览益财经:后市机会将在软饮料板块出现

标题：览益财经:后市机会将在软饮料板块出现

2014年底沪港通开通以来，A股以食品饮料、家电为代表的大消费板块走出了一轮跨度近3年的牛市。有不少分析认为，境外资金的涌入对大消费板块的走牛有着直接的推动作用。从A股机构与境外资金交流后的反馈来，当前境外资金对A股大消费板块仍抱有心。

食品饮料行业是白马股的摇篮，过去两年掀起了一波波澜壮阔的慢牛，持有者收益颇丰。然而，从2018年二季度开始，食品饮料风光不再，指数大幅重挫，其中因又是什么? 后市机会又在哪里?

(一)食品饮料行业指数表现

2018年6月13日，食品饮料行业指数达到历史新高16243.11，持有该行业的投资者欢呼雀跃。然而，盛极而衰，从2018年6月到2018年10月30日，食品饮料板块指数4个月内，坠崖到9971.89，重挫将近4成，远超同期大盘不到25%的跌幅，可谓一头烈熊。

(二)食品饮料重挫因

1、大盘重挫是导致食品饮料板块下跌的直接因

2017年去年，上证指数上涨6.56%，然而到了2018年，大盘风云突变，一面是经济不断放缓，一面又遇上毛衣战，两面夹之下，上证指数不断下行，月线处于下降通道。截止2018年11月14日，上证指数年D跌幅将近20%。泥沙俱下，食品饮料板块作为众多行业中的一员，也不可避免。

2、食品饮料板块业绩放缓是下跌的根本因

总体来，食品饮料板块2018年前3季度实现营收4002.16亿元，同比增长8.98%，位于所有行业中游。实现净利润773.6亿元，同比增长19.42%，增速排名所有行业第8。从前三季度业绩增长角度，食品饮料板块仍然稳定增长。

然而，从单季度，食品饮料板块营收、净利润2018年3季度分别增长8.67%、9.00%，环比分别下降7.19及24.28个百分，增速均有所下滑，且净利润增速下滑程度更大，这说明食品饮料板块业绩放缓迹象明显，行业景气度不再，有可能是行业性拐。

(三)食品饮料板块还有机会吗?

食品饮料板块历来是牛股的集中营，无论中外，比如美国的可口可乐，股神巴菲特的爱股，曾为其带来数百亿美元盈利。A股中的茅台更是股王，股价无出其左右，成为价值投资的典范。

当前，食品饮料板块重挫，根本因是整个行业的业绩增速有放缓迹象，支撑不起当前的估值水平。因此，整个板块后市机会大概率是在那些业绩大幅增长的细分行业。

从营收角度，2018年前三季度各大细分行业，软饮料板块最快，同比增长122.67%，为144.29亿元;白酒、食品综合、调味发酵品等表现次之，但同比增长率均不足30%。(备注：软饮料，是指酒精含量低于0.5%的天然的或人工配制的饮料，比如碳酸饮料、果蔬汁、含乳蛋白饮料等。)

从净利润角度，2018年前三季度各大细分行业，软饮料板块增速最快，高达520.61%，其他表现较好的板块食品综合、白酒、调味发酵品增速均不足40%。

综合以上条件，软饮料板是食品板块后市中最具潜力的板块之一。

具体到上市公司上，A股有4家软饮料公司，分别是承德露露、维维股份、养元饮品和香飘飘，都曾经依靠各自的大单品响彻大江南北：露露杏仁露、维维豆奶、六个核桃、香飘飘。从估值的角度(下图)，四家公司估值最低的是养元饮品和承德露露。从毛利率的角度，承德露露和养元饮品毛利率较高，为50%附近，维维股份豆奶产品只有40%左右，并且逐年下降，香飘飘波动大。毛利率可以代表公司产品竞争力，因而，承德露露和养元饮品的软饮料竞争力较强。

民以食为天，食品饮料这个版块所涉及的行业和企业都比较多。大致分为以下几类：

肉制品：屠宰业务持续放量，低温产品快速增长。

乳制品：需求远未见顶，人口结构变化+居民收入提升+渠道不断渗透助力乳制品高速增长。

调味品：集体性提价+餐饮回暖+品类扩张，三轮驱动为调味品行业高增速保驾护航。

食品综合：细分行业龙头受益，销售提升，业绩快速增长。

白酒：业绩增速持续提高，盈利能力持续回升。2018年白酒牛市行情并未结束，消费能力提升下名酒复苏加速，震荡调整后，白酒的后半场仍值得期待。

啤酒：板块大底已出，格局持续改善，催化剂频繁。

机构好食品饮料后市机会

招商证券：A股“入摩”将使食品饮料板块的估值体系重构，食品饮料行业估值有望继续提升，其中白酒子板块有望迎来超长景气周期，建议关注一线龙头及全国化次高端酒。

民生证券：从2018年一季报总体业绩来，食品饮料行业业绩增长仍较为稳健，开局势头良好，继续推荐白酒、调味品、保健品、休闲食品等细分领域的投资机会。

开源证券：消费升级依旧是未来推动食饮板块业绩增长的主要因素，板块方面，调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高，高端啤酒进口增长迅猛，消费升级大环境下对高品质食品需求上升，可从中寻找优质标的。