我对软饮行业的一些想法

A股上市公司中有6家软饮料公司，分别为：承德露露、维维股份、养元饮品、香飘飘、国投中鲁、【深深宝A(000019)、股吧】。其中深深宝A亏损、国鲁中投净资产收益率不足1%，这两家略过不分析，只分析承德露露、维维股份、养元饮品和香飘飘。（以下财务数据采用2018年三季度财报数据）
1、盈利能力
净资产收益率：四家公司行业净资产收益率的平均值为10.65%，其中承德露露最高18.84%，【维维股份(600300)、股吧】最低3.59%。
总资产收益率：四家公司行业总资产收益率的平均值为8.14%，其中养元饮品最高14.82%，维维股份最低1.2%。
毛利率：四家公司行业毛利率的平均值为40.80%，其中承德露露最高52.06%，维维股份最低25.33%。
净利率：四家公司行业净利率的平均值为14.70%，其中养元饮品最高30.24%，维维股份最低2.64%。
从盈利能力上说，四个指标维维股份均是最低的，不分伯仲的是承德露露和养元饮品。
业务增长情况：
营业收入增长：香飘飘同比收入最高为25.34%，最低为承德露露增长7.3%。四家平均增长11.80%。
扣非利润增长：养元饮品同比增长最高为：11.80%，最低为维维股份同比负增长8.59%。扣除亏损平均增长为：9.64%。
香飘飘2015年至今扣非净利润分别为：1.8亿(2015)、2.47亿(2016)、2.42亿(2017)，-4588万（2017Q2），-6857万（2018Q2)。2017年和2018年中报均亏损。
养元饮品2015年至今扣非净利润分别为：--亿(2015)、--亿(2016)、18.92亿(2017)，---万（2017Q2），11.28亿（2018Q2)。
承德露露2015年至今扣非净利润分别为：4.56亿(2015)、4.53亿(2016)、4.14亿(2017)，2.2亿元（2017Q2），2.53亿元（2018Q2)。相对来收承德露露业绩相对稳定的下滑。预测2018年业绩下滑5%
香飘飘2017和2018的中报都亏损，且净利润率为5%，已经在严重低于食品饮料行业，2017年的财报在最后两个季度盈利3个亿，2018年三季度盈利1.2亿。靠最后一个季度追上2.4亿需要1.2亿的利润。2018恐很难完成增长，预测2018年业绩下滑30%
养元饮品2017年中报扣非净利润降幅为22%，2017年降幅为20%。2018年根据前三个季度完成14.86亿的情况2018年预计可以完成20亿的收入，应收增速在10%以内
承德露露近几年业绩持续下滑，从2015年的4.56亿元到2017年的4.14亿元。相对来说承德露露业绩相对稳定的下滑。预测2018年业绩下滑5%
不论是盈利能力还是业务增长情况，维维股份均为最差，基本可以淘汰，还剩下承德露露、养元饮品和香飘飘。
运营能力
市销率：最高的是养元饮品5.62倍，最低的是香飘飘4.24倍。三家平均为4.89倍，情况最好的是香飘飘
存货周转天数:最短的是香飘飘，周转天数为34.16天，最长的是养元饮品，周转天数69.91天，比承德露露多了2天。
存货/营业成本：最低的是香飘飘12.10%，最高的是养元饮品21.42。比承德露露多了4个百分。说明香飘飘的存货管理做的最好。
销售费用/营业收入：最低的是养元饮品是13.36%，最高的是香飘飘27.5%。说明养元饮品的管理成本最低，这与他的营业收入大有关系，不能简单的比例最小。
现金循环周期：最短的是香飘飘，周转天数为40.63天，最长的是养元饮品，周转天数是70.84天，比承德露露多了3天。
从运营能力来香飘飘的运营能力最好，养元饮品最差，但是和承德露露非常接近，不分伯仲。
现金流情况：
总现金流最好的是养元饮品33.46亿元，最差的是承德露露-3.57亿元。但是承德露露分红4.89亿元，养元饮品投资收益18.05亿元和筹资18.53亿元。
经营性现金流最好的的是香飘飘1.61亿，最差的是香飘飘-3.12亿元。
香飘飘净利润是0.84亿元，却创造了1.61亿的经营性现金流，应收款为290万，说明基本没有赊销。
承德露露净利润3.5亿，经营性现金流为1.4亿，但是应收账款为0，2.1亿元的资金到哪里去了呢？
养元饮品净利润17.41亿元，却产生了-3.12亿元的经营性现金流的净流出，应收账款2200万，预收款9.25亿。17.41亿元+3.12亿元-0.22亿元+9.25亿元=29.56亿元用到哪里去了呢，预付款也只有2700万元。我想说:“钱都去哪了?”并且投资进现金流和筹资净现金流合计36.58亿元。
估值合理性
假设这三家企业都能存活10年，且每年利润都在增长。扣非净利润增速为上述预测值，亏算的按照今年预计利润不增长计算。
承德露露预计合理估值为47.75亿元，比现有估值低了41%；养元饮品预计合理估值为252亿元，比现有估值低了23%；香飘飘预计合理估值为8.1亿元，比现有估值低了89%。
计算模型：

以上计算因为增速的假设性，估值相对不准确，但不妨碍我们做横向对比，通过以上计算可以得出结论是依次高估程度为：香飘飘最高估，次之是承德露露，再次之是养元饮品。
再说说用净资产收益率/市净率得出的市值资产收益率分别为：承德露露为4.34%，养元饮品为5.39，香飘飘1.18%。
根据以上情况综合考虑，虽然香飘飘的运营能力最强，但是最高估和市值资产收益率仅为1.18，长期投资不划算，考虑剔除香飘飘。养元饮品虽然增长最好，但是财报中有36亿的
剩下养元饮品和承德露露，不管是承德露露的杏仁露好喝还是六个核桃好喝，随着人们生活水平的提高，餐桌上的软饮逐步都被鲜榨果汁取代，这些软饮都将不会有很好的成长性，市场已经饱和，增长乏力。从2018年三季度报表来养元饮品虽然增长最好，但是财报中有36亿的的现金流“钱都去哪了？”保持谨慎态度；承德露露经营性现金流很好，还有很好的股息，但是缺失了增长，报纸谨慎乐观态度。