【天风建筑】周观点0320建筑节能顶层设计完善，光伏建筑与节能建材显著扩容

2022年3月，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，结合2021年10月出台、2022年4月 起实施的全文强制性国标《建筑节能与可再生能源利用通用规范》，建筑节能领域的两项纲领性文件相继 出台，顶层框架性设计逐渐完善，从产业链的角度来看，建筑节能最受益的几个环节是

1）建筑光伏一体 化，相关标的有森特股份、精工钢构、东南网架、江河集团等；

2）保温材料，相关标的有鲁阳节能、亚士 创能、东方雨虹、晶雪节能等；

3）围护结构（玻璃和门窗等），相关标的有金晶科技、旗滨集团、南玻 A、玉马遮阳、先锋新材、西大门、万顺新材、北玻股份等；

4）节能设计和合同能源管理相关标的有启 迪设计、建科院；

5）专业工程节能公司，相关标的有瑞纳智能、金房节能等，考虑到政府对建筑节能的重 视程度明显提升，建筑建材领域绿色发展已进入快车道。

建筑节能与可再生能源利用领域唯一一本国家全文强制性规范，对于节能减排和太阳能利用提出了明确 指标和要求。规范突出了技术法规性质，从新建建筑节能设计、既有建筑节能、可再生能源利用三个方 面，明确了设计、施工、调试、验收、运行管理的强制性指标及基本要求。

内容架构、要素构成、主要技 术指标等与发达国家相关技术法规和标准接轨，总体上达到国际先进水平，其中节能减排和太阳能领域两 大领域的指标要求值得重点关注

1）新建居住建筑和公共建筑平均设计能耗水平进一步降低，在2016年执 行的节能设计标准基础上降低30%和20%；

2）要求新建建筑应安装太阳能系统，太阳能光伏发电系统设计 时，应给出系统装机容量和年发电总量。

十四五规划明确建筑节能与绿色建筑的九大发展方向，对于建筑节能、可再生能源应用、绿色建材等多 方面做出详细指导，为十四五期间完成碳排放目标提供具体的解决方案，其中

1）建筑光伏领域提 及，“十四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量50GW，考虑到住建部规划“十三五”期间全国城镇新增 太阳能光电建筑装机容量达10GW以上，十四五的目标显著更高；

2）高性能门窗、遮阳措施、结构保温一 体化墙板等绿色建材产品重点被提及，对应市场空间有望扩容。

考虑到基建有望托底经济，稳增长主线有望贯穿全年，利好低估值建筑蓝筹估值修复。

价值品种估值修 复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期 兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥、陕西建工，央企市占率提升支撑营收持续 增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的 估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中 国电建、中国化学、森特股份、鸿路钢构、精工钢构；

中国电建电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控 股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规 划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。

中国化学收入和订单基本面持续向好，已二腈、气凝胶等项目为代表的实业项目后续陆续投产或成公 司新增长引擎，前景值得期待。

森特股份与隆基牵手进军BIPV蓝海，资本、管理层面深度合作，依托隆基组件及光伏供应链优势、森 特屋面工程优势，先发优势值得期待；22年或为BIPV兑现关键年份，因光伏发电成本已具备明显经济性叠 加碳减排政策约束升温。

山东路桥21FY业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一 步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。

四川路桥成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞 争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以 上股份，彰显心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。

鸿路钢构钢结构制造龙头，按照公司成熟产线的产能利用率，公司当前潜在年产量或已超过600万 吨，且未来产能扩张有望持续，中长期成长性有望持续兑现。