通“新基建”进入实施期，行业有望进入蜜月期

投资要：
　　行业业绩出现边际改善
　　2019年前三季度归母净利润和营收已经匹配，行业净利润质量提升，行业毛利率和净利率出现边际改善。前三季度通行业实现营收5036亿元，同比微增0.31%，营收增速继续探底；前三季度通行业实现归母净利润217亿元，同比增长89%，行业盈利水平改善；前三季度通行业毛利率为26.07%，同比回升0.64个百分；前三季度通行业净资产收益率为3.52%，同比提升1.56个百分。
　　5G基建周期有望带来通设备和光模块的景气周期
　　全球5G建设资本开支周期已经开启，海外多个经济体已经宣布5G商用，中国在11月1日也实现商用。中国在5G必要标准专利上占据有利位置。通设备是5G资本开支中占比近四成，是占比最大的板块，在未来将长期受益5G建设。光模块子行业也将迎来量价其升的良好局面，同时核心芯片的国产替代进程也将让行业头部公司享受估值溢价。
　　互联网数据中心、云计算和5G应用层将持续增长
　　5G时代是万物互联的时代，物物连接将呈现指数化级的增长，这将产生海量数据的传输与处理，物联网未来将变成最大的、最复杂的网络连接。海量数据的处理、存储和软件的云化将持续提升互联网数据中心、云计算行业的持续增长。车联网行业也将受益于5G的低时延、高可靠的通而大力发展。云计算未来将去中心化，边缘云计算是云计算的拓展和延伸。
　　投资组合和建议
　　目前5G在中国已经正式商用，5G建设和应用端出现良好的匹配，5G生态构建正当时，我们预计明年开始运营商5G基建投资有望大幅提升，预计未来五年板块公司业绩将出现边际改善、业绩增长、业绩兑现以及最后一个周期结束时的业绩下滑这样一个过程，目前仍然处在第一阶段时，仍然极具配置价值。同时，我们到物联网和云计算仍然处在高速增长中，和通的资本开支周期弱相关，也建议关注各个板块的头部公司。2020年，我们建议关注中兴通讯、烽火通、光迅科技、中国联通、网宿科技。
　　风险提示
　　运营商招投标不及预期；运营商建网方式不及预期；行业垂直应用发展不及预期；行业发展导致的政策风险。

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