国检集团（603060）：收购集团优质资产，外阜扩张加速

收购集团优质资产，外阜扩张加速 

司公告：1）集团检验检测业务整合方案，涉及南玻院、北玻院等 8 家单 位，交易标的 2018 年合计收入 7471 万元，模拟利润总额 3176 万元，通 过收购集团优质资产，完成解决同业竞争承诺，同时公司获取多个优质国 家级、行业级优质实验室，业务范围扩充至玻璃纤维、玻璃钢、复合材料、 地质勘察、化妆品、药品、保健品、高品质摩擦材料、石材检测等领域；2） 拟以 8100 万元现金购买云南合 60%股权，进一步拓展在西南地区的检 测业务。考虑到交易尚未完成，暂时维持 19-21 年 EPS 预测 0.68/0.87/1.08 元，公司“跨地域、跨领域”战略持续推进。 

集团材料检测资产品牌力强，定价合理 

苏混检测 65%股权及北京晶体院 100%股权为国检集团直接收购，剩余 6 家机构均采用国检与对应主体成立合资公司（国检认购 51%股权），由合 资公司承接主体检测业务资产与负债方式整合。天山检测及工陶院用资 产法评估，收购价格分别对应 18 年 1.0x 和 1.8x pb，剩余 6 家机构采用收 益法评估，平均对应 19 年 13x PE，6 家合计 19-21 年扣非归母净利润承 诺为 0.23/0.25/0.29 亿，20/21 年同比+16%/12%。此次收购涉及的集团材 料检测资产为在地质、石材、玻纤、玻璃钢、混凝土等领域拥有几十年行 业影响力的检测机构，对于国检业务领域的拓展及品牌力提升有重大意义。 

收购云南合 60%股权，西南地区业务开拓加速 

国检拟以 8,100 万元购买云南合 60%股权，该标的 2018 年实现收入 5396 万元，净利润 1947 万元，2018 年底净资产 2248 万元，承诺 19-21 年净利润不低于 1950/1689/1677 万元，此次收购对应 20 年 PE 为 8.2x， 定价合理。国检集团此前在华北和华东经营较好，但在西南地区较为薄弱， 此次收购有助于进一步拓展国检在西南地区（云南、贵州、四川等）的检 验检测业务，尽快实现公司的跨地域布局，加强区域综合竞争力，是公司 上市后继收购海南忠科，推进枣庄模式后建工检测跨地域的又一重大举措。 

维持盈利预测，维持“买入”评级 

此次公告的收购共涉及国检出资约 2.5 亿元，截至 19Q3司拥有类现金 5.3 亿，无有息负债，同时公告拟更改 0.94 亿元募集资金用途，此次所有 交易尚需股东大会审议。参考业绩承诺，假设 2019 年底完成交易，我们 估计 8 家机构合计对 20 年归母净利润贡献约 0.15 亿元，云南合贡献 20 年归母净利 0.1亿元，合计 0.25亿元。考虑到交易尚未完成，暂时维持 19-21 年 EPS 预测 0.68/0.87/1.08 元。考虑公司下游建工建材市场相对成熟，参 考可比公司 20 年平均 32x P/E，给予公司 20 年 28-30 x 目标 P/E，上调 目标价至 24.36-26.10（前值 21.08-22.44 元），维持“买入”评级。