浙商证券给予乐惠国际买入评级

浙商证券股份有限公司王华君,何家恺近期对乐惠国际进行研究并发布了研究报告《乐惠国际点评报告自有品牌鲜啤进驻海底捞，餐饮渠道再获重大突破》，本报告对乐惠国际给出买入评级，当前股价为40.18元。

　　乐惠国际(603076)　　事件　　根据9月7日公司微公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30公里在8月份（原定3月份，受疫情推迟）进入海底捞上海门店5家试运营，到目前已近20天。门店反馈好，销量符合预期。　　投资要点　　自有品牌进入海底捞，公司餐饮渠道获得重大突破　　根据公司旗下微公众号消息，公司自有品牌-鲜啤30公里入驻海底捞上海多家门店，试运营至今已近20天。这次海底捞引进鲜啤30公里是海底捞产品和供应链团队通过市场海选、同类竞品多次盲测、筛选后的决定。目前鲜啤30公里产品已经进入菜单，鲜啤30公里的特制啤酒杯也已经开始使用，目前在部分动销好的门店，创下单店一天销售超过60杯纪录。　　9月海底捞计划展店再增加12家门店。海底捞在国内有近1500家门店，除上海外，其他地区的海底捞门店进店计划也在密切沟通中，后续在海底捞全系统内的合作空间广阔。公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速，看好公司渠道端持续突破，成为鲜啤领域的第一品牌。　　装备业务+精酿鲜啤双轮驱动，一二主业相继迈入新台阶　　公司2022H1公司实现营收9.5亿元，同比大增89%。装备业务上半年实现营收9.2亿元，同比增长86%。截至2022年6月底，装备业务在手订单20.7亿元，同比增长16%；新签订单达8.1亿元，同比持平，公司第一主业高速发展迈入新台阶，未来业绩确定性强。　　精酿业务2022H1公司精酿业务板块实现营收1974万元，同比大增518%。精酿业务各渠道进展、产能投放、异地扩张均进入加速推进状态，鲜啤业务已实现较大突破。我们从“1-N”大规模复制逻辑不断兑现，看好下半年鲜啤销售持续大幅提升。　　从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道　　我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作已在长三角重点城市设立销售团队，总计开发终端达3,000余家；直销渠道疫情影响下，目前全国范围内仍有超过80家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3万吨/年），沈阳酒厂（年产5000吨)、长沙酒厂（年产1万吨)出酒在即，年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。　　盈利预测与估值　　预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为48/28/16倍。采用分部估值法给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为50.27。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐惠国际（603076）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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