新股研究之603075热威股份

免责声明本文内容仅供参考与学习交流使用，本文所提到的观点仅代表个人的意见，存在错误可能，不构成投资建议，若据此操作，风险自负。股市有风险，入市需谨慎。

热威股份是全球电热元件行业的代表企业之一，产品目前主要应用在民用电器领域，受该领域的需求影响较大。公司财务方面比较稳健，没有什么大问题，未来主要关注公司在新能源汽车电热领域的开拓情况。

热威股份是一家专业从事电热元件和组件的研发、生产及销售的企业。根据应用领域，公司电热元件分为民用电器电热元件、商用电器电热元件、工业装备电热元件和新能源汽车电热元件。民用电器电热元件和商用电器电热元件广泛应用于厨房、衣物护理、卫浴和暖通等各类应用场景的电器中；工业装备电热元件作为核心加热部件，广泛运用于注塑设备、医疗设备、半导体设备、储能、特种设备等；新能源汽车电热元件主要用于新能源汽车热管理系统中的高压液体加热器。

公司产品出口到泰国、土耳其、美国、意大利、韩国、印度、波兰、墨西哥、马来西亚、日本、英国、德国、澳大利亚等40多个国家和地区。报告期内，公司外销收入分别为79,758.49万元、101,826.73万元和93,712.40万元，占比分别为54.98%、56.78%和56.01%，境外销售收入在报告期内各期占比均超50%。

公司在电热领域积累了大量优质客户，包括美的、三星、海尔、德龙、阿奇力克、松下、博世、伊莱克斯、威能、惠而浦等国内外知名电器企业，以及伊莱克斯商用、东丽、英格斯、博格华纳等商用电器、工业装备和新能源车领域企业。2019-2021年，公司电热元件产量占全球电热元件产量比例均居于前三，具有行业代表性。2019-2021年，全球电热元件前十大企业产量份额如下

报告期内，公司主营业务收入按产品构成情况如下

电热元件是指为电加热器提供热源的部件，通常由电热材料、电极、绝缘体、散热部件等组成，是电加热器的核心零部件。电加热器是指将电能转换成热能的实体元件或此种元件的组合，由电热元件配以电器控制单元、机械组件、电气组件等其他配件组装而成；电热元件的发展与电加热器行业密不可分，其技术进步不断推动着电加热器行业发展。

2017至2021年期间，全球电热元件行业收入从81.64亿美元增长至92.84亿美元，年复合增长率为3.27%。预计未来几年市场将持续增长，到2028年市场规模将达到125.89亿美元。全球电热元件市场规模如下

公司产品主要应用于下游民用电器、商用电器、工业装备和新能源汽车领域，公司下游市场需求亦受到这些行业的周期性波动影响。宏观经济发展状况良好时，将带动上述下游行业需求增加；宏观经济发展出现下行时，会导致下游行业增速放缓或不景气。

2016年至2020年期间，全球家用电器市场规模从3,674亿美元增长至4,681亿美元，年复合增长率为6.24%，市场规模将持续增长，预计到2028年将为8,122亿美元。全球家用电器零售额如下

2021年工业加热器市场规模约17.42亿美元，2027年预计将达到22.30亿美元，2021年至2027年的预测年复合年增长率为4.20%。

2013至2022年期间，全球新能源汽车销量从16.2万辆快速增长至约1,074.4万辆，年复合增长率高达88%左右，根据德勤预测，到2030年全球电动汽车销量将超过3,110万辆。2013年至2022年全球新能源汽车销量如下

受益于政策利好和产品力提升，中国新能源汽车近八年销量均位居全球第一，2022年产销量分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%，相比2021年的13.5%市占率增长近一倍。

随着电动化进程的加快，汽车热管理系统单车价值量逐步提高。新能源汽车由于对温度把控有更为精确的要求，使得新能源车热管理系统与传统汽车相比产生了根本性改变，拥有更加集成化的控制系统和更复杂的结构设计，实现了热管理系统价值量翻升，预计2025年全球新能源汽车热管理市场规模达到1,239亿元。

作为全球主要的新能源车市场，中国新能源车热管理市场规模快速增长，2025年预计将达849亿元，期间复合增长率超过40%。

在新能源汽车领域，随着新能源汽车电热元件产品的技术完善和成熟，公司已向全球知名汽车零部件供应商博格华纳进行批量供货，已同三电、TMS、海立马瑞利和佑理开展了合作，主要产品从厚膜电热元件拓展至单头电热元件、铸铝电热元件，未来该业务板块占营业收入比例有望逐步提升。

但新能源汽车产品从开展合作到批量供货需要经历客户定点、设计确认、设计产品验证、小批量产品验证、生产件批准等环节，整个周期约为12-24个月。若新能源汽车电热元件客户开拓过程中产品技术指标未能达到设计要求，则可能存在客户开拓失败的情况。

发行人报告期的主要财务数据和财务指标如下

财务方面，整体没什么太大问题，就只有两个后续需要关注的点。

一是公司22年营业收入下降。

报告期各期，公司民用电器电热元件收入占主营业务收入的比例分别为93.70%、91.46%和87.46%，占比较高，下游民用电器行业的市场规模及竞争程度对公司的经营业绩影响较大。

根据《2022年中国家电行业年度报告》，2022年家电行业出口和内销规模均出现下滑，其中家电行业出口规模为5,681.6亿元，同比下降10.9%，家电行业国内销售规模为7,307.2亿元，同比下降9.5%。受此影响，2022年度公司主要客户收入普遍增长放缓或者下滑，导致公司的营业收入下降了6.41%。

虽然公司正在努力开拓新能源汽车领域，但该领域目前占营业收入的比重还是非常小，公司未来几年的业绩仍然较多受到民用电器行业的影响。

二是公司存货规模逐年上升。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为17,647.78万元、22,168.25万元和24,483.85万元，占流动资产的比例分别为13.84%、20.63%和24.30%，存货占营业成本比例的变动情况如下

2022年，公司营业成本下降8.10%，但存货却增长了11.05%，在下游行业增速放缓的情况下，这一点需要引起我们的重点关注。不过好在，2023年6月30日的报表中，公司存货又下降到了2.16亿元的位置。但上市后，还需要在三季报中继续关注存货的变化情况。

综合以上息，热威股份行业地位较高，财务状况不错，后续需主要关注下游需求的周期性变化，以及公司在新能源汽车领域的拓展速度。

----------------------------------

参考资料热威股份招股说明书