宿迁联盛603065上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售， 主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体及阻聚剂等。经过多年的行 业深耕，公司已成长为全球最主要的光稳定剂制造与服务商之一。根据 MarketsandMarkets 发布的行业数据测算，2021 年公司受阻胺光稳定剂系列产品 在全球受阻胺光稳定剂市场的占有率约为 19%，在全球光稳定剂市场的占有率 约为 13%，位居行业前列。公司为高新技术企业，始终坚持将创新作为公司发展的核心驱动力。公司 作为行业标准的第一负责起草单位，目前正参与光稳定剂 944、光稳定剂 622、 光稳定剂 770 等多项行业标准制订工作。公司“Unitechem”品牌已在全球防老 化助剂领域拥有较高的知名度和美誉度，公司产品受到下游用户的广泛认可， 拥有较为稳定的客户群体，包括 Evonik（赢创工业集团）、Tosaf（托沙夫）、 SI Group（圣莱科特）、共创草坪、福斯特等国内外知名企业。

近年来，公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向 丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量 产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸 二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利；横向方面，公司已突 破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入 实施阶段。未来，公司将继续行业深耕，围绕高分子材料防老化助剂以及关键 中间体展开布局，扩大公司业务优势。

（二）报告期内，公司主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体、阻聚剂等，主要情况如下

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）高分子材料亦称为聚合物材料，按照来源分为天然高分子材料和合成高分 子材料。天然高分子材料均由生物体内生成，包括天然橡胶、纤维素、蚕丝 等。合成高分子材料是指用结构和相对分子质量已知的单体为原料，经过一定 的聚合反应得到的聚合物，包括塑料、化学纤维、胶黏剂、涂料、合成橡胶五 大基础类材料，以及其他高分子复合材料。随着现代材料科技的发展，高分子 材料通常指合成高分子材料。高分子材料与金属材料、无机非金属材料等已成为国民经济建设与日常生 活所必不可少的基础材料，是现代工业体系建立和运行的重要基础。由于高分 子材料普遍表现出老化速度快、机械强度差、耐热性低等缺点，为改善高分子 材料的性能，高分子材料化学助剂行业应运而生，并得到了快速的发展。高分子材料化学助剂是指为改善高分子材料加工性能、改进物理机械性能 或赋予高分子材料某种特有应用性能而加入目标高分子材料体系中的各种辅助 物质，通常又被称为化学助剂、聚合物助剂、高分子材料助剂等。高分子材料防老化助剂是一种能够改善高分子材料的原有性能，能够抑制 或减弱高分子材料因光、热等引发的氧化降解的化学助剂，主要分为光稳定剂 和抗氧剂两大类别。

行业发展现状 高分子材料化学助剂行业属于精细化工行业，精细化工行业产品种类多、 附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业和高新技 术产业的各个领域，是化学工业中最具活力、最具潜力的新兴领域之一，也是 新材料的重要组成部分。大力发展精细化工已成为世界各国调整化学工业结 构、提升化学工业产业能级和扩大经济效益的战略重点。随着全球产业升级及 经济发展，各种高分子材料需求不断增加，从而带动了全球化学助剂行业持续 发展。（1）高分子材料助剂市场规模持续增加 根据 MarketsandMarkets 发布的相关研究报告，2021 年全球高分子材料助 剂市场容量预计约 1,103 亿美元，自 2016 年以来年均复合增长率为 8.0%。2020 年全球光稳定剂（受阻胺光稳定剂、紫外线吸收剂、猝灭剂）市场规模约为 11.95 亿美元，2021 年至 2026 年全球光稳定剂市场仍将保持快速增长，预计 2026 年全球光稳定剂市场规模将达到 16.49 亿美元，年复合增长率为 5.6%。

(2)中国光稳定剂市场产销量均持续增长中国在全球光稳定剂的生产和消费方面均处于领先地位，从销售规模来看，中国2020年在亚太地区光稳定剂总市场比重为55.9%，市场规模达到了2.24亿美元，是光稳定剂增长最快的市场之一。根据MarketsandMarkets统计，预计2021年至2026年亚太地区、北美、欧洲复合增长率分别为7.0%、5.4%、3.9%,中国复合增长率达到7.4%，是光稳定剂消费量增长最快的地区。(3)中国光稳定剂产业快速发展，但与传统工业强国仍有差距目前全球光稳定剂生产厂家主要集中在西欧、北美、日本和中国，除了Basf(巴斯夫)等少数公司外，其他企业生产集中度不高，产能比较分散。国内光稳定剂生产企业的技术多为自主研发，但通常产品线较为单一，多专注于一类光稳定剂的生产，且不具有规模效应。随着高分子材料防老化助剂行业向中国转移，国内厂商通过增资、并购等方式扩大生产规模，包括公司在内的国内企业的产品系列日益丰富，并且向其他化学助剂扩展，逐渐改变国内厂商产品系列单一的局面。

全球高分子材料防老化助剂下游行业市场前景广阔 在全球经济稳步增长及材料应用领域不断扩展的背景下，高分子材料市场 规模稳健增长。目前塑料是使用量最大的高分子材料，广泛用于息、能源、 工业、农业、交通运输等各经济领域；化纤制品广泛用于服饰、医疗、农业、 建筑、包装等领域；涂料制品广泛用于住房、建筑、汽车、家具等领域。根据泛欧塑料工业协会（Plastic Europe）及 MarketsandMarkets 发布的相关 数据，2020 年塑料制品市场规模约为 4,683 亿美元，至 2025 年市场规模将达到 5,961 亿美元，年均复合增长率 4.94%；2020 年涂料市场规模约为 1,472 亿美 元，至 2025 年市场规模将达到 1,794 亿美元，年均复合增长率为 4.0%。根据 Statista 和 Eurostat 发布的相关数据，2019 年全球合成纤维产量将达到 7,000 万 吨，自 2010 以来年均复合增长率为 4.4%。高分子材料行业的发展也带动了高分子材料助剂行业的不断发展，同时， 市场对于高分子材料的各方面性能要求的不断丰富和提升，使得对于包括防老 化助剂在内的高分子材料化学助剂的产品需求、性能需求、创新需求呈现出多 样化、复合化、多功能化、系列化、环保化的趋势，从而为高分子材料助剂行 业带来了广阔的发展空间。 

我国已成为全球高分子材料市场的增长重心 我国作为当前及未来化工领域的主要投入和消费市场，防老化助剂行业需 求增长将高于全球增速。根据国家统计局或行业协会统计数据，2021 年我国塑 料制品年产量为 8,004.0 万吨，自 2011 年以来年均复合增长率为 3.87%；2021 年合成纤维年产量 6,152.4 万吨，自 2011 年以来年均复合增长率为 7.11%；2020 年我国涂料年产量 2,459.10 万吨，自 2011 年以来年均复合增长率为 9.58%；2021 年我国合成橡胶年产量 811.7 万吨，自 2011 年以来年均复合增长 率为 8.81%；2020 年我国胶黏剂产量 718 万吨，自 2011 年以来年均复合增长率 为 3.73%。防老化助剂行业呈现出从发达国家向发展中国家转移的态势 高分子材料化学助剂产业具有技术密集型和资金密集型的特征，我国行业 发展和应用起步晚于发达国家和地区，如欧美、日韩等。随着以中国为代表的 宿迁联盛科技股份有限公司 招股意向书 186 发展中国家技术水平的提高，基础设施条件、生活品质的改善，行业呈现出从 发达国家向发展中国家尤其是中国转移的态势。经过多年的发展，我国高分子材料化学助剂产业已初成规模，在区域上形 成了长三角地区、环渤海地区、珠三角地区等产业优势集群，其中又在长三角 地区中的苏北地区形成了具有一定规模的产业密集区。良好的市场前景促使 Basf（巴斯夫）、Clariant（科莱恩）等国际高分子材料巨头纷纷将高分子材料 产能向中国扩张或转移，进一步促进了中国高分子材料化学助剂的需求增长。 

关键中间体产品将在市场竞争中扮演越来越重要的角色 全球高分子材料市场广阔，带动了防老化助剂市场的发展。随着市场竞争 的日益加剧，关键中间体将在各家厂商的竞争过程中起到越来越重要的作用。一方面拥有关键中间体生产能力，有助于企业向产业链上游延伸，有助于提升 产品议价能力和产品利润率，提高企业在产业链中的地位；另一方面部分关键 中间体用途广泛，还可作为其他产品的原材料，如四甲基哌啶醇、三丙酮胺可 以用于生产电解质、阻聚剂等，癸二酸二甲酯的下游产品可作为塑料、耐寒橡 胶的增塑剂，也可用于生产聚酰胺、聚氨酯、合成润滑油、香料、涂料等。公司自设立以来即从事受阻胺光稳定剂及其中间体的研发、生产与销售， 已掌握关键中间体的生产技术与精制工艺，已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶 醇等中间体，已攻克己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技 术，并取得相关发明专利。己二腈/己二胺是光稳定剂 944 的中间体，也是尼龙 66、尼龙 610 等的重要原料，其生产技术主要由国际大公司掌握；癸二酸/癸二 酸二甲酯是光稳定剂 770 的中间体，也是尼龙 610 等的重要原料。中间体己二 腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯关键技术的突破对公司的发展有重要意义。综上所述，下游高分子材料的庞大规模为光稳定剂等助剂带来了稳定的市 场需求。同时，随着高分子材料规模的持续增加，以及性能需求不断提高，作 为防老化必备的光稳定剂等化学助剂亦将具有广阔的市场前景。

（二）随着全球产业升级及经济发展，各种高分子材料需求不断增加，带动了全 球化学助剂行业的持续发展。同行业国际知名企业凭借数十年的领先发展，在 技术人才、资金实力、管理效率、客户营销等方面建立了一定的竞争优势，并 基于资源、市场等因素持续推进产业链的全球布局，直接参与到国内竞争中 来。我国高分子材料化学助剂行业起步较晚，行业整体较国际水平存在差距， 主要体现在整体规模、综合实力、新结构物质产品种类、应用技术服务能力等 方面。近年来，在我国产业政策的大力支持下，凭借国内显著的市场优势和后 发优势，部分企业逐渐在规模化、专业化、全产业链等方面构建了相对优势地 位，并在全球形成了一定的知名度，主动参与到全球产业竞争中来。目前国内 市场集中度低、行业处于小产能逐渐退出，规模企业快速发展阶段，未来有竞 争优势的公司将充分受益于行业的快速增长。

历经多年的行业深耕，公司已成长为全球最主要的光稳定剂制造与服务商 之一，根据 MarketsandMarkets 发布的行业数据测算，2021 年公司受阻胺光稳 定剂系列产品在全球受阻胺光稳定剂市场的占有率约为 19%，在全球光稳定剂 市场的占有率约为 13%，位居行业前列。

行业内主要企业 1、境外防老化助剂领域主要企业

2、境内防老化助剂领域主要企业

三、特别风险

（一）市场竞争加剧的风险 高分子材料化学助剂行业处于充分竞争状态，同行业公司或通过登陆资本 市场迅速扩大资产规模，或通过收购兼并迅速扩大市场份额。全球大型精细化 工企业如 Basf（巴斯夫）、Solvay（索尔维）、Songwon（松原集团）等，通 过直接在我国建厂或者与内资企业建立合作关系等方式全面进入国内市场，未 来可能还会出现新的竞争者进入本行业，从而加剧行业的市场竞争，影响公司 产品价格、销售规模，对盈利能力和经营业绩产生不利影响。（二）原材料价格波动风险 公司主要原材料包括己二胺哌啶、丙酮等，报告期各期己二胺哌啶采购均 价分别为 4.41 万元/吨、4.57 万元/吨、5.14 万元/吨和 4.86 万元/吨，2019-2021 年呈逐年增长趋势；丙酮采购均价分别为 0.35 万元/吨、0.62 万元/吨、0.58 万 元/吨和 0.52 万元/吨，2020 年受疫情影响，采购均价大幅上涨 78.13%，2021 年下半年以来虽有所回落，但与 2019 年采购价格相比仍具有较大涨幅。公司毛 利率的变化在一定程度上受到了上述原材料价格波动的影响。因此，若公司主 要原料价格短时间内出现持续大幅上涨，将可能给生产经营带来较大的不利影 响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.2022 年发行人营业收入179236万元，增长了 3.36%，归属于母公司股东净利润24633万元，增长5 %。

公司对 2023 年一季度主要经营业绩预计如 下

公司预计 2023 年一季度经营业绩同比下滑，主要受俄乌战争、主要经济体 采取货币紧缩政策等因素的影响宏观经济环境下行、2022 年下半年以来我国化 学原料和化学制品制造业价格总体处于下滑趋势等因素的影响所致。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售，主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体及阻聚剂等，公司是全球光稳定剂主要厂商之一，近年来公司持续发力光稳定剂新品的开发、进一步丰富产品线，为业绩增长打下良好基础，目前公司较为成熟的光稳定剂产品包括光稳定剂944、622、770 等，均为光稳定剂市场主流品种，广泛适用于农膜、汽车内外饰、家电、人造草等领域，公司位居行业前列，细分行业国内冠军，报告期内业绩增速保持不错，短线给予75亿左右估值，建议积极申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。