为什么我将白酒调仓到医药外包

   白酒经历了近十年的上涨，后期空间还有，他们也曾经是涨了30倍到100倍的时代性资产；但论增长速度，肯定是不及医药、医药外部的。在医药外包的历史大底部，我站在时代资产——医药外包的一边。

   看看曾经的白酒回调也是50%-65%的，最后都涨回来了，见下表

   现在的白富美医药外包，依然在高景气度的路上，25-30PE值得拥有，不要爱答不理，今后高攀不起。

   好多人都说医药外包涨过了头，现在回调了60+明显是倒车接人。说说我为什么选择昭衍新药的逻辑

A、财务上看，现金流一直很好，现金流比利润更重要；分析公司我们经常看到经营现金流是净利润1.5倍以上的公司估值都很高，基本PE35倍+，这个指标CRO里的第一梯队，21年港股发行前，ROE都在24-30%之间，这个几乎是所有CRO里顶端的存在，待港股的融资资金全部投入生产或者收购，ROE上20%很轻松的。昭衍新药除了2017年上市和2021年港股发行，上市五年分红率记录良好，扣除生物资产增值利润分红率平均30%+；未来大概率分红大于融资。

B、昭衍新药的80%业务在国内，20%在国外，不怕漂亮国脱钩；同时国内安平的市场增速接近30%，国内份额的世界占比也会发展很快，高于欧美增速；国外的市场扩展可以当成彩蛋，发展的好再造一个昭衍的可能性很大；

C、放眼CRO板块，药明康德、康龙化成是全产业链布局，凯莱英、博腾股份主要是CDMO，是重资产经营，也是估值最低的；我认为有差异化的也就三家，泰格医药是临床及投资，这里核心还是对投资有先发优势；药石科技是要是分子砌块，但是分子砌块在收入占比还不足40%；昭衍新药28年立足临床前的药物安评业务，收入占比96%，主业非常专一，这个药物评价模型是零散的、碎片化的，这个从财报的前五名客户收入占比11%可以印证，这个差异性类似于海康威视的安全视频方案提供商，客户需求是高度碎片化。

D、我国的仿制药即将走到了尽头，连华东医药都在转型创新药；未来创新药的空间非常大，这个有点像5年前的新能源，创新药的研究对医学专业要求非常高，这个高难度动作我做不来，在医药行业尚未出现万亿市值公司前，机会远远大于风险。

结论现在有竞争力的头部CRO公司的机会有点像2013年的白酒。