南华期货丨金融早评2023.05.12

最新政经要闻

1、国家统计局公布数据显示，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低；环比则下降0.1%，连续两个月降幅收窄。4月PPI同比降幅扩大至3.6%，连续7个月下降，环比由上月持平转为下降0.5%。中国宏观经济研究院综合形势研究室主任郭丽岩表示，当前物价下行主要是高基数扰动下的回落，是阶段性、暂时性的。随着经济运行整体好转，市场需求稳步回暖，基数效应逐步减弱，下半年物价水平有望回归至合理水平。

2、中国4月份金融数据重磅出炉。据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。数据还显示，4月人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元；其中，住户存款减少1.2万亿元。专家指出，4月新增贷、社融数据主要受季节性因素影响大幅下滑，贷节奏趋于平稳，也反映出经济向好回升下持续加码宽用的必要性在下降。接下来，对于居民消费和购房意愿还需进一步稳固。

3、中证报头版刊文指出，截至5月11日，今年以来地方债发行规模超过3万亿元，其中新增专项债发行16364亿元。专家表示，地方债发行进度较去年同期进一步加快，呈现出“快马加鞭”势头。后续新增专项债料继续前置发行，第二三季度发行规模或均超万亿元，推动扩大有效投资，发挥其稳定经济大盘的积极作用。

大类资产走势

数据来源iFinD 南华研究

金融期货早评

股指长期看好，蛰伏期抓住低位布局

【市场回顾】昨日A股指数继续回调，幅度明显收窄，以沪深300指数为例，收盘下降0.16%。从成交量来看，北向资金小幅净流入0.29亿元；两市成交额回落2410.13亿元。期指品种，IF、IH、IC缩量下跌，IM缩量上涨。

【重要资讯】1.据央行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。

【核心逻辑】昨日股市继续震荡回调，同时两市成交额近两日大幅收缩，再度回到万亿以内的体量，反应市场对于“新交易主线”能否继续上行的犹豫，此外，昨日公布4月CPI、PPI数据，再度超预期偏弱，收盘后公布社融及贷数据，综合反映内需不足，内生投资意愿仍需提振，虽然市场已经对弱复苏有一定接受度，但对于股市还是具有一定压力。中字头央企指数二季度以来，估值也上行近12%，主要是在概念板块交易主线切换过程中，情绪及资金的注入带动估值大幅上行。虽然从财政收支平衡等基本面角度出发，国企央企做大做强，估值提升是大势所趋，但没有政策、业绩支撑，难免“心虚”，但这并不意味着后劲缺失，只是在利多支撑入场前，情绪面较易反复，虽然传媒板块以及近两日涨幅居前的新能源概念，会轮番在中特估板块回调中一展身手，但并不改交易主线切换至中特估概念的事实。短期股市想要突破可能具备一定难度，无论是中特估还是经济基本面需要增量利多提振，以上证50为例，压力线在2740附近。在中长期乐观的背景下，震荡回调的过程中，仍是布局多单的好时机，若增量息未入场，等待的时间线可能会拉长。

【策略推荐】逢回调可继续布局多单，品种以IF、IH为主。

国债贷退坡，价格下行

【行情回顾】周四国债期货早盘大幅高开，全天震荡回落，，明显收涨。资金方面，公开市场开展20亿7D逆回购操作，无逆回购到期，日内净投放资金20亿。资金市场价格整体低位维稳，银行隔夜加权基本持平前值，7天利率小幅回落。

【重要资讯】国家移民管理局宣布，自5月15日起，全面恢复口岸快捷通关、恢复实行内地居民赴港澳团队旅游签注“全国通办”、内地居民申办赴港澳地区探亲、工作、学习证件“全国通办”等4项出入境管理政策措施。

【核心逻辑】周三盘中关于调整协定存款与通知存款自律上限的消息今日基本得到证实，相关机构成自下周一（15日）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行以及其他金融机构降幅分别为30bp与50bp。但从目前市场情况来看，以国有大行为例，其通知存款利率一般低于央行通知存款基准利率约35bp，协定存款利率低于基准利率25bp左右，因此自律上限的下调实际影响或有限，更多可能是影响个别中小型银行的存款定价。但对于债市来说，在当前的行情下，正如此前部分城商行宣布调整存款报价利率一样，情绪多少会受到提振。

此外，今日统计局公布了4月物价以及金融贷数据，CPI、PPI同比跌幅继续扩大，指向需求疲弱，多数分项环比增速转负，其中PPI4月生产资料分项中采掘、原料、加工等各分项全部转为负增长。在去年同期的高基数之外，环比更加体现当下复苏动能的边际变化，而数据指向的是企业主动去库阶段仍将延续，在看到需求端修复之前，实体很难主动扩张。在疫后修复性动能释放完毕后，弱复苏的“弱”已经得到了充分的验证，当前流动性相当充裕，预计未来市场对于刺激政策的期盼会逐渐升温。对于债券市场，消息面刺激情绪叠加数据段证实弱需求，多头行情延续。

【投资策略】多头强势延续

【风险提示】流动性明显收紧

外汇人民币汇率早评美国通胀数据呈“降温+韧性”格局

【行情回顾】周四，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9396，较上一交易日跌167个基点，夜盘报6.9495。人民币兑美元中间价报6.9101，调升198个基点。

【重要资讯】美国4月PPI同比升2.3%，为2021年初以来最小涨幅，低于预期值2.4%；环比为上升0.2%，预期为升0.3%。核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨3.2%。

【核心逻辑】国内方面，我们认为中国经济重启的强弱是决定今年人民币汇率走势的关键，目前市场对国内经济复苏的可持续性仍存在分歧。我国出口频频出现回暖，但并未转化为结售汇顺差。海外方面，近期美国中小银行危机继续发酵，在银行业危机尚未完全解除以及美国就业市场仍偏紧的背景下，美联储未来货币政策选择的复杂性和不确定性有所增加。美国4月CPI、PPI回落，支持美联储暂停加息周期，预计短期市场或再次走向操作降息的范式，但当前市场对于年内降息预期price in过多，因此需警惕美债利率的回调风险。综上，短期料难看到人民币趋势性的升值反转。

【风险管理建议】6.90上方可结汇

【风险提示】银行业危机超预期

以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。