春风动力-研报点金

研报名称春风动力｜2022H1: Q2业绩超预期 量价齐升+利润兑现

研报来源华西汽车崔琰团队

研报日期2022-08-22

点金评论

1,疫情改变了很多人的出行习惯，能源危机又导致节能产品会受到欢迎。去年港股的雅迪控股，今年A股的爱玛科技，以及中大排量的春风动力、钱江摩托，都走出了牛股形态。

2，春风动力全球布局合理，美元加息周期中，将享受人民币贬值带来的出口优势，以及汇兑损益带来的利润增厚。

3，相比欧美大排量摩托车人均7.4-11.2辆/万人，国内的渗透率有很大的提升空间。

4，春风动力的差异化产品四轮ATV是欧美市场常年销量冠军，深受野外探险的年轻人的喜爱，品牌和渠道均已打开，便于后期导入新品，增加销量。

5，两轮车市场，已经从代步工具转变为时尚潮流，高端自行车以及高端摩托车，这几年也越来越受年轻人的喜爱。对年轻人而言是健康、阳光、勇敢和探险的象征，这是一次全行业的消费升级，必将产生更多的牛股。

券商研报内容摘要

1，公司2022H1实现营收49.0亿元，同比+36.0%，归母净利润3.1亿元，同比38.3%。

2，Q2业绩超预期，量价齐升+利润兑现。H1公司中大排量摩托车及全地形车收入同比分别实现38.4%、37.1%增长，高于销量增速，ASP同比提升约0.4万元。

3，中大排摩托车引领消费升级，405SR爆款稳步上量，22年有望达到2万辆销量。22年春风两轮预计40%+增速，全年销量16万+辆。

4，全地形车深入挖掘美国市场，扰动改善利润兑现。公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，21年产销量达到15.1万辆，同比+126.1%，实现营收48.8亿元，同比+117.0%。

预计22年总体出口实现20万辆，同比+20%，北美的市占率从5%提升到10%。

5，维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为8.2/11.6/15.5亿元，EPS分别为5.43/7.71/10.32元，对应PE为29/20/15，维持“买入”评级。