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核心观点
投资要点金属围护龙头,BIPV行业先锋。
公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二十载,工程业绩累计超过2500个,建筑面积累计达20000万平方米,是国内第一家在主板上市的围护结构专业公司。
公司2016-2020年营业收入从16.96亿元增长至31.53亿元,CAGR约16.8%,但同期归母净利润CAGR约为-3.2%,主要由于近年来原材料和人工成本不断上涨,2020年工程进度受到疫情影响,以及2021年计提较高比例的坏账损失。
金属围护中高端市场经验丰富,市场份额领先。
金属围护系统的中高端市场,下游企业更看重品牌知名度和成功案例,对价格敏感程度相对低,新竞争者不易进入。
公司在国内金属围护市场份额领先,精准定位高端公共&工业市场,积累了丰富经验,并依靠差异化产品&服务优势保持较强竞争力。
2020年公司金属围护系统收入约27亿元,高端市场份额领先。
BIPV加速替代BAPV,测算BIPV2025年市场容量有望达到1000亿元以上。
2021年以来各地继续出台推广政策,能源局发文推动分布式光伏,提出光伏屋面“5432”目标,BIPV政策面迎重要突破,我们估算2025年合计BIPV装机规模潜力和对应市场分别为27GW和1064亿元,市场前景广阔。
与隆基股份强强联合,加码分布式光伏布局。
隆基股份入股森特股份开创业内“光伏+建筑”强强联合之先河,将森特股份的屋顶设计、围护优势,与隆基股份的BIPV产品制造优势相结合,共同开拓大型公建市场和光伏产品应用场景,抢占市场份额、发挥规模效应,有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测与估值一方面,由于坏账计提影响,我们下调21年盈利预测,另一方面,光伏和BIPV政策持续落地,公司BIPV业务开展存在超预期的可能,我们上调22、23年盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为0.06元、0.77元、1.09元,3月14日收盘价对应的PE为859.9倍、62.6倍、44.0倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示BIPV市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV利润水平大幅下降风险。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【34页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报森特股份-603098-深耕中高端金属围护,加速布局光伏建筑-220315】
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研报森特股份-603098-深耕中高端金属围护,加速布局光伏建筑-220315【34页】
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投资要点金属围护龙头,BIPV行业先锋。
公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二十载,工程业绩累计超过2500个,建筑面积累计达20000万平方米,是国内第一家在主板上市的围护结构专业公司。
公司2016-2020年营业收入从16.96亿元增长至31.53亿元,CAGR约16.8%,但同期归母净利润CAGR约为-3.2%,主要由于近年来原材料和人工成本不断上涨,2020年工程进度受到疫情影响,以及2021年计提较高比例的坏账损失。
金属围护中高端市场经验丰富,市场份额领先。
金属围护系统的中高端市场,下游企业更看重品牌知名度和成功案例,对价格敏感程度相对低,新竞争者不易进入。
公司在国内金属围护市场份额领先,精准定位高端公共&工业市场,积累了丰富经验,并依靠差异化产品&服务优势保持较强竞争力。
2020年公司金属围护系统收入约27亿元,高端市场份额领先。
BIPV加速替代BAPV,测算BIPV2025年市场容量有望达到1000亿元以上。
2021年以来各地继续出台推广政策,能源局发文推动分布式光伏,提出光伏屋面“5432”目标,BIPV政策面迎重要突破,我们估算2025年合计BIPV装机规模潜力和对应市场分别为27GW和1064亿元,市场前景广阔。
与隆基股份强强联合,加码分布式光伏布局。
隆基股份入股森特股份开创业内“光伏+建筑”强强联合之先河,将森特股份的屋顶设计、围护优势,与隆基股份的BIPV产品制造优势相结合,共同开拓大型公建市场和光伏产品应用场景,抢占市场份额、发挥规模效应,有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测与估值一方面,由于坏账计提影响,我们下调21年盈利预测,另一方面,光伏和BIPV政策持续落地,公司BIPV业务开展存在超预期的可能,我们上调22、23年盈利预测,预计2021-2023年的EPS分别为0.06元、0.77元、1.09元,3月14日收盘价对应的PE为859.9倍、62.6倍、44.0倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示BIPV市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV利润水平大幅下降风险。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
以上为报告节选,完整报告为【34页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击【研报森特股份-603098-深耕中高端金属围护,加速布局光伏建筑-220315】
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