中建投证券给予新泉股份买入评级

2022-03-11中建投证券股份有限公司陶亦然,程似骐,何俊艺,陈怀山,杨耀先对新泉股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳中向好，营收大幅增长》，本报告对新泉股份给出买入评级，当前股价为37.65元。

　　新泉股份(603179)　　事件公司发布年报，21年实现营收46.13亿，同比+25.33%；归母净利润2.84亿，同比+10.21%。　　营收大幅增长，受益于下游客户放量。　　公司21全年实现营收46.13亿，同比+25.33%；21Q4实现营收13.49亿，同环比+20.63%/+34.63%。营收增长，主要是因为四季度下游客户订单快速放量，以及新客户订单持续放量。　　毛利率、净利率同比下降，三费率逐渐趋稳。　　公司21全年毛利率21.32%，同比-1.68PCT，主要是因为部分产品价格和销量变动所致。21Q4毛利率20.81%，同环比-2.59/+2.11PCT，主要是因为下游客户快速放量，规模优势凸显。分业务来看1）门板、保险杠总成毛利率提高，主要是因为部分产品新产品投产及销量上升；2）仪表板总成、顶柜总成、立柱、落水槽毛利率下降，主要是因为部分产品价格年降及销量下降等因素的影响。　　21年公司净利率为6.20%，同比-0.78PCT；21Q4净利率4.43%，同环比-3.63%/-1.06%。净利率下降，主要是因为营业成本增加。　　21年公司管理/销售/财务费用率为4.65%/4.36%/0.61%，同比+0.23/-0.17/-0.61PCT。三费率总体趋稳，其中管理费用率上升主要是因为业务量增加，员工增加、摊销及折旧。销售费用率下降主要是因为营收增加。财务费用率下降主要是因为募股资金取得利息增加、贷款减少及可转债赎回计提利息减少。展望2022年，公司立足于优质客户，不断开拓市场，技术创新，结构优化，毛利率、费用率有望进一步改善。　　归母净利润同比+10.21%，扣非归母净利润同比+3.91%。　　公司21年全年实现归母净利润2.84亿，同比+10.21%；扣非归母净利润2.57亿，同比+3.91%。单季度来看，21Q4实现归母净利润0.64亿，同环比-28.60%/+13.92%；扣非归母净利润0.67亿，同环比-22.18%/+50.49%。环比上升主因Q4业务增加，同比下降主要是因为营业成本增加。　　经营性现金流2.11亿，同比+1425.90%。　　公司21年全年经营性现金流为2.11亿，同比+1425.90%；21Q4经营性现金流1.23亿，环比+73.99%。经营性现金流大幅增加，主要是因为公司业务增加，经营情况向好。　　立足优质客户开拓海内外市场，紧跟新能源发展脚步，业绩有望走高。　　（1）优质客户资源公司与前五大中/重型国内卡车企业、多家知名汽车及电动车品牌建立了良好的合作关系。（2）战略布局合理公司目前已在国内13个城市设立了生产制造基地，并在西安、上海新建生产基地项目，在国外布局美国、墨西哥、马来西亚等，开拓市场内外并举。（3）“碳中和”背景下，公司紧跟新能源发展脚步，业绩有望持续走高。　　投资建议业绩稳中向好，公司有望打开估值空间，预计2022-2024年归母净利润为5.3/6.9/8.6亿元，维持“买入”评级。　　风险提示市场前景受制于行业发展速度，产业政策变动等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.88。证券之星估值分析工具显示，新泉股份（603179）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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