【南华早评】动力煤逢高做空& 鸡蛋空单持有

黑色早评

螺纹节前震荡

唐山钢坯报3300稳。上海一级螺纹现货报3845（折盘面）涨10。唐山发布1月大气污染防治强化管控方案，随着利润不断回落，长流程产量明显下降，上周产量持续下滑。十一月基建增速基本稳定，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，预计需求将延续季节性转弱趋势。近期经调整已经有一些冬储动作，但尚未开启全面冬储。受终端需求转弱的影响，库存累库加速。目前成材供需已相对转弱，加上钢材进入累库阶段，后期或将重新跟随现货逻辑，盘面维持震荡。

热卷 节前震荡

上海热卷主流报价3920涨10。上周热轧产量仍维持小幅增长趋势，今年共增7条产线，由于目前暂为开满，后续产量仍有增长空间。需求端十二月PMI持稳，新订单指数连续两个月位于临界之上，表明制造业市场需求继续增长。受产量持续增长，厂库增加明显，近期市场资源到货增加，下游需求较强，但随着春节临近，现货成交边际走弱，社库去库企稳，。目前贸易商手中资源成本较高，叠加卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将维持震荡走势。

铁矿 节前震荡

【青岛港(601298)、股吧】PB粉报726元（干基）涨6，普氏62指数报91.95涨1.2。天津地区接触三级响应，目前部分钢厂烧结机日耗逐步恢复正常，开始逐渐步入年后补库节奏，总体需求仍偏弱。上周澳洲发运量小幅回升，品种上主流高低品澳粉和块矿均呈小幅增量。巴西发运量小幅回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。本周到港量持续回落，其中高品澳粉减量较大。受钢材表观需求走弱，铁矿基本面偏弱，短期矿价缺乏上涨动力。

焦炭节前震荡偏强

钢厂利润高位收缩，同时在部分钢厂检修开工率下滑以及库存偏高下，按需采购为主，但运输不稳定部分小幅补库。港口价格持稳，价格有所倒挂，贸易商采购较为谨慎。焦企开工下滑，整体供需紧平衡，库存小幅下滑。但目前终端需求走入淡季，钢厂利润下滑以及库存合适下后期补库力度仍一般。现货上方压力较大，盘面震荡为主。重关注焦企去产能及钢材终端需求情况。

焦煤 节前震荡

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。临近年底煤矿超、安全及环保检较多，同时小型煤矿停产，供应收紧，但煤矿库存仍有压力。需求端，焦企开工率小幅下滑，需求增量空间有限，但目前下游有小幅补库。短期供应收缩下，供需小幅宽松格局有所好转，盘面震荡偏强为主。但需求增量有限下，上方空间不大。

动力煤 探涨顶部区域 逢高做空

同煤事故已过数日，市场短期涨情绪已被消化，夜盘创出近月高后持续回落。适逢年底，节前减持导致价格运行波动率下降。随着新年进口煤配额刷新，1月通关煤炭或复制去年同期情形，春节的临近也将带动内产和需求同步下滑，总体即便北方地区降温带动部分用煤用电需求增加，供需盈余的状况仍然将制约港口现货煤炭采购积极性。
短期秦港Q5500末煤现货在近期采购小幅回暖后继续小幅探涨，目前累计自年内低反弹8元至551元/吨。期现基差则由于近期期货大幅跳涨重回弱势。
近期环渤海四港库存快速下降，一是临近年底，矿陆续停工停产，安检升级，供应收紧下调入量有限；二是下游电厂以消耗自身库存及长协刚需拉运为主，不过在作业顺利下调出量尚可，其整体高于调入。后续1月进口煤即将开始通关，终端用户补充资源增多，叠加春节前后日耗的常规性回落，下游电厂采购积极性或进一步降低，环渤海港口库存或出现缓慢回升，且春节前后沿海煤市多呈现供需双弱态势。
总体，我们继续保持中短期供需盈余判断。内产短期制衡，进口配额刷新及终端高库存使得大方向仍偏空。
短期激进者可选择前高下方逢高空单介入；03-07跨期价差短期下方支撑强劲，2元/吨以上继续逢低正套操作

玻璃高位震荡偏弱

浮法玻璃全国平均价格1627.56元/吨，环比下降0.03%。整体需求有减弱迹象。东北地区冬储收款完毕后，现货价格有所上涨。华南地区厂家出台优惠政策促进出库。华中、华北地区库存小幅上升。华南地区前期复产生产线的引板生产，补充了当地的供应需求。一月中旬云南海生预计引板生产。关注华中、华北库存及厂家挺价情况。预计短期高位震荡偏弱，05合约建议1455-1480区间操作。

纯碱区间操作

根据隆众咨询，截至12月底库存74.62万吨，较月初下降2.79万吨，降幅3.60%，12月纯碱库存最高达到81.48万吨，月末下游适量补货以及纯碱企业降负荷，库存有所下降。12月份纯碱产量250.09万吨，在产平均开工83.75%。整体来，零星的减产停产对于整体纯碱行业供过于求的现状改观影响有限。关注纯碱去库存情况。短期难有大涨，建议1600-1650区间操作。

农产品早评

苹果果农货交易缓慢

目前苹果产区整体行情清淡，客商多数以包装自有货源发市场为主，采购果农货积极性不高，且多挑拣果农让价出售的货源，整体走货速度缓慢。随着交易进行，果农出货意愿增强，让价走货心理略增，行情稳弱运行。期货方面，主力合约苹果2005周二报收7738，日跌幅1.23%，今年苹果库存量大，春节备货氛围整体偏弱，冷库走货量不及预期，后期价格承压，建议主力暂时观望为宜。

白糖保持节奏

洲际交易所（ICE）因元旦休市。现货方面，南宁报价5692元/吨，昆明报价5713元/吨，赤峰报价5750元/吨，日照报价6020元/吨。交易策略多单持有，5-9正套持有。

鸡蛋空单持有

今日鸡蛋价格反弹偏强。今日主产区山东鸡蛋均价7.50元/公斤，较昨日上涨0.52;河北鸡蛋均价6.66元/公斤，较昨日上涨0.08;主销区广东鸡蛋均价8.40元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋均价6.87，较昨日持平。受元旦商超促销，贸易补货积极性提高，需求适度增加;供给方面目前相对充足。近期期价持续调整，中短期均线发散向下，期价反弹乏力，技术指标呈现空头趋势，建议前期空单持有。

棉花关注下游需求

洲际交易所（ICE）因元旦休市。12月31日，国际棉花指数（SM）82.71美分/磅，折一般贸易港口提货价14275元/吨；国际棉花指数（M）78.49美分/磅，折一般贸易港口提货价13557元/吨。国内新花加工量同比增幅继续缩窄，国储棉轮入低迷，下游纺织企业库存压力缓解，订单出现明显回升，市场情绪回升，关注需求的持续性，预计短期棉价可能震荡整理。

玉米售粮压力将后移

【大连港(601880)、股吧】新粮平舱价1860元/吨，1月基差44，5月基差-50，基差走强。今年春节时间较早，节前的售粮进度不及往年，售粮压力将后移至春节过后。从春节前的备货情况，今年备货并不明显，备货量远低于往年，需求端的疲弱或抑制价格。受制于现货市场压力，预计期货市场本轮反弹高度有限。

红枣 好货价格稳硬

目前沧州、新郑市场红枣货源供应充足，行情稳弱运行，客商备货热情尚可，挑拣货源采购为主，成交以质论价，走货速度尚可。各产区剩余红枣货源量均不多，主流行情偏稳，客商按需采购，农户随行交易。一级灰枣价格在3.75-4.25元/斤左右。主力合约红枣2005周二报收10915，日涨幅0.37%，短期回调压力较大，建议主力背靠11000区间操作为宜。

油脂多单设好止损以防回吐

资讯
1、独立检验公司AmSpec Agri Malaysia周二公布,马来西亚12月棕榈油出口较上月减少4.9%,至1,349,224吨,11月为1,418,415吨。
2、船运调机构SGS周二发布数据显示,马来西亚12月日棕榈油产品出口量较前月同期減少6%,至1325201吨。马来西亚11月棕榈油出口量为1409620吨；船运调机构ITS和Amspec Malaysia分别公布，12月马来西亚棕榈油出口环比下降4.9%和6.7%。
3、12月31日印度财政部称，从2020年1月1日起，印度将会把毛棕榈油的进口关税从40%降至37.5%，精炼棕榈油的关税也将从50%降至45%。 关税降低是因为以前印度和东盟贸易体签署的贸易协议。该协议于2009年签署。关税降低有助于减轻进口商的压力。
4、截至2019年12月24日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多头119,420手，比上周增加16,080手，之前一周是增加25,670手。
5、截止12月30日，全国港口食用棕榈油库存总量73.66万吨，较上周五73.89万降0.3%，较上月同期的69.4万吨增4.26万吨，增幅6.1%,往年库存情况2018年同期44.18万吨，2017年同期58.83万。5年平均库存为57.8万吨。
6、截至12月27日，国内豆油商业库存总量91.673万吨，较上周的90.09万吨增1.583万吨，增幅为1.76%，较上个月同期106.95万吨降15.277万吨，降幅为14.28%，较去年同期的163.7万吨降72.027万吨降幅44%，五年同期均值120.87万吨。
7、截止12月27日，两广及福建地区菜油库存增加至66500吨，较上周59100吨增加7400吨，增幅12.52%，但较去年同期127000吨，降幅47.64%。
8、日照棕榈油24度报价6610元/吨，+30，张家港棕榈油24度报价6550元/吨，0，广东广州棕榈油24度报价6650元/吨，0。
9、辽宁大连三级豆油（Y05+90，0）6900元/吨，0，广西防城港三级豆油(Y05+250，0)7060元/吨，0，四川成都中粮三级豆油7500，0。
10、四川成都油菜籽5500元/吨，0，安徽中谷油菜籽5200元/吨，0，湖北宜昌油菜籽5160元/吨，0；安徽中谷四级菜油报价7800元/吨，0，福建厦门四级菜油报价（OI05+280，0）8000元/吨，+10，四川成都四级菜油报价8380元/吨，0。

操作马棕油在2019年最后一个交易日下滑，受获利了结拖累，年线则创下十年最大年度升幅，支撑因素主要为对两大主产国印尼和马来西亚产量下滑、需求上升的预期。连棕油周二突破6400整数大关，主要受到产地价格持续攀升的支撑，但国内库存近期不断攀升，建议做多投资者设好10日线附近止盈位，防止涨势回吐风险。截至周二的一周里，基金在芝加哥豆油期市上连续第三周大幅增持净多单，助力期价接连走高。国内油厂豆油维持高未执行合同，预计继续支撑豆油价格，建议做多投资者设好6600一线止盈。近期产区菜籽价格维持坚挺，但近期菜粕走强限制了菜油涨幅，周二菜油期价回踩5日线收跌，建议前期多单止盈可设置在7600附近。

油料美豆再度走强，提振连粕反弹

外盘资讯
1、中国农业农村部周一公布2019年农业转基因生物安全证书(进口)批准清单，包括12个作物品种，其中，新增了美国陶氏益农的抗虫大豆，还有美国农业部农业研究中心、太平洋盆地农业研究中心和夏威夷大学联合申请的抗病番木瓜。
2、截至12月26日当周，美国对中国（大陆地区）装运280907吨大豆，相当于4艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运418,389吨大豆，相当于6船大豆。
3、截至12月26日当周，美国大豆出口检验量为911,482吨，前一周修正后为1,097,748吨，初值为1,083,866吨。2018年12月27日当周，美国大豆出口检验量为756,153。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为20,719,478吨，上一年度同期16,627,065吨。

国内讯息
1、大豆收购价东北部分地区塔豆装车价格在1.85-1.88元/斤，持平；内蒙古地区塔豆装车报1.83-1.86元/斤，持平。
2、豆粕报价沿海豆粕价格2700-2840元/吨一线，涨10-20元/吨，其中（天津2840，山东2800-2810，江苏2740-2760，东莞2700-2710，广西地区2710-2740）
3、大豆库存截止12月27日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量406.92万吨，环比+34.99万吨，+9.41%，较去年同期568.33万吨-28.40%。
4、豆粕库存截止12月27日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量52.03万吨，环比+8.45万吨，+19.39%，较去年同期113.16万吨-54.02%。当周，豆粕未执行合同量240.32万吨，环比-31.88万吨，-11.71%，较去年同期的312.64万吨-23.13%。
5、菜籽库存截止12月27日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至10.3万吨，环比-4.7万吨，-31.3%，较去年同期的42.05万吨-75.5%。
6、菜粕库存截止12月27日当周，两广及福建地区菜粕库存增加至16000吨，环比+5000吨，+45.45%，但较去年同期各油厂的菜粕库存26000吨-38.46%。
7、豆粕成交12月30日豆粕总成交26.8万吨，全部为现货成交。12月27日豆粕总成交7.123万吨（全部为现货成交）。
8、菜粕成交12月30日菜粕无成交（现货、远期无成交），12月27日菜粕成交1000吨（现货无成交，远期成交1000吨）。
9、基差报价长春九三12-1月M2005+210，4-5月M2005+120，6-9月M2009+120；天津九三12-1月M2005+120，2-3月M2005+30，6-9月M2009+30；日照邦基2-5月M2005+50，6-9月M2009+20；张家港东海2-3月M2005+0，2-5月M2005-20，6-9月M2009-20。
10、生猪养殖12月30日，全国各省生猪均价在33.80元/公斤，+0.21%；猪粮比为18.241，+0.21%；猪料比为13.46:1，+0.07%。国内外购仔猪生猪头均利润在1186.24元/头，+0.38%；较去年同期的98.88元/头+1099.68%。

操作建议
因预期中美很快签署第一阶段贸易协议，刺激美豆期价收涨，昨晚美豆03上扬1.17%，尾盘收于950美分附近，预计短期美豆将延续偏强态势。美豆期价走强，提振连粕价格，但在昨日白盘收涨1.39%后，夜盘震荡回落，目前期价上方在半年线处存在压力，关注此位置能否有效突破。昨日白盘菜粕05收涨2.38%，夜盘期价在60日线之上收阴，建议依托2300关口多空分水。跨期套利方面，近期豆菜粕05价差呈现缩窄，建议前期卖豆粕05买菜粕05可适当获利平仓。连豆05反弹至10日线之上，建议前期空单可获利平仓离场。

能源化工早评

油API数据显示美国油库存下降

周三（1月1日），WTI油期货收跌0.73%，报61.21美元/桶，布伦特油期货收跌0.95%，报66.03美元/桶。基本面据API公布的数据显示，截至12月27日当周，美国油库存下滑780万桶，分析师预计为减少320万桶；库欣油库存减少140万桶；汽油库存减少77.6万桶；馏分油库存增加280万桶；炼厂炼油量增加7.4万桶/日。上周美国油进口减少44.7万桶/日至597万桶/日。据EIA月度报告显示，美国10月油产量增加17.1万桶/日，至1,265.5万桶/日。9月产量修正后为1,248.4万桶/日，初值为1,246.3万桶/日。据报道，我国央行降准释放流动性。API数据显示美国油库存继续大幅下降，利多油价，且宏观方面持续利好，油价短期内或震荡运行，但目前油价出现技术指标的背离，投资者需警惕回调，建议前期多头减仓或获利了结。

L成本端维持高位

L2005节前震荡走弱。供应端，预计本周检修损失量在0.73万吨，环比减少0.64万吨，其中线性损失0.41万吨，低压损失0.32万吨，进口窗口虽持续打开，但传闻海外检修增多，一季度到港量或将有限，配合一季度国内初浙石化投产外，其他新增产能有限，考虑到投产时滞效应等，一季度整体供应压力不大。虽需求棚膜需求继续减弱，给予市场刺激有限，但从去年全年的库存情况来，聚乙烯下游弹性较强，各塑料大类替代性较强，需求端无需过分悲观。成本端维持高位背景下，下方支撑明显。L05下方关注7300至7350一线支撑，回调仍以短多对待，上方关注7550附近压制。

PP价格偏震荡

PP2005节前震荡走弱。最新石化库存61.5万吨。截止12月27日，PP国内贸易商库存较上周环比上升4.15%，港口库存较上周环比上升2.21%。PP供应端几套国产新装置运行平稳，且由于进口窗口持续打开带来的到港量持续增加，目前上游供应压力已经开始充分释放，但库存并未出现明显累积，上游石化积极去库存，贸易商适量采购，库存量略有增加，港口俄罗斯货源到港较多，压力暂时尚可接受，上中游库存良性，主要还是得益于下游料库存也处于低位，而节前仍有逢低补库需求，短期集中式的补库对市场有一定刺激作用，配合目前料端油及丙烷的持续走强，PDH装置出现亏损，油化工工艺也接近亏损，成本支撑预期增强等因素，下方支撑仍存，但上方也始终面临大量新增产能压制，限制反弹高度。PP05目前偏震荡，7650到7700附近无法有效突破，就将继续震荡，7550上方偏强震荡，下方偏弱震荡。

天然橡胶宏观推动加强

节前天胶冲高后小幅回调，部分资金离场观望，RU05合约收于12960，NR03合约收于10790，1-5价差无明显变化，跨品种价差仍在2170高位，整体维持走阔趋势。周二上海地区现货市场云南17年国营全乳胶含9%税报12100-12200元/吨，标二含9%税报价11650元/吨，泰国3烟片含13税报14400元/吨，越南3L含13税报价12250元/吨。泰国STR20 青岛主港CIF报价为1510-1520美元/吨（0）。宏观方面虽然多数市场休市，但消息政策支撑力度强大，美国总统称将于1月15日签署第一阶段经贸协议，中国央行降准如期而至，预计释放8000多亿长期资金，资金面延续宽松，宏观向好。泰国近期天气维持较好态势，也处于假期休市，泰铢持续走强，需加以关注。国内产区进入停割期，料库存较高，短期加工利润尚可，春节前加工无问题。日胶仍在休市，供需基本面一般，但宏观带动下短期偏强，操作上，仍维持低位轻仓短多，年后中长期预期暂偏好。20号胶参与度偏低。期权方面，仍可尝试卖出12000左右虚值跌期权，赚取时间价值。

PTA 震荡反弹

节前TA005收于4972元/吨，跌幅1.74%。华东现货基差商谈参考05贴水100元/吨，递盘贴水115元/吨自提，现货商谈4850-4950元/吨自提，买盘以贸易商为主，现货加工费430。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企节前补货积极性不高，仍以刚需采购为主，谨慎观望气氛仍较为浓厚，市场交投情绪较为低迷，主流大厂多在40-60％水平。节前传言有大户爆仓带动盘面跳水，其后多单集中平仓，期价大幅回落，现货基差商谈气氛有所回暖，但实盘成交依旧清淡。上游PX面临2-3月份日韩装置集中检修，加之PTA新增产能投放预期，供需格局有望改善，但近期国内PTA装置检修力度增强，参与者重回谨慎观望，价格有所回调，短期重心回稳为主。近期PTA受成本提振震荡攀升，但PTA涨幅不及PX，现货加工费承压，短线成本支撑较为明显，加上宏观利好刺激下商品氛围偏暖，价格震荡反弹为主，上方初步压力5030，下方支撑4930。

乙二醇低位买盘支撑

节前EG005报收4591元/吨，跌幅0.52%。内盘震荡整理，现货报盘在4960元/吨附近，递盘4940元/吨附近，1月上递盘4900元/吨附近；外盘震荡为主，近期船货报盘在585美元/吨附近，递盘在580美元/吨附近，远月报盘在570美元/吨附近，递盘在565美元/吨偏上。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企节前补货积极性不高，仍以刚需采购为主，谨慎观望气氛仍较为浓厚，市场交投情绪较为低迷，主流大厂多在40-60％水平。供应面兖矿荣40万吨煤制装置产出合格品，且恒力新产能试车顺利，受新装置试车影响，供应端预期转向宽松，而下游聚酯检修规模逐步扩大，供需面偏疲弱。虽有累库预期，但当前乙二醇库存仍处于低位，部分工厂节前仍存补货需求，低位有一定买盘支撑，短线继续深跌概率偏小，但反弹动力稍显不足，中长线维持空头格局，等待再度抛空机会，上方压力4670，下方支撑4550。

甲醇冲高回落

本周港口库存大幅去化，总计87.95万吨，环比减少12.83%。截至12月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.61%，环比上下跌1.13%；西北地区的开工负荷为83.14%，环比下降2.31%。本周期内，西北地区部分装置临时停车，导致西北开工负荷略有下滑；另外河北等地区部分装装置负荷提升，导致全国甲醇开工负荷略微下滑。从需求方面来，本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.90%，较上周下跌0.20个百分。中乙烯负荷略有下降，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。去库超预期的阶段性的利好支撑期现货强势上攻，但后期供应预期仍多且业者补货谨慎，去库趋势有待观察，长线维持空观。期权方面，近日拉涨后波动率上升，建议卖出较虚值的涨期权。

PVC窄幅震荡

本周期现同步缓缓回落，华东现货均价已至7000附近，整体来，目前社会库存仍处绝对低位，本周预计库存开始拐头，后期市场到货逐步增加，但市场货源紧张局面短期难有明显缓解，随着北方需求减弱，以及1月份下游陆续放假，后期将开始明显转差，短期基本面仍有支撑，长期市场并不乐观；基差依然较大，05合约基差有修复需求，但参与者对后期市场走势心不足，05合约上行阻力较大，目前上游企业预售排至5日后，华南仍然现货偏紧。近期鄂绒试车，12月-1月的PVC产量有望大幅回升，我们计算未来pvc在春节后社会库存会累库至70万吨左右，我们预测6645很有可能就是近期V2005的高，且氯碱整体利润较好，有下跌空间，操作上建议逢高抛空05。

苯乙烯大幅下行

近期EB05合约冲高后震荡回落，27日起新阳检修20天，近期我们几乎每周都可能听到浙石化和恒力两套巨无霸装置的进度更新情况，实际投产进度目前来完全与前期预期差别不大，预计产量放量预期依旧在春节后，投产预期差上实际可以操作的交易空间极小。从当前船报来，本周实际到港5万吨，延迟1.9万吨。分品种来苯乙烯自身供需不论长短期皆失衡在即，但是纯苯近期涨势太过霸道，目前苯乙烯非一体化成本边界将近7700，盘面价格已处于亏损300的位置，继续下跌需要纯苯的配合，近日浙石化投放正式落地，短期偏弱待。

纸浆 短期承压

截止周二收盘，纸浆期货SP2005合约夜盘收于4604元/吨（-12.0，-0.26%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4450 - 4650元/吨；山东地区报价4350 - 4450元/吨；江浙沪地区报价4350 - 4550元/吨。库存方面，2019年12月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月减少10%，较去年同期增加8%。其中，青岛港纸浆库存约98114万吨，较上月下旬下降5%，较去年同期增加11%；保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%；常熟港木浆库存52万吨，较上月下旬下降20%，较去年同期增加4%。目前纸浆期货合约处于底部盘整的状态，短期内纸浆的供需结构基本维持不变。年前若无消息面刺激，预计浆价将继续持续低位震荡。从长周期来，目前纸浆价格已经处于历史低位。操作上，建议投资者可卖出跌期权，逢低试多05合约。

燃料油短期燃料油供应紧张依旧，油调整成本支撑效应减弱

周二各地油均有较大幅度调整，燃料油也有较大幅度的回调，FU2005较周二收盘价下跌63元/吨至2163元/吨，FU2003较周二收盘价下跌54元/吨至2136元/吨，新加坡1月掉期在12月31日亦回调18美元/吨至282美元/吨。油的调整下，近月的下跌幅度显著低于远月的下跌幅度，凸显高硫燃料油当前的供应依旧偏紧。上周公布新加坡周度库存累库51.9万桶至2023.9万桶，富伊拉燃料油的库存小幅累库6.9万桶至1124.3万桶，增幅0.62%。上周，富伊拉和新加坡地区港口又开始小幅累库，但由于目前各地公布的燃料油库存数据不做高硫和低硫的区分，这就为估算目前真实的高硫同期库存增加了一定的难度，但市场传闻高硫燃料油的供应依旧十分紧张。而需求端有一大部分则来自于美国炼厂的采购。目前市场低硫和高硫燃料油的数量都较为紧缺，高硫裂解价差中长线继续持有，短线逢高减仓。

沥青现货陆续涨价，前期提示沥青裂解价差多头利润兑现

周二油大幅调整，但沥青表现却相对强势很多。BU2006较周二收盘价收平至3188元/吨。炼厂现货如预期开始陆续涨价。 今年1月1日8时起，中石油高富70A、90A、东油70A、和源70A沥青单价均上调50元/吨。目前东北均价在3100元/吨，山东3000元/吨，长三角3230元/吨，华南3430元/吨，西南3500元/吨。沥青社会库存本周和上周26%维持不变，厂库水平已经创历史同期新低。前期提示做多沥青裂解价多头头寸目前已有相当利润，前期裂解价差多头暂时继续持有，逢高小幅减仓。

尿素短期震荡

假期前尿素期货主力合约UR2005收于1723元/吨，上涨11元/吨。现货市场方面，昨日尿素行情基本稳定。印度MMTC公布招标消息，共收到17家供货商总计241.85万吨货量。西海岸最低价格CFR255.2美元/吨、东海岸最低CFR258.2美元/吨，换算后略低于国内价格。因目前内需较弱，预计部分厂家或下调价格对接印标，但因此次印标恰逢国内春节假期，运输或受阻，因此预计此次印标对我国需求支撑有限，预计尿素期货价格短期震荡为主，短期底部价格或可参考印标价。

有色金属早评

铜降准释放流动性，铜价偏强

央行降准释放流动性，宏观情绪继续改善。基本面，中国铜料谈判小组CSPT上周在福州开会商讨明年联合减产，但尚未有一致性的减产协议公布。一季度废铜批充裕，而且随着铜价上涨，精废价差已经扩大至2000元/吨左右，废铜经济效益显现，逐渐挤占精铜消费，尤其是废铜制杆。加上需求本就缺乏亮，铜杆企业开工低迷，而且季节性淡季市场需求疲弱，现货贴水扩大。因此短期铜价偏强，但上行空间有限。策略上，建议沪铜前期多单离场后暂不操作。

铝央行降准，短期震荡

宏观上，央行降准释放流动性，宏观市场情绪进一步改善；成本端，本周国内整体小幅下跌，因海德鲁停电减产事故影响，预计下周跌幅有所收敛，后续持续关注高成本运行产能边际变化及海德鲁事件发展；供应端，复投产方面，青海西部水电以及青海百河继续复产，新投产方面，预计12月底云南神火铝业或将通电投产，且2020年一季度或将有更多产能释放，供应端压力越发增大；需求方面，最新铝锭社会库存59.4万吨，相比上周四增加0.2万吨，随着春节备货接近尾声叠加河南地区采暖季限产影响下游铝加工企业，需求进一步转弱，库存首现累库，本周库存迎来拐，基本面逐渐转空，策略上，暂不介入新单。

锌: 关注宏观指引

央行降准释放流动性，宏观情绪继续改善。基本面，锌下游整体消费情况暂无亮，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存在7.4万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。LME结构由contango转为小back，当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。

铅:反弹高度有限

铅整体供需平衡预期为过剩，相对偏空。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。同时，随着铅价持续走低，再生铅利润收缩，生再生价差在25元/吨，生铅供应上，由于全年生产稳定，年底冲量预期较低，整体供应压力没有进一步增加，短期内铅价止跌企稳，或有小幅反弹，但整体运行依然以区间震荡为主。

镍短期或回调 多单逢低可尝试分批入场

据SMM，12月31日，高镍生铁价格不变为985元每吨 ，年内高镍生铁供应偏宽松。但NPI面临成本支撑，镍价以NPI为依托，下方空间不大，短期内上涨驱动也不是很足，预计震荡。印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。操作上建议多单持有，新单建议观望，可待回调较多时新多可入场。

不锈钢期现背离

据上海有色网，12月31日，现货继续弱势，但期价大幅拉涨。但昨日以及夜盘不锈钢较为强势，持仓量创了历史以来的新高，期货和现货走势出现背离。从期现价差来，期货与现货基本平水，ss2002定价仍较为合理，从上海盘和无锡盘的价差来，目前价差1000，上海盘估值偏高。预计不锈钢继续上行难度较大 建议观望，待大幅上涨后可尝试抛空。

贵金属: 中美将签协议 金银或震荡

周二公布的美20大城市房价指数好于预期，咨商会消费者心小幅不及预期。1月15日与中国签署贸易协议，美股指上涨，人民币升值，金银冲高回落。今天关注市场情绪和经济数据，预计金银维持震荡。

金融早评

国债宽幅震荡

国债期货周二窄幅震荡，尾盘下行小幅收跌。10年期主力合约T2003收盘报98.135，结算价较上日跌0.05%，5年期国债期货主力合约TF2003收盘报99.95，结算价较上日涨0.03%；2年期国债期货主力合约TS2003收盘报100.42，结算价较上日涨0.01%。资金面整体偏紧，银行间主要质押回购利率多数上行，Shibor利率短端持续收敛，隔夜利率上行幅度最大。今日无逆回购到期，央行未进行公开市场操作，当日资金零投放零回笼。央行投放流动性基本对冲跨年资金压力，但目前银行间流动性依然偏紧，主要压力源自一月专项债集中发行造成大量资金需求，仅通过逆回购难以填补，市场预期将有降准配合其他货币政策工具填补资金缺口。现券方面，今日交投冷清，现券收益率小幅变动。10年国债活跃券190006较前一交易日上行0.25bp，国开活跃券190215收益率回落0.25bp。今日公布12月官方PMI数据，制造业PMI50.2持平前值，小幅高于预期；非制造业PMI53.4，前值54.4。分项来，生产指数明显上行，新订单指数微降0.1%，均明显高于荣枯线，供需两端继续回暖。库存方面，材料库存指数与产成品库存均出现一定程度下行，继续位于收缩区间；主要材料购进价格与出厂价格指数明显回升，制造业库存去化继续，12月PPI数据可能继续好转。此外受中美达成阶段性贸易协议影响，新出口订单指数与进口指数均有所增长。PMI数据表现良好，基本面若企稳可能引导债市下一波调整。操作上，短期期债波段操作，现券择优持有。

以上评论由袁铭、边舒扬、王仍坚、王泽勇、杨雅心、章正泽、何琳、刘冰欣、王清清、戴一帆、邵玲玉、张元桐提供

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