经营失血严重，债券评级再遭下调，贵人鸟天不再高

富凯摘要：从富贵鸟到【贵人鸟(603555)、股吧】，再到炒鞋圈的异军突起，或许意味着一个时代的终结。

作者|林葵，微公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）

日前，贵人鸟的“麻烦”让其应接不暇，先是第一大股东贵人鸟香港面临着债务违约的风险，后是大股东的股权超过99%被质押，17日“14贵人鸟”债券评级又遭下调……

债券评级被下调

近日，贵人鸟发布了“14贵人鸟”公司债券评级调整公告。公司披露称，调整前“14贵人鸟”债券评级为AA-，主体评级为AA-，评级展望为“稳定”；调整后债券评级为A，主体评级为A，评级展望为“负面”。

关于下调因，联合评级表示，根据2019年8月27日公司发布的《贵人鸟股份有限公司2019年半年度报告》，2019年1-6月，公司营业收入为8.10亿元，同比下降47.27%，净利润由上年同期的0.34亿元转为-0.59亿元，经营活动现金净额由上年同期的5.55亿元变为-0.20亿元。贵人鸟品牌销售压力加大，公司计提的坏账准备增加同时由于推行类直营销售模式使得销售费用大幅增长。

同时，联合评级还表示，考虑到公司持有的土地房屋均被抵押，非核心主业资产处置变现难度大以及资金流动性紧张等不利因素，联合评级决定将公司的主体用等级由AA-下调至A，评级展望调整为“负面”；同时将“14贵人鸟”的用等级由AA下调至A。

值得注意的是，贵人鸟的债券评级并非首次被下调。今年6月21日，联合评级对该债券的债券评级和主体评级均由AA下调至AA-。

业绩大幅度下滑

贵人鸟成立于1987年，公司主要从事贵人鸟品牌运动鞋服的研发、生产和销售，2014年年初在上交所上市。

根据贵人鸟2019年半年报显示，公司上半年实现营业收入8.1亿元，较去年同期的15.36亿元减少47.27%；归属于上市公司股东的净利润也由上年同期的0.34亿元减少至-0.58亿元；经营活动产生的现金流量净额上半年内巨额减少，由5.55亿元减少至-0.20亿元，减少了103.53%。

公司将上半年经营活动产生的现金流净额巨幅减少归因于报告期内回款减少。公司2019年半年报显示，截至2019年6月30日，公司应收账款期末金额为14.10亿元，占总资产总额的28.77%。贵人鸟也坦言，如果经销商拖欠公司货款的话，将对公司的经营产生不利影响。

贵人鸟2019年半年报的财务数据显示，公司的负债大多期限较短，其中流动负债为32.23亿元，非流动负债0.75亿元。流动负债占总负债的比例高达97.72%，这也意味着，贵人鸟接下来的偿债压力较大。

99%股权质押

目前，贵人鸟股权结构为贵人鸟集团（香港）有限公司（以下简称：“贵人鸟香港”）持股76.22%，为公司的控股股东。自然人林天福通过其全资控股公司贵人鸟香港持有公司76.22%的股权，是公司实际控制人。

当前，控股股东贵人鸟集团所持上市公司4.27亿股份被冻结，且股权质押比例已近99%。根据Wind数据显示，目前，第一大股东贵人鸟香港持有贵人鸟未解押股权质押数量为47442万股，占总股本75.47%，占其持有的股份数为99.02%。

而在高质押的背后，还有不少托机构和券商的身影。比如，其未解押股权质押方中包括华润深国投托、渤海国际托、平安托、浙商金汇托、中托、渤海国际托、华融证券、厦门国际托。

联合评级也指出，贵人鸟控股股东所持股份全部质押；公司到期债务集中偿付压力很大，面临很大的流动性压力。

今年以来，因股权质押而导致的风险频现。就拿时尚品牌【拉夏贝尔(603157)、股吧】来说，也因公司实际控制人的股票质押近乎全部爆仓，导致企业身陷资金危局。

据公告显示，拉夏贝尔实际控制人邢加兴从2017年11月至今年6月先后6次质押股份给海通证券。到今年8月，邢加兴累计质押公司股份1.416亿股，占其直接持有公司股份的99.81%。

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