甘李药业年报脱水分析——憋大招蓄力阵痛期

星球内容节选，甘李我就不写长文了，脱水的写2个要点。

1、 关注点不在于全年，而在于4季度业绩的环比亏损大幅收窄。

如图

4季度只亏了2000万，基本上可以认为公司已经没有补差价的问题了。那么23年应该会4个季度都能实现盈利。但从22年数据看，不宜对公司今年业绩期待过高，但可以对未来期待再高一点。

23年，甘李势必要在国内把三代胰岛素的品牌打响。甘李在国内的品牌知名度确实不够，明明拥有更好的药，但却没被渠道和市场认可，甘李似乎对这件事怨念非常大。这也是本次集采降价大促销的主要动因。

这个品牌打不响的连锁问题是很多的，最直白的影响就是出口阻力大。比如国外的渠道经销商会质疑，你在中国都没成功，凭啥出口？于是甘李在出海问题上就会陷入僵局。我个人倾向于甘李正在玩的套路是在国内走量，把品牌基本盘打出来，然后出海捞金。全球胰岛素的市场很大，甘李占的比重还非常小，而他却是这个赛道在技术上走的最领先的几个玩家之一。市场地位和技术地位错配比较严重。

从战略角度看，今年对甘李的考核应该从利润转移到量上，如果他能在国内把市场占有率提高上去，那么就可以相甘李未来可以赚很多钱，国内本来空间也很大，国外就更大了（国外利润率远高于国内）。

因此，利润的波动要服从战略需要，那么23年甘李的利润应该还不会有明显起色，毕竟要在中国市场铺量，打品牌。

我个人觉得这个思路其实很正确，比友商既要又要，有魄力的多。有魄力的人才能做大事，牺牲一到二年利润，换后面10年发展，不亏。

2、 甘李的后招

出口是甘李23年显而易见的一个后招。年报里提的篇幅和表述还挺激进。

年报中的原话

犹记得海外商业化之初，甘李国际团队时常碰壁。我们没有品牌优势，大家对我们的企业、我们的产品和我们的生产能力充满疑虑，当初几乎没有人相一家中国的药企有能力生产出与国际药企巨头同样药效的三代胰岛素类似物产品。面对质疑，我们不断用临床数据、GMP证书、知识产权专利……一次次地证明，让更多的人认识了甘李，开始认真地了解我们究竟是一家怎样的企业。时间不会辜负努力，梦想不会辜负坚持。行至今日，我们的足迹已遍布全球，也与很多有实力的企业建立了长期稳定的合作关系，例如我们与山德士达成合作协议，计划在美国、欧洲等地销售公司的三款胰岛素类似物，希望能够借助合作伙伴在海外的成熟销售渠道，加速全球化进程。而我们研发的甘精胰岛素（长秀霖®）作为中国第一支基础胰岛素类似物已于2005年在国内获批上市，经过近20年市场和临床的长期检验，让广大国内糖尿病患者受益。在上个月该产品的生物制品许可申请获得了美国食品药品监督管理局正式受理，进入实质审查阶段。走出国门的中国胰岛素又将前进一大步，造福全球更多的糖尿病患者，我们长期以来的努力没有白费。

       除了出海，甘李的新药更值得关注，尤其是GZR18注射液。因为这是一款减肥药。

年报原话如下

       2022年3月，GZR18美国I期临床试验完成首例受试者入组。2022年6月，GZR18临床前相关研究成果已在国际权威学术期刊《欧洲药理学杂志》（European Journal of Pharmacology）上发表。从研究数据可以明确地看到GZR18在糖尿病动物模型上具有良好的降糖和减重作用，显示出了较好的糖尿病治疗前景。同月，GZR18在国内分别召开针对2型糖尿病和肥胖/超重体重管理两种适应症的Ib/IIa期临床试验项目研究启动会，并于同年7月完成上述两项Ib/IIa期临床试验的首例受试者给药。

       应用于超重或肥胖领域的GLP-1RA周制剂，尚处于市场初期阶段。目前，在全球范围内，仅有一款GLP-1RA周制剂在美国、日本和欧洲被批准应用于肥胖或超重成人体重管理，而在中国，还未有相关产品获批上市。GZR18应用于肥胖/超重体重管理适应症在中国的临床试验获批，标志着公司在肥胖和超重治疗领域临床转化和产业化发展道路上又迈出了关键一步，是公司在肥胖和超重治疗领域重要里程碑之一。

       导演在此负责的说，这个药如果真的有效，那甘李的市值不会只有百亿水平，光TM一个减肥药就撑得起一个千亿公司，还是打底。

       这个减肥药还在1期临床，2年内是见不到的，但这玩意不像癌症的那种药，这种药能进1期临床，走到上市的难度就基本没了，不会在途中被干掉，因此只是时间问题，这样的话其实虽然没有营收贡献，但其实估值应该给，毕竟属于创新药了。

       除了这个还有4代胰岛素。GZR4是公司在研的I类创新型治疗用生物制品，属于第四代胰岛素类似物，预期在人体每周皮下注射给药一次，实现平稳控制基础血糖。

       还有口服降糖片磷酸西格列汀片。

       看完这些管线其实也可以理解为什么甘李着急把品牌打响，宁愿大幅降价了。后招确实是有点多，且一个个都是重磅。在这3个药里，我倒是感觉4代胰岛素最没存在感，毕竟那个减肥药太亮眼了。

       想想全球有多少胖子吧。。。。。。。。。。。。