东吴证券给予春风动力买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,孟璐近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《两轮+四轮齐驱，把握海内外消费新趋势》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为161.19元。

　　春风动力(603129)　　投资要点　　公司情况专业高端动力运动装备品牌，摩托车+全地形车齐发展。春风动力是一家依托水冷发动机技术，业务体系以全地形车、摩托车及后市场用品的研发、制造和销售为主的动力设备公司。公司深耕摩托车及全地形车板块，国内出口并重，目前公司仍处快速发展时期，销量及ASP提升显著，收入增长稳健，盈利能力持续改善。　　行业情况消费型大排量摩托前景广阔，全地形车出口导向显著。大排量摩托1）政策牌照政策及路权管控政策严格，整体无明显松动迹象；2）产品属性兼具悦己性及强社交属性带动摩托车文化流行及行业销量增长；3）出口端大排量摩托贡献行业整体主要增量；4）总量预测大排量摩托车行业总量核心驱动因素为社会经济发展水平，以摩托车成熟市场日本为参考，我国大排量摩托车行业空间依旧广阔。全地形车1）产品结构以UTV为主并贡献主要增量；2）地区结构全球市场集中于北美地区，行业总量与北美消费力联系显著；3）竞争结构以产品及品牌优势显著的美日生产商为主；4）国内业务出口导向显著且行业集中度高。　　未来核心看点产品谱系进一步完善+ASP提升+出口布局深化。1）摩托车消费型大排量摩托车国内及出口双增行业大背景下，公司积极在各排量发布新品，补齐产品谱系，迎合消费者新需求，销量及ASP齐升；公司摩托车出口业务重新启动，依托在全地形车外销方面积累的渠道优势及相关经验，有望在较短时间内贡献新增量；2）全地形车U/Z系列高附加值产品占比提升，带动ASP增长；自主研发及渠道布局的优势显现，高性价比且精简完善的产品矩阵赋能增长，市占率逐步提升。　　盈利预测与投资评级摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海重启；研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率逐年攀升。我们预计公司2023-2025年营业总收入135/170/213亿元，归属母公司净利润10/13/20亿元，同比+41%/+36%/+52%，对应PE为24/18/12倍，可比公司估值均值为19/14/10倍。鉴于公司摩托车业务布局完善+品牌力强劲，全地形车业务研发+渠道优势赋能产品，我们认为春风动力应该享受更高估值，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.14亿，根据现价换算的预测PE为23.92。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为171.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，春风动力（603129）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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