新泉股份(603179)单季盈利创新高 预计新能源车配套盈...

[东方证券股份有限公司 姜雪晴]   日期2022-10-29

业绩超市场预期。前3 季度实现营业收入47.21 亿元，同比增长44.6%；归母净利润3.14 亿元，同比增长42.6%；扣非后净利润3.06 亿元，同比增长61.5%。3 季度实现营业收入19.08 亿元，同比增长90.4%，环比增长44.2%；归母净利润1.47亿元，同比增长163.3%，环比增长75.1%；扣非后净利润1.44 亿元，同比增长221.9%，环比增长73.5%。3 季度国内乘用车市场销量走势较好，预计公司3 季度受益于客户订单持续放量，营收及利润均实现同环比大幅增长。

      按同口径调整后3 季度毛利率同环比提升，费用率下降。前3 季度毛利率19.3%，3 季度毛利率19.4%，环比提升0.5 个百分点。公司2022 年调整会计政策，将在商品的控制权转移给客户之前为履行客户销售合同而发生的运输费用重分类至营业成本（按同口径追溯调整后2021 年前3 季度毛利率19.3%，2022 年前3 季度毛利率同比基本持平；按同口径追溯调整后2021 年3 季度毛利率16.6%，2022 年3 季度毛利率同比提升2.8 个百分点，毛利率提升预计主要系规模效应带动）。同口径下前3 季度期间费用率同比降低1.1 个百分点，其中财务费用率 -0.2%，同比降低1.0个百分点，预计主要系汇兑收益增加所致。前3 季度经营活动现金流净额5.43 亿元，同比大幅增长520.5%，主要系收到现款增加所致。

      积极开拓新能源市场，Tier0.5 级合作模式将助力公司盈利能力提升。公司顺应新能源汽车发展浪潮，积极开拓新能源市场，获得国际知名品牌电动车企、比亚迪、吉利、广汽埃安、蔚来、理想、长城、上汽等国内外车企新能源车型配套项目。公司具备Tier0.5 级供应商综合实力，完成多项集成整合的模块化、系统化产品配套服务，已有多家整车厂商寻求与公司开展合作。Tier0.5 级合作模式有利于整车企业精简供应链、降低管理成本，公司单车配套价值量也将得以提升，有助于公司整体竞争实力及盈利能力进一步增强。

      持续完善国内外产业布局。为满足日益扩大的市场配套需求，公司持续完善国内外产业布局，新设芜湖外饰子公司并在合肥、杭州、天津等地开设子公司或分公司，墨西哥生产基地等海外布局继续推进。公司拟发行可转债用于建设上海及合肥智能制造基地募投项目，新项目一方面能够满足客户Tier0.5 级业务合作需求，加深与整车厂间的协同配套关系，增强合作粘性；另一方面将提升公司产能及就近配套能力并降低运输成本，为公司营收及盈利持续增长提供保障。

      略调整收入及毛利率、费用率等，预测公司2022-2024 年EPS 1.02、1.64、2.27元（原 0.93、1.53、2.11 元），按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予2022年48 倍PE，目标价48.96 元，维持买入评级。

      风险提示

      乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。