【中银医药】昭衍新药业绩稳定增长，服务能力持续提升

联系人邓周宇/梁端玉

摘要

公司2021H1实现营业收入5.35亿元（+ 34.53%），实现扣非归母净利润1.29亿（+64.46%）。2021H1国内公司承接订单金额超12亿元人民币，同比增长超55%，海外子公司Biomere承接订单2150美元，同比增长超过60%。

支撑评级的要点

业绩实现稳定增长，承接订单量保持高速增长。公司2021年上半年实现营业收入5.35亿元，同比增长34.53%，实现扣非归母净利润1.29亿元同比增长64.46%。2021年上半年，国内公司承接订单金额超12亿元人民币，同比增长超55%。2021年上半年昭衍国内公司承接海外订单7300万人民币，同比增长超过80%。昭衍新药海外子公司Biomere承接订单2150美元，同比增长超过60%。本公司以自有资金参与了百克生物A股IPO的战略，投资金额为人民币4,362万元，于2021年6月30的公允价值为人民币 9,660 万元。

团队规模稳定增长，产能建设持续推进。2021年上半年，公司人员规模稳定增长，形成了近1600人的人才团队，可以同时开展近千个试验项目。昭衍（苏州）于2021年启动约7,500平米的动物房装修工程预计年底前可投入使用。昭衍（苏州）开始进行II期工程的扩充建设工作，共计划增加建筑面积约25,000平米，计划2021年下半年开始动工，新建设施仍以动物饲养管理为主。梧州实验动物基地在有序建设中，包括养殖区猴舍 54 栋、厂区办公楼 1 栋、饲料间一栋共56栋生产用房已全部完成主体工程并已通过主体验收，目前正在进行装饰装修工程、机电安装工程、室外工程施工等。公司已在广西梧州计划新增非人灵长类繁殖基地565亩用于开工建设具备1.5万只饲养能力的灵长类动物设施。

服务能力持续提升，为业务拓展奠定基础。临床前研究方面，公司眼科药物团队在建立的多个新模型的基础上还建立了多项新的眼科检查技术，眼科平台上半年已开展和完成多项创新药物非临床评价，同比增加30%以上。公司2021年上半年签署细胞和基因治疗订单共计人民币约1.2亿，同比增加超过35%，公司承担的国内首个STAR-T细胞、TIL细胞以及非肿瘤靶点CAR-T细胞药物评价工作正在进行中。mRNA、siRNA平台项目订单和需求量大幅增加，同比增加超过60%。临床业务方面，公司已实现规划建立3家一期临床中心的目标，总床位数已达到200张，2021年上半年共承接订单约4,000万人民币，同比增加超过150%。2021年上半年，子公司苏州启辰创建基因编辑小鼠模型品系4个、基因编辑细胞系9株，大动物研究方面获得了首批体细胞克隆巴马猪。

估值

预计公司2021，2022，2023年分别实现净利润4.59亿元，5.36亿元，6.68亿元，分别实现EPS1.693元，1.977元，2.468元，维持买入评级。

评级面临的主要风险

政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。

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中银医药团队介绍

邓周宇，医药生物行业首席分析师、大消费组组长、11年医药行业研究经验，先后供职于国海证券、国证券、中银国际证券。广泛覆盖行业政策、创新药、医疗服务、医疗器械、医药流通业、中药行业、互联网医疗、商业健康险研究。曾获得:金融界最佳分析师（2013）、新财富最佳分析师（2014）、水晶球最佳分析师（2014、2017公募组）、金牛奖最佳分析师（2014）、金翼奖最佳分析师（2017、2018）、东方财富网100强分析师（2021）。获上海财经大学经济学硕士学位。

梁端玉，本科毕业于北京大学光华管理学院，研究生毕业于哥伦比亚商学院。2020年加入中银证券，目前覆盖医疗服务、医学美容、医疗器械、CXO领域。

邵子杭，加州大学伯克利分校生物工程硕士，并获得工程院奖学金。加州大学圣迭戈分校生物科学学士。长期积累实验室经验，在研究生期间担任一生科软件开发项目项目经理。主要覆盖前沿医药板块，包括核酸疫苗、核酸药物、基因治疗、细胞治疗、抗体药物，同时覆盖血液制品。

周海涛，中国科学技术大学材料物理与化学硕士（学硕），香港中文大学（深圳）金融工程硕士。曾在中国科学院开展科学研究，并在国际核心期刊发表论文（一作）。累计近2年生物医药板块研究经历，主要覆盖医疗器械、CRO、新兴AIDD领域。