越过涅槃
事件①公司发布年报,2022 全年实现营业收入6.50 亿元,同比+46%;实现归母净利润1.92 亿元,同比+74%。②公司公告拟发行可转债募资不超过8.8 亿元用于建设166.26MW 分布式光伏电站(6.16 亿元)、偿还银行贷款(2.64 亿元)。
点评
量、价、利齐升,2022 年光伏发电业务表现亮眼2022 年公司发电业务实现收入5.29 亿元,同比+29.72%;光伏发电业务毛利率为65.54%,同比+5.32pct。光伏发电业务大幅增长主要系①装机规模稳步增长,2022 年底公司工商业分布式光伏累计装机726MW、发电6.75亿度,分别同比+20.0%、19.4%;②大工业电价同比上调,经测算,2022年公司综合度电收入(不含补贴)同比增加约 0.1 元/度(同比增加约21%)。
拟发行可转债募资不超过8.8 亿元,推进公司自持光伏规模向GW 级进发公司拟发行可转债募资不超过8.8 亿元用于建设分布式光伏电站(6.16 亿元)、偿还银行贷款(2.64 亿元)。此次募投项目的实施地点分布于浙江省、江苏省、广东省、湖北省、安徽省及天津市,项目总数量为55 个、项目总规模166.26MW。根据公司测算,募投项目达产后,公司将年均增加收入约9093.09 万元,年均增加净利润约4111.26 万元,项目税后内部收益率高达9.51%。
展望2023分布式光伏业务量价齐升逻辑有望持续演绎公司积极加强全国布局、加速浙江省外扩张。截至2022 年末,公司省外累计装机约95MW,占总装机比例为13.02%,较上年提升近4pct;从年内新增装机量的角度来看,2022 年公司省外装机增加约39MW,占新增装机比例为32.23%;从储备的装机量来看,2022 年底公司储备省外装机约58MW,占储备装机比例为33.72%。此外,公司分布式光伏度电收入与工商业用电侧电价高度相关,我们认为在中国用电偏紧的背景下,公司度电收入或将易涨难跌。因此,展望2023 年,我们认为公司持续加强省外市场拓展,同时度电收入易涨难跌,分布式光伏业务量价齐升逻辑有望持续演绎。
盈利预测与投资建议
全国用电偏紧背景下,我们预计公司光伏发电业务有望持续高增长,上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润2.50、3.18、3.83 亿元(2023-2024 年前值2.38、2.85 亿元),分别同比增长31%、27%、20%,对应PE 为32、25、21 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示政策推进不及预期、行业竞争加剧、光伏发电电价及补贴变动风险、补贴收款滞后风险、组件价格波动风险、弃光限电风险。
来源[天风证券股份有限公司 郭丽丽/孙潇雅] 日期2023-03-21
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芯能科技(603105)2022年业绩同比+74% 量价齐升逻辑持续演绎
事件①公司发布年报,2022 全年实现营业收入6.50 亿元,同比+46%;实现归母净利润1.92 亿元,同比+74%。②公司公告拟发行可转债募资不超过8.8 亿元用于建设166.26MW 分布式光伏电站(6.16 亿元)、偿还银行贷款(2.64 亿元)。
点评
量、价、利齐升,2022 年光伏发电业务表现亮眼2022 年公司发电业务实现收入5.29 亿元,同比+29.72%;光伏发电业务毛利率为65.54%,同比+5.32pct。光伏发电业务大幅增长主要系①装机规模稳步增长,2022 年底公司工商业分布式光伏累计装机726MW、发电6.75亿度,分别同比+20.0%、19.4%;②大工业电价同比上调,经测算,2022年公司综合度电收入(不含补贴)同比增加约 0.1 元/度(同比增加约21%)。
拟发行可转债募资不超过8.8 亿元,推进公司自持光伏规模向GW 级进发公司拟发行可转债募资不超过8.8 亿元用于建设分布式光伏电站(6.16 亿元)、偿还银行贷款(2.64 亿元)。此次募投项目的实施地点分布于浙江省、江苏省、广东省、湖北省、安徽省及天津市,项目总数量为55 个、项目总规模166.26MW。根据公司测算,募投项目达产后,公司将年均增加收入约9093.09 万元,年均增加净利润约4111.26 万元,项目税后内部收益率高达9.51%。
展望2023分布式光伏业务量价齐升逻辑有望持续演绎公司积极加强全国布局、加速浙江省外扩张。截至2022 年末,公司省外累计装机约95MW,占总装机比例为13.02%,较上年提升近4pct;从年内新增装机量的角度来看,2022 年公司省外装机增加约39MW,占新增装机比例为32.23%;从储备的装机量来看,2022 年底公司储备省外装机约58MW,占储备装机比例为33.72%。此外,公司分布式光伏度电收入与工商业用电侧电价高度相关,我们认为在中国用电偏紧的背景下,公司度电收入或将易涨难跌。因此,展望2023 年,我们认为公司持续加强省外市场拓展,同时度电收入易涨难跌,分布式光伏业务量价齐升逻辑有望持续演绎。
盈利预测与投资建议
全国用电偏紧背景下,我们预计公司光伏发电业务有望持续高增长,上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润2.50、3.18、3.83 亿元(2023-2024 年前值2.38、2.85 亿元),分别同比增长31%、27%、20%,对应PE 为32、25、21 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示政策推进不及预期、行业竞争加剧、光伏发电电价及补贴变动风险、补贴收款滞后风险、组件价格波动风险、弃光限电风险。
来源[天风证券股份有限公司 郭丽丽/孙潇雅] 日期2023-03-21
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