q1-3营业收入及归母净利润分别达到24.89亿、1.65亿元,同比分别+12.1%、+4.1%。 整体厨柜收入稳健增长,衣柜木门快速放量,贯彻大家居战略。整体厨柜业务是公司最主要收入来源,2022前三季度整体厨柜营收占比66.8%。2017-2021整体厨柜营收由13.86亿增至24.80亿,年复合增长率为15.65%。17-21整体衣柜营收由0.24亿增至8亿,年复合增长率为140.3%;18-21木门营收由30万增长至0.84亿,年复合增长率为521.9%。厨柜/衣柜/木门于2022前三季度营收分别为16.63/6.59/1.02亿元。从厨柜向衣柜、木门、再向智能家居、整装领域拓展,公司致力于打造一站式家居生态圈,不断进行产品迭代更新,联合清华大学研究院研发量体裁柜,以使用者肘高计算厨柜高度,更贴合用户习惯,并于2020年推出抗菌厨房产品。 渠道以经销为主、大宗为辅,经销网络逐步拓展,大宗客户结构优化。21年经销渠道收入为18.78亿元,同比+33.3%,经销门店约3000余家。大宗业务方面,客户结构逐步优化,进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作,降低销售回款风险,2022Q1-Q3大宗业务收入9.08亿元,同比增长20.8%,占总营收36.5%。 盈利预测与评级公司深耕高端厨柜领域,持续拓展产品线,渠道管理逐步优化,预计22-24年收入分别为39.53/46.94/55.92亿元,同比+14.66%/+18.75%/+19.13%,22-24年归母净利润分别为3.61/4.16/4.84亿元,同比+6.96%/+15.04%/+16.47%。伴随地产政策催化,我们认为行业有望回暖,我们参考可比公司23年的平均PE,给予公司23年15倍PE,对应目标价为40.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示房地产市场调控风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、经销商销售模式风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.92亿,根据现价换算的预测PE为11.34。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为39.99。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金牌厨柜(603180)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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天风证券给予金牌厨柜买入评级,目标价位40.5元
天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《品牌升级助力多品类协同发展,渠道变革激活零售网络活力》,本报告对金牌厨柜给出买入评级,认为其目标价位为40.50元,当前股价为28.8元,预期上涨幅度为40.62%。
金牌厨柜(603180) 家具制造业规模稳中有增,定制行业规模约为2400亿元,衣柜占比高于厨柜。据统计局数据,家具制造业营业收入从2008年的3001.28亿元增长至2021年的8004.60亿元,期间CAGR为7.84%。我们测算,目前定制行业规模约为2400亿元。中性假设下中短期新房销售规模维持在15亿方,存量房销售规模约为420万套,厨柜、衣柜客单价分别为1万元、2.5万元,渗透率分别为65%、35%。综上厨柜行业规模约1009亿元(其中工程业务预计290亿元),衣柜规模约1358亿元(其中工程业务预计占10%)。 公司为国内整体厨柜全国性品牌之一,二十余年的深耕使得品牌已有相当的知名度和影响力。上市以来,公司营收增速明显。17年到21年营业收入由14.42亿增至34.48亿,17-21年均增速24.4%,2021年营收同比增速30.6%处于行业领先水平;17-21年归母净利润由1.67亿元增至3.38亿元,年均增速19.3%。22Q1-3营业收入及归母净利润分别达到24.89亿、1.65亿元,同比分别+12.1%、+4.1%。 整体厨柜收入稳健增长,衣柜木门快速放量,贯彻大家居战略。整体厨柜业务是公司最主要收入来源,2022前三季度整体厨柜营收占比66.8%。2017-2021整体厨柜营收由13.86亿增至24.80亿,年复合增长率为15.65%。17-21整体衣柜营收由0.24亿增至8亿,年复合增长率为140.3%;18-21木门营收由30万增长至0.84亿,年复合增长率为521.9%。厨柜/衣柜/木门于2022前三季度营收分别为16.63/6.59/1.02亿元。从厨柜向衣柜、木门、再向智能家居、整装领域拓展,公司致力于打造一站式家居生态圈,不断进行产品迭代更新,联合清华大学研究院研发量体裁柜,以使用者肘高计算厨柜高度,更贴合用户习惯,并于2020年推出抗菌厨房产品。 渠道以经销为主、大宗为辅,经销网络逐步拓展,大宗客户结构优化。21年经销渠道收入为18.78亿元,同比+33.3%,经销门店约3000余家。大宗业务方面,客户结构逐步优化,进一步强化与央企、地方国企及优质民企等房地产企业的战略合作,降低销售回款风险,2022Q1-Q3大宗业务收入9.08亿元,同比增长20.8%,占总营收36.5%。 盈利预测与评级公司深耕高端厨柜领域,持续拓展产品线,渠道管理逐步优化,预计22-24年收入分别为39.53/46.94/55.92亿元,同比+14.66%/+18.75%/+19.13%,22-24年归母净利润分别为3.61/4.16/4.84亿元,同比+6.96%/+15.04%/+16.47%。伴随地产政策催化,我们认为行业有望回暖,我们参考可比公司23年的平均PE,给予公司23年15倍PE,对应目标价为40.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示房地产市场调控风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、经销商销售模式风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.92亿,根据现价换算的预测PE为11.34。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为39.99。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金牌厨柜(603180)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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