东鹏饮料销售费用创历史同期新高，公司短期偿债能力弱于同行 | 看财报

8月6日晚间，东鹏饮料（605499.SH）发布2023半年度报告。据半年报显示，公司实现营业收入54.6亿元，同比增长27.24%；归母净利润11.08亿元，同比增长46.84%；扣非净利润为9.9亿元，同比增长38.59%，营收、净利齐增。

报告期内，东鹏饮料推进全国化发展战略，积极培育第二增长曲线产品，使得公司的销售规模和效益保持稳定增长。APP注意到，随着公司销售渠道的不断拓展，公司的销售费用在逐渐增加，创历史同期新高。不仅如此，公司还遭遇股东及高管减持、短期偿债能力堪忧等问题。

二级市场方面，东鹏饮料的股价在5月30日创下2023年新低，为148.57元，随后触底回升。截至8月7日收盘，公司股价报收181.39元，跌幅为0.42%，当前总市值为725.6亿元。

随着消费市场加速复苏，食品饮料行业业绩呈回暖态势。根据尼尔森IQ的数据显示，2023年上半年，中国能量饮料市场销售额同比增长2.44%；即饮咖啡市场销售额同比增长12.35%；运动饮料市场销售额同比增长29.89%。

另据Choice数据显示，申万食品饮料板块已公布业绩预告、快报及半年报的48家上市公司中，32家预盈，占比超六成，其中4家预计同比扭亏。

东鹏饮料的主营业务为饮料的研发、生产及销售，主要产品包括东鹏特饮、东鹏大咖、东鹏补水啦、包装饮用水等，其中东鹏特饮一直为公司的爆款产品。

据统计，2023年上半年，东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.7%提升至40.86%，排名保持第一；销售额占比由2022年末的26.62%提升至29.06%，排名维持第二。

分季度来看，东鹏饮料在一季度营利双增的基础上，第二季度增速加快，其第二季度实现营收29.69亿元，环比增长19.21%;单季归母净利润为6.11亿元，环比增加22.58%。

近年来，东鹏特饮始终为公司最主要的收入来源，占比超过9成，因此东鹏饮料营收结构单一的问题一直受到市场诟病。

为解决该问题，公司制定了以咖啡饮料、电解质饮料为第二发展曲线，以茶饮料、常温油柑汁等产品为战术和孵化产品的发展战略，致力于打造以“能量+”为主的多元化产品矩阵，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。

同时，为加大第二曲线产品的品牌宣传，今年上半年，公司通过分众和新潮梯媒投放、入驻核心地铁包站，联手王者荣耀顶级职业联赛等多种媒介及渠道持续为品牌发声。

在东鹏饮料的大力宣传下，非东鹏特饮类产品营收大幅增加。报告期内，其他饮料的营收为3.2亿元，同比增长92.85%，销售收入占比由去年同期的3.87%提升至5.87%；东鹏特饮销售收入为51.35亿元，同比增长24.69%，占整体营收比重为94.13%，销售收入占比由去年同期的96.13%下降至94.13%，下滑了2个百分点。从销售占比来看，收效甚微。

渠道建设方面，东鹏饮料从广东区域向全国拓展销售渠道。截至6月末，公司有2796家经销商，销售终端网点数量由去年同期的250万家增长至330万家，增长比例达32%。

分地区看，西南区域、华北区域增速较为明显，上半年分别实现营收5.25亿元、4.96亿元，同比增速分别达59.71%、67.91%；主力市场广东区域的增速相对较慢，其实现营收18.79亿元，同比增长14.05%。

值得一提的是，报告期内，广东区域营收占比为34.45%，较去年同期下降4.01个百分点。可见东鹏饮料对主力市场广东区域的依赖度在下降。

APP注意到，受品牌宣传及渠道拓展的影响，报告期内，公司销售费用为8.63亿元，较去年同期增长22.85%，创历史同期新高，其中宣传推广费3.76亿元，同比增加21.71%，占销售费用的比例为43.56%。

虽然东鹏饮料营利双增，但该公司的资产负债率也在攀升。截至今年6月末，东鹏饮料资产负债率高达59.8%，较年初增加2.47个百分点。

2022年末，公司资产负债率为57.33%，高于可比上市公司养元饮品（603156.SH）的23.54%、李子园（605337.SH）的27.26%、承德露露（000848.SZ）的26.73%。

从短期偿债能力来看，东鹏饮料与同行企业之间确实存在不小的差距。截至2022年末，东鹏饮料的流动比率为1.08，低于养元饮品的2.97、李子园的1.78、承德露露的3.38。

速动比率方面东鹏饮料也低于同行。截至2022年末，东鹏饮料的速动比率为1.02，低于养元饮品的2.78、李子园的1.27、承德露露的3.12。

APP注意到，报告期内，东鹏饮料的流动负债由年初的67.06亿元增加至79.59亿元，增加了12.53亿元。其中，公司短期借款为39.13亿元，较上年期末增加22.99%，主要是因为公司本期增加用借款、用证及银行承兑汇票据贴现借款所致；应付账款余额为7.16亿元，较上年年末增加14.4%，主要是因为公司采购量增大，导致期末应付材料款增加所致；公司合同负债、其他应付款余额分别为18.51亿元、8.61亿元，较上年期末分别增加13.78%、31.23%，均因收入增加致公司计提的应付销售折扣和返利增加。

截至6月30日，东鹏饮料的流动比率和速动比率分别为0.99、0.94，较2022年末均有所下降。另外，截至今年6月末，东鹏饮料账上货币资金有32.72亿元，虽然较期初增加了11.14亿元，但目前短期借款高达39.13亿元，货币资金已无法覆盖短期借款。

除业绩亮眼之外，东鹏饮料股东的减持行为，亦十分引人注意。

今年上半年，东鹏饮料遭到股东及高管减持。东鹏饮料于7月5日发布公告称，君正投资以集中竞价的方式在2022年10月19日到2023年7月4日期间，合计减持公司416.24万股股份。值得一提的是，在上述减持期间，君正投资还因操作失误买入公司股份800股，占公司股本总数的0.0002%，构成短线交易。

据悉，君正投资最初持有东鹏饮料3600万股股票，持股比例为9%，为东鹏饮料的第二大股东。上述减持后，君正投资仍为其第二大股东，不过其持股比例已降至7.96%。若以8月7日收盘价181.39元计算，君正投资累计套现7.55亿元，其中在今年共套现4.99亿元。

除了君正投资之外，东鹏饮料还有13位重要股东及高管计划减持。东鹏饮料曾于5月发布公告称，公司股东及高管因自身资金需求，计划在6月20日至12月17日合计减持不超过3574.15万股，不超过总股本的8.94%。若按照当时收盘价计算，上述股东拟减持套现约59.8亿元。

目前，公司监事黎增永已经实施减持计划，于6月5日至7月5日期间累计减持30万股，共套现5042.1万元，其余高管们减持进展暂未披露。(本文首发于APP,作者|李若菡)