【煤炭周报】淡季不淡成常态 抄底煤炭时机至

周报摘要

本周市场回顾：

本周中信煤炭指数报收1555.13，下跌1.64%，跑输沪深300指数0.56个百分，位列29个中信一级板块涨跌幅榜第16位。我们认为这主要是受到环保限产政策扰动，期货价格尤其焦炭价格大幅下跌传导所致。

重领域分析：

动力煤：价格重心小幅上移。本周煤价已窄幅震荡为主，周环比上升4元/吨。产地方面，山西开展第四批省级环保督“回头”活动，主产区环保督再次省级，区域内煤炭供应紧张；蒙陕地区销售情况良好，环保对神府地区影响还在持续，大部分煤矿都是即产即销，块煤需求较好，涨幅达10-20元/吨。港口方面，多数贸易商挺价意愿仍然较强，由于产地价格再次上调，发运成本进一步增加。在到港成本支撑和冬季补库的预期下，港口动力煤价格重心小幅抬升。本周港口调入、调出都维持低位运行，秦港库存642万吨，较上周小幅下降11万吨。下游方面，由于近期天气持续降温，电厂日耗已跌破60万吨，有长协保供的电厂对市场煤的接受程度不高，普遍以拉运长协煤为主。目前需求增量主要来源于水泥、化工等非电终端和无长协煤的中小电厂阶段性补库为主。整体来，目前港口和电厂库存均处相对高位，下游需求进一步走弱，但大秦线检修在即，下游电厂迎峰度冬补库需求有望逐步释放，且受坑口价格支撑和同煤上调月度长协价格的影响，预计短期内将延续窄幅震荡，价格重心有望小幅上移。

焦炭：拐已现。本周国内主流焦炭市场第一轮提降100元/吨开始陆续落地坐实。由于环保限产力度不及预期，本周焦企产能利用率继续小幅攀升。据Mysteel统计， 230独立焦企样本产能利用率上升1%至72.40%，焦炭库存增加13.67万吨至61.12万吨。焦炭价格经过六轮上涨之后，市场拐开始显现，贸易商出货情绪较为强烈，抛货现象增多，港口库存呈现下降态势。受此影响，钢厂到货量明显增加，采购节奏有所放缓，焦企乐观情绪不再，恐焦价一跌难止。整体来，正如我们上周所料，在焦炭价格经历六连涨后，市场下行拐显现，预计后期焦价仍将有1-2轮的下跌空间，后续需时刻关注环保限产情况。

炼焦煤：稳中偏强。本周京唐港主焦煤报收1740元/吨，周环比持平。本周全国焦煤市场延续积极向好态势，继月初主流煤企陆续提涨后，本周仍有部分煤企零星跟涨。目前产地受环保、安检等因素影响，精煤生产受限，焦煤供应持续偏紧，短期难有缓解迹象，另外临近中秋国庆，下游焦化厂仍在积极补库，预计后期焦煤价格仍将保持高位，易涨难跌。

投资策略及组合：上周我们的投资组合累计绝对收益为-1.48%，跑赢中信煤炭指数0.16%。目前板块估值处于历史低位，预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期，煤炭股进入估值修复阶段。本周投资组合维持不变，仓位配置方面，【陕西煤业(601225)、股吧】、金能科技、潞安环能、天地科技、昊华能源各配置20%。

风险提示：煤价大幅下跌，宏观经济大幅下滑。

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本周市场回顾

本周上证指数报收2681.64，下跌0.76%，沪深300指数报收3242.09，下跌1.08%。中信煤炭指数报收1555.13，下跌1.64%，跑输沪深300指数0.56个百分，位列29个中信一级板块涨跌幅榜第16位。

个股方面，本周煤炭板块上市公司中6家上涨，1家持平，28家下跌，1家停牌。

涨幅前五：*ST安煤、美锦能源、陕西煤业、【大同煤业(601001)、股吧】、兰花科创，分别上涨3.62%、1.96%、1.37%、0.63%、0.42%；

跌幅前五：【靖远煤电(000552)、股吧】、新集能源、金能科技、山西焦化、开滦股份，分别下跌-3.73%、-4.39%、-6.83%、-8.98%、-11.49%。

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本周行业及公司要闻

2.1 行业重新闻

一、【央企频繁甩卖煤矿资产 煤炭行业兼并重组提速】

今年1月份，12部委联合发布《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》强调，将通过兼并重组，实现煤炭企业平均规模明显扩大，上下游产业融合度显著提高，到2020年底，争取在全国形成若干个具有较强国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团，发展和培育一批现代化煤炭企业集团。推进中央专业煤炭企业重组其它涉煤中央企业所属煤矿，实现专业煤炭企业做强、做优、做大。业内人士认为，随着煤炭行业兼并重组的推进，未来或由央企煤炭资产整合平台来接盘，亦或由当地的能源集团来兼并重组。“煤企兼并重组还是大趋势。”中宇资讯分析师陈晓涵向记者表示，虽然因为人员分配、股权多元、债务分割一类的问题，进程较为缓慢，但各个省份还是在积极推进，尤其一些主产区的小型同质化煤企众多，今后也会陆续进行兼并重组。（中国煤炭市场网）

二、【煤炭行业供需求维持平衡状态 价格波动于合理区间】

今年以来，在宏观经济平稳向好形势驱动下，我国煤炭产业经过温和调整，运行态势总体良好，全国煤炭市场供需总体平衡，但煤炭产能过剩态势没有改变，仍面临去产能资产处置难、企业杠杆率高、部分企业扭亏尚未脱困等难题。上半年，在“中长期合同制度”和“基础价+浮动价”定价机制的共同作用下，煤炭价格处于合理区间，其中动力煤市场价格整体呈现先涨后跌，然后再次上涨后出现小幅下跌的态势。总体来，我国动力煤需求旺盛，而供给平稳缺乏弹性，煤炭供求继续维持紧平衡状态，而结构性的不均衡更容易导致价格的剧烈波动。但是，由于政策的干预，煤炭价格上行的空间被封闭，预计下半年动力煤均价仍可维持在600元/吨以上。（秦皇岛煤炭网）

三、【江苏：力争全年削减煤炭消费2000万吨】

9月13日，江苏省发改委（能源局）召开全省减煤工作专题推进会，会议要求，减煤工作牵头部门、配合部门都要切实担负起本地区削减煤炭消费总量的组织协调推进责任，严格开展各设区市减煤目标年度考核工作，各设区市政府要认真落实减煤工作主体责任；加快落实推进，细化分解各地区减煤目标，加大重减煤项目协调力度，如实填报核定煤炭消费数据，确保完成年度1800万吨减煤目标任务，力争削减2000万吨。（中国煤炭市场网）

四、【吉林：大力淘汰关停不达标30万千瓦以下燃煤机组】

吉林省委省政府日前发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见》，加快推进燃煤电厂超低排放改造，到2020年具备改造条件的燃煤电厂全部完成超低排放改造。大力淘汰关停环保、能耗、安全等不达标的30万千瓦以下燃煤机组。加快实施钢铁等行业超低排放改造。大力推进散煤治理和煤炭消费减量替代。增加清洁能源使用，落实可再生能源发电全额保障性收购政策。（秦皇岛煤炭网）

五、【山东全面放开煤炭企业进入电力交易市场】

近日，山东省经济和信息化委员会、山东省物价局和国家能源局山东监管办公室联合制定下发了《关于全面放开煤炭、钢铁、有色、建材行业企业进入市场的通知》，要求从2018年9月起,山东省将全面放开煤炭、钢铁、有色、建材行业企业进入市场，设置一年过渡期,今明两年企业可自愿选择进入市场时间，确保到2020年,四个行业企业必须全部进入市场。近年来，山东省积极推动电力市场化改革，有序放开发用电量计划，逐年扩大市场交易规模，今年市场电量已扩大至1300亿千瓦时，剔除优先发购电计划和自备机组自发自用电量等不可市场化电量，市场开放度已近60%。（中国煤炭市场网）

2.2 上市公司重公告

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动力煤产业链

3.1 动力煤价格：煤价窄幅震荡，价格重心小幅上移

3.2 动力煤供需：电厂日耗低位运行

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炼焦煤产业链

4.1 炼焦煤价格：易涨难跌

4.2 炼焦煤供需：焦炭开启首轮下跌

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运输：国内沿海煤炭运价止跌反弹

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风险提示

煤价大幅下跌，宏观经济大幅下滑。

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编辑：张津铭