参加甘李药业临时股东会的感受和联想

作者|高禾投资 刘盛宇

来源|高禾投资（IDGHICapital）

今天下午两点带着团队参加了甘李药业（603087.SH）的临时股东会，该公司位于北京通州漷县镇（差点就出北京到香河了，说实话真够偏的！），谈几点感受，简单做个分享

1、这是第二次到甘李药业现场调研，去年9月份就参加过一次券商组织的机构调研。

长期关注高禾投资的小伙伴都知道，胰岛素赛道是我们长期关注的细分赛道之一，此前团队都已经写过多篇行业分析的文章，可参见

2020年10月7日《被外企垄断80%的胰岛素市场，还有哪些国产玩家？》；2021年8月15日《三大外企占据80%的「胰岛素」市场，国产品牌如何突围？》；2021年8月16日《关于胰岛素进入国家专项集采的影响分析》

之所以对胰岛素赛道这么关注，核心原因还是基于高禾投资秉持的投资理念“基于产业链深度研究的价值投资”，毫无疑问，胰岛素这一细分领域一定是一个长周期的细分赛道。

实际上，三大外企不仅仅占据着国内胰岛素市场80%以上的份额，在全世界，尤其是欧美国家也同样如此，这样的黄金赛道不可能不关注和深入研究。

2、本次临时股东会主要讨论的议题是《2021年股票期权激励计划》。晚上甘李的官微上就发布了《财富共享，给人才最大的归属感》，核心内容是

经上交所披露，2021年10月19日，甘李药业（股票代码603087.SH）面向集团597名员工，拟授予1,209.8237万股股票期权，价值9.6亿元人民币（以行权价计，下同），约占公司股本总额2.1545%，人均授予价值160万元。

本次股票期权的发放，我们主要面向新药研发人才与全球业务拓展人才，以最大化支持公司的新药研发与全球化布局。其中，新药研发人才覆盖150人，人均授予股票期权价值200余万元；全球业务拓展人才覆盖253人，人均授予股票期权价值160余万元。同时，公司近年培养的应届高学历人才，已成为推动公司飞速发展的核心骨干，也是本次期权发放的主体，涵盖212人，人均授予股票期权价值150余万元。

来源甘李药业公号

今晚和一个医药行业的朋友聊天，甘李去年6月份上市，到现在一年多时间，就拿出这么大比例和覆盖人数的激励计划，对于行业从业人员还是非常有吸引力，其实这恰恰解决了甘李现在人才团队的激励问题。

身边医药专业博士才毕业不久，就和师兄弟一起拉投资搞创新药开始创业了，说白了，这两年医药行业非常火爆，感觉就是20年前的互联网，医药行业火爆，资本投入大，人才薪酬也是水涨船高，企业必须要考虑团队激励的问题，这关系着企业短期业绩成长和长期管线布局问题。

3、胰岛素集采肯定是好事，且这次规则温和许多，回头有空会写一篇本次集采规则的再分析文章，小伙伴们可以继续关注。

实际上，欧美市场过去长达20年的时间里面，胰岛素一直处于上涨趋势之中。

自1991年以来，胰岛素价格的增长一直在加速，直到最近几年才有所缓解。在美国，每毫升胰岛素的标价从1991年到2001年平均每年上涨2.9%，从2002年到2012年每年上涨9.5%，从2012年到2016年每年上涨20.7%，从2016年到2018年每年上涨1.5%。

然而，如下图所示，这些增长的驱动力不仅仅是现有产品的价格上涨，而是新产品的价格上涨。新上市的胰岛素产品比以前的产品更贵。由于速效胰岛素和长效/超长效胰岛素是目前最常用的胰岛素，因此这些药物成本的上升对每位患者平均胰岛素成本和总体胰岛素支出的上升起到了显著的作用。

来源americanactionforum、高禾投资研究中心

ps.现在在美国用买3瓶10毫升胰岛素的钱，买一台iPhone最新款手机绰绰有余。

来源WSJ、高禾投资研究中心

而且多届US政府努力下，价格依然没有降低，根本原因还是胰岛素这个药品太特殊，且参与的厂商太少，即使胰岛素已经问世100年（今年正好是胰岛素发现100周年），全世界来看依然只有三大厂商作为核心供应商，专利保护和大规模生产工艺之难可想而知。

说回这次国内集采，如果没有甘李、通化等一批国产企业，胰岛素这个价格肯定是下不来的，而国内的糖尿病患者也只能和欧美国家一样承担高价，甚至承担不起，真的是要感谢这批国产企业。同时，这也意味着国产企业不仅仅面对着国内国产替代的巨大市场，还有着国际化更加庞大的替代市场。

大家有兴趣去研究一下日本集采后医药行业的发展会有更多启示，总而言之，未必完全都是利空。

这里不是去吹票，而是确实觉得胰岛素这个赛道，以及甘李这家公司不错（当然也可能存在这样那样的问题，但瑕不掩瑜。）

但不得不说一点，投资好公司，一样要有好价格，也就是一定要有投资的安全边际（好的估值区间，今天股东会遇到一个普通投资者，说是在这个股票上亏了几十万了，一看就是之前的价格买高了）。另外一点就是投资好公司，一定要耐得住寂寞，才能经得起诱惑，守得住繁华。

ps.今天有股东问甘老，会不会做并购？甘老回答，好技术一定买不来的，就和他95年创业的时候一样。个人，深以为然。

甘老人不错，也很随和，没有太多架子，人也非常实在，最后还在寒风中又被一堆人拉着聊了好久。

本文不作为股票投资建议，仅为个人投资参会感受。

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