天风证券给予春风动力买入评级

天风证券股份有限公司于特,李鲁靖近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《年报&一季报发布，业绩靓丽，春风拂面，动力十足！》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为143.35元。

　　春风动力(603129)　　事件公司发布2023年一季报&2022年年报　　1）营收端22年公司实现营收113.78亿元，同比+44.7%；主要系产品结构持续优化，产品销售均价稳步提升，产品销量进一步增长。　　2）利润端归母净利润7.01亿元，同比+70.4%；扣非归母净利润7.97亿，同比+124.8%。主要系产品结构持续优化，盈利能力持续增强，汇兑收益增加公司净利润。　　3）费用端公司毛利率25.37%，同比+3.84pct；净利率6.50%，同比+1.27pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.70%/4.39%/6.61%/-2.61%，分别同比+1.10pct/+0.85pct/1.79pct/-3.02pct。　　4）现金流22年公司经营性净现金流16.98亿元，同比+543.76%；投资性净现金流-0.76亿元，同比+80.44%；筹资性净现金流1.92亿元，同比-108.33%。　　2022Q4　　1）营收端公司实现营收27.49亿元，同比+26.5%；　　2）利润端公司实现归母净利润1.31亿元，同比+43.3%；扣非归母净利润1.02亿，同比+73.21%。　　3）费用端公司毛利率为30.9%，同比+11.6pct，环比+4.5pct。期间费用率为26.3%，同比+9.5pct，环比+13.3pct，其中销售费用率为9.2%，同比+3.4pct，环比+0.8pct；管理费用率为6.2%，同比+2.6pct，环比+2.7pct；研发费用率为7.2%，同比+1.6pct，环比+0.3pct；财务费用率为3.7%，同比+2.0pct，环比+9.5pct。　　2023Q1　　1）营收端公司实现营收28.79亿，同比+27.3%；　　2）利润端公司实现归母净利润2.10亿元，同比+99.6%；　　3）费用端公司毛利率为34.2%，同比+14.6pct，环比+3.2pct；期间费用率为25.4%，同比+11.0pct，环比-1.0pct；其中销售费用率为14.7%，同比+9.5pct，环比+5.5pct；管理费用率为4.8%，同比+1.1pct，环比-1.4pct；研发费用率为5.9%，同比+0.9pct，环比-1.3pct；财务费用率为-0.1%，同比-0.6pct，环比-3.8pct。　　点评　　1.燃油摩托车23年将扩充产品线，加大布局，进一步提升竞争力　　我们复盘春风动力历史，公司卡位车型十分优秀。20年的250SR作为国内首款仿赛车型，具有里程碑意义；到22年的450SR成功卡位升级款摩托车。22年随着春风竞争对手开始抢占市场，公司反应迅速，23年将扩充产品线，加大高端产品研发和布局，意图增强公司竞争力。23年已推出两款两轮摩托车XO狒狒及800NK，XO狒狒排量小座高低，适合小个子以及新手入门用户，800NK百匹马力，拥有全栈自研智能系统；电动子品牌ZEEHO极核推出电动狒狒、新款纯电摩托车C!TY（将在电动轻便摩托车车市场发力）。我们认为公司在国内中大排量摩托车市占率有望进一步提升。　　2．全地形车市场尚未充分预期公司产品结构改善将带来毛利率提升以及提高公司抢占海外市场份额的能力　　根据摩托车协会数据，公司23年四轮车销量16.7万台，同比+11%左右；但随着结构的改善，ASP提升明显，全地形车整体均价有30%左右增长。盈利预测我们预计公司23-25年归母净利润分别为10.14/13.71/18.18亿，对应PE分别为21.28/15.73/11.86X，持续重点推荐，维持“买入”评级！　　风险提示摩托车行业竞争加剧；全地形车海外需求不及预期；电动摩托车进展不及预期；汇率波动幅度超预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.97亿，根据现价换算的预测PE为19.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为170.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，春风动力（603129）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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