天风证券给予荣晟环保买入评级，目标价位22.5元

天风证券股份有限公司孙海洋近期对荣晟环保进行研究并发布了研究报告《再生纸龙头，新模式打造产业链闭环》，本报告对荣晟环保给出买入评级，认为其目标价位为22.50元，当前股价为15.95元，预期上涨幅度为41.07%。

　　荣晟环保(603165)　　荣晟环保成就再生纸龙头。公司以再生纸生产为龙头，集废纸回收、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体，主要产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板、瓦楞纸箱和蒸汽等，核心产品为牛皮箱板纸和高强瓦楞原纸两大类包装纸板。　　公司收入总体稳健，归母净利润23H1上行。公司2023H1营业收入为11.26亿元，同比减少13%，归母净利润1.58亿元，同增47.03%。2022年，营业收入同比增长6.14%，销量增加所致公司产能进一步释放，产量、销量同步增加，推动公司营业收入增长。　　原纸产能不断扩大，产销率保持在高水平。原纸产能不断扩大。公司2020-2022年原纸产量分别达52.08/61.43/70.33wt，纸板产量13728.59/13075.65/13603.68万平方米。2022年原纸产销量同比增加主要系纸机技改后提速增产。公司主要采用直销模式，实现点对点销售，流通环节少，各类产品的产销率均在100%上下，产成品期末库存维持在较低水平。　　先进的设备研发能力，以及领先的研发水平。公司引进了一流造纸设备和技术，机器设备自动化程度高，吨纸平均综合能耗、平均取水量较低，产品质量稳定性居行业前列。2022年，公司拥有136人的研发团队，研发投入达到1.29亿元。　　公司通过热电联产方式，降低生产成本。经过多年发展，公司集热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体，产业链完善，促进经济效益的稳定上升。2022年，公司通过热电联产方式，利用蒸汽发电余热讲造纸烘干，降低了生产成本。2022年，原纸单位成本小幅减少，带动价格减少至每吨3070.85元，成本为每吨2898.68元。2022年纸板成本减少至1.86元/平方米，价格减少至2.11元/平方米。　　首次覆盖，给予“买入”评级。　　公司以再生包装纸生产为主业，集废纸回收、热电联产、再生环保纸生产、纸板制造于一体，主要产品包括瓦楞原纸、牛皮箱板纸、高密度纸板、瓦楞纸板和蒸汽等，核心产品为瓦楞原纸、牛皮箱板纸两大类包装纸及其纸制品瓦楞纸板。我们预计2023-2025年EPS为0.75/1.57/2.28元，PE分别为21X、10X、7X，目标价20.25-22.50元。　　风险提示原材料价格波动的风险、市场竞争风险、行业的周期性风险、环保政策变动风险。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0。

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