【交流纪要】食品饮料板块展望——平安证券2023中期策略会

一、白酒行业

1.高端白酒的吨价涨幅最大，产品结构不断升级，带动行业整体价格上行

2.次高端白酒的增速有所放缓，地产酒受益于地方经济景气度提升，价格稳中有升

3.终端和大众酒的22年增速有所放缓，未来在高显光瓶酒渗透率提升的带动下，有望延续一个升级的趋势

4.除飞天茅台外，其他千元以上的产品批价都有所承压

5.建议关注需求坚挺的高端和次高端酒企，例如贵州茅台、五粮液、泸州老窖和舍得酒业，以及受疫情冲击比较小的苏皖区域的龙头酒企，例如古井贡酒、今世缘和洋河股份。

二、啤酒行业

1.中国啤酒行业10元以上产品的销量占比在19%左右，未来的提升空间还是比较大的

2.随着消费场景的恢复，高温旺季即将来临，以及之前的一个低基数效应，预计啤酒行业全年有望维持高景气

3.中长期在消费升级的背景下，啤酒的高端化趋势是能够延续的

4.行业盈利能力有望得到一个持续的改善

5.推荐重庆啤酒，建议关注龙头青岛啤酒和盈利能力不断改善的燕京啤酒

三、速冻及烘焙乳制品行业

1.我国速冻食品市场规模在高速扩张，预计到25年能够达到3,300亿元

2.速冻食品第一大品类是速冻面米制品，占到一半以上，其次是速冻火锅料制品，大概是30%，剩下的是其他速冻食品

3.烘焙行业的市场规模进入二三年伴随着线下消费场景的全面恢复，还有消费者教育的不断渗透，预计到27年能够达到3,500亿元的水平

4.冷冻烘焙渗透率的提升潜力相对比较大

5.推荐具有规模优势的龙头企业，例如速冻食品的双汇、冷冻烘焙的味多美和预制菜的三全食品，以及主业稳健预制菜渐入佳境的安检食品、大B增速恢复的千味央厨，以及建议关注成本大幅改善的立高食品

四、乳制品行业

1.市场零售规模的复合增长率为5.3%，21年市场规模是4,714亿元，预计未来5年保持4.8%的增速，26年达到5,966亿元

2.白奶市场规模占比大概是31.4%，酸奶的未来消费规模预计有更快的增长，奶酪是新兴市场，未来增长会成为整个乳制品行业里面最快的一个子市场

3.龙头的份额是保持基本稳定的，21年行业的Cr五达到了57.8%，其中伊利是占比25.8%，蒙牛是22.8%

4.相对调味品，乳制品的估值比较低，存在一个估值修复的空间

5.建议关注海天味业和宝立食品，以及零添加的千禾味业

五、调味品行业

1.复合调味品行业的市场规模从11年的432亿元增长到21年的1,588亿元，预计27年能够达到3,367亿元

2.整个复合调味品行业目前还在导入期，复合调味品的渗透率大概是20%左右，正在处于渗透率高速增长的一个临界点

3.消费复苏由强转弱，社龄环比增速下降和CPI增速减缓，整体的动销情况表现还是比较一般的，但从23年一季度的业绩来看，调味品行业的企业经营节奏是在持续向好的，多数企业都能保持一个稳定的增长

4.建议关注海天味业和宝立食品，以及零添加的千禾味业

Q&A

Q投资建议中提到的主业稳健预制菜渐入佳境的安检食品、大b增速恢复的千味央厨以及建议关注成本大幅改善的立高食品，这三个标的有什么优势和投资价值吗？

A这三个标的分别具有以下优势和投资价值安检食品在食品安全问题日益引起关注的背景下，具有较高的安全性和可靠性，未来增长潜力大；千味央厨具有品牌溢价、产品创新和渠道优势，未来增速有望继续提升；立高食品在成本大幅改善的背景下，盈利能力有望逐步提升，同时公司还在加快推进产品结构优化和市场拓展，未来增长空间较大。因此，这三个标的都具备一定的投资价值和成长潜力。

Q乳制品行业的市场规模和增速如何？龙头企业的竞争格局如何？是否存在估值修复的机会？

A16年到21年，我国乳制品行业的市场零售规模的复合增长率是5.3%，21年的市场规模是4,714亿元，预计未来5年都能够保持4.8%的一个增速，26年能够达到5,966亿元。龙头企业的份额相对稳定，其中伊利是占比25.8%，蒙牛是22.8%。双寡头格局是相对稳固的，龙头企业在不断升级产品结构、完善上游的奶源的战略布局，实现收入的持续增长。同时龙头的费用投放也会更加理性，预计长期行业竞争是趋缓的。整体来看，乳制品行业具备估值修复的机会，尤其是全国性乳企目前的估值相对较低，存在一个估值修复的空间，比如说像伊利，还有区域性乳企，同时区域乳企的盈利能力也有望不断提升，具有一定的投资价值。

Q调味品行业的市场规模和增速如何？复合调味品行业的市场增速和渗透率如何？调味品行业的投资价值如何？

A我国调味品行业的市场规模从14年的2,595亿元增长到21年的4,594亿元，预计27年可以增长到万亿元的一个规模。复合调味品行业的市场规模从11年的432亿元增长到21年的1,588亿元，预计27年能够达到3,367亿元，明显是高于同期的调味品行业的市场规模增速的，整个复合调味品行业目前还在导入期，整体的渗透率大概是20%左右，正在处于渗透率高速增长的一个临界点。因此，整个调味品行业的发展空间还是比较大的，尤其是复合调味品，具有较快的增长潜力。虽然当前调味品行业还处于库存消化的阶段，但随着餐饮需求的复苏和消费升级的趋势，调味品行业的整体动销情况有望逐渐改善，板块业绩也有望逐季改善。因此，海天味业和宝立食品是调味品行业的龙头企业，具有较高的投资价值，同时零添加的千禾味业也值得关注。