2018年最贵新股：发行价逾78元上市1个月就破发 社保基金抄底了

作为2018年以来最贵新股，上市第二日便跌停，短短19个交易日就跌破了发行价，如今被质疑，靠砸广告“拉”业绩能否支撑400亿元的市值？

数据显示，2018年以来，A股市场共计新增87只新股，截止目前，仍有5只次新股股价低于发行价，分别为地素时尚、华宝股份、今创集团、养元饮品、【华西证券(002926)、股吧】。

其中，【今创集团(603680)、股吧】破发幅度最大，截止目前其股价低于发行价28.38%，其次是华宝股份，破发幅度为10.98%，破发幅度最小的是养元饮品，仅为2.1%。

在2018年上市的87只新股中，【养元饮品(603156)、股吧】(603156)可以算的上是“新贵”，其发行价高达78.73元/股，居于首位。

然而从最贵新股到最熊新股，上市后的养元饮品却饱受争议，不仅被批广告费用居高不下，“重营销、轻研发”，还被指营养不及牛奶，价格却比牛奶还高。

2018年2月12日，养元饮品(603156)登陆A股市场，上市首日如期上涨44%，第二日便已跌停草草收场，而上市第19个交易日便跌破了发行价，成为最快破发的新股，随后最低跌至65.52元/股。

在2018年一季度，全国社保基金一一一组合试探性买入38.84万股，二季度增持758.69万股，持股达到797.53万股。

值得注意的是，在上市前夕业绩增速就放缓的养元饮品，上市后的首份年报便出现变脸。2017年年报显示，公司实现营收77.4亿元，同比下滑13.03%；归属净利润为23.09亿元，同比下滑15.72%，一下子回到5年前水平。

“经常用脑，多喝六个核桃！”这句广告词满天飞。事实上，养元饮品重营销、轻研发的模式一直是市场的关注。而“六个核桃”核桃乳作为养元饮品的明星产品，在2017年的收入中占比高达98%。

然而，虽然叫“六个核桃”，但“六个核桃”里并没有6个核桃，甚至核桃仁成本占比还不如易拉罐。2017年年报显示，在养元饮品的生产成本中，核桃仁占比为27.48%，而易拉罐占比却高达50.83%。也就是说，六个核桃50%以上的生产成本来自易拉罐……

有媒体分析，按蛋白质或脂肪含量推算，一罐240毫升装的“六个核桃”中核桃均不足2个。甚至营养不及牛奶，价格却比牛奶还高。

当饱受争议后，六个核桃开始加大研发投入，试图扭转外在形象。2017年年报显示，养元饮品当年研发投入合计约1110万元，研发投入在总营收中占比提升至0.14%，刚刚超过0.1%。而和当年3.53亿元的广告费相比，差得不是一星半。

2018年上半年，养元饮品继续缩减广告支出增大研发。上半年支出广告费用1.32亿元，同比减少46.81%；同时，研发支出达768.05万元，同比增长123.93%。但从比重，研发支出占营收比重仍旧过低，仅为0.18%。

在研发蜗牛式增速下，依靠单一产品的养元饮品，又能否支撑当前400亿元的市值呢？