王二是只猪
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紫燕食品(603057)
事件公司发布2022年三季报,前三季度整体实现营业收入27.4亿元,同比+15.5%;归母净利润2.3亿元,同比-22.5%。单三季度实现营业收入11.1亿元,同比+14.0%;归母净利润1.1亿元,同比-16.4%。
大单品表现亮眼,渠道结构维持稳定。公司积极拓店,社区店受疫情冲击较小,22Q1-Q3收入实现27.4亿元,同比+15.5%。分产品看,夫妻肺片及整禽类依然贡献主要收入,Q1-3鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费、门店管理费、息系统使用费分别实现营收23.8/2.2/0.7/0.4亿元,占比较21年分别变动-0.34pcts/+0.35pcts/+0.06pcts/-0.07pcts至87.7%/8.3%/2.4%/1.5%;其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货分别实现营收8.5/7.5/3.2/4.5亿元,占比较21年末分别变动+0.89pcts/+0.15pcts/-0.34pcts/-1.04pcts至31.5%/27.7%/12.0%/16.5%。分区域看,Q1-3华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北/其他分别实现营收19.7/3.0/2.1/1.1/0.6/0.4/0.2/0.1亿元,占比72.7%/11.0%/7.6%/4.2%/2.2%/1.4%/0.7%/0.4%。分渠道看,Q1-3经销模式/直营模式/其他分别实现营收24.3/0.3/2.5亿元,占比较21年分别变动-1.59pcts/未变动/+1.59pcts至89.7%/1.2%/9.1%。公司经销商结构维持稳定,报告期内经销商数量达94家,较21年末净减少1家。
成本高位毛利承压,期间费用表现相对平稳。公司三季度毛利承压,Q3毛利率同比-6.1pcts至18.1%,主要系牛类、鸡类等原材料价格大幅上涨(21年整鸡/牛肉占总采购额比重分别为16.01%/13.88%),盈利能力受到抑制。费用端小幅上涨,Q3销售/管理/研发费用率分别变动+0.53pcts/+0.15pcts/+0.04pcts至2.9%/4.4%/0.2%。综上,Q3净利率同比-3.7pcts至10.1%。
投资建议公司凭借明星单品实现基本盘业务稳步增长,“经销商+终端加盟门店”的经销模式构建渠道护城河,门店扩张稳步推进。未来在产能布局完善、供应链管控能力加强、息化系统持续助力门店拓展及提升运营效率的背景下,公司有望进一步提升市占率,剑指万店可期。我们预计公司2022~2024年营收分别为36/42/51亿元,归母净利润分别为2.6/3.9/5.2亿元,当前股价对应P/E分别为45/30/23X,维持“推荐”评级。
风险提示原材料价格持续上涨,疫情反复影响终端需求,门店拓展不及预期
来源[民生证券|王言海,张玲玉]
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[紫燕食品]2022年三季报点评收入增长稳健,盈利阶段性承压
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紫燕食品(603057)
事件公司发布2022年三季报,前三季度整体实现营业收入27.4亿元,同比+15.5%;归母净利润2.3亿元,同比-22.5%。单三季度实现营业收入11.1亿元,同比+14.0%;归母净利润1.1亿元,同比-16.4%。
大单品表现亮眼,渠道结构维持稳定。公司积极拓店,社区店受疫情冲击较小,22Q1-Q3收入实现27.4亿元,同比+15.5%。分产品看,夫妻肺片及整禽类依然贡献主要收入,Q1-3鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费、门店管理费、息系统使用费分别实现营收23.8/2.2/0.7/0.4亿元,占比较21年分别变动-0.34pcts/+0.35pcts/+0.06pcts/-0.07pcts至87.7%/8.3%/2.4%/1.5%;其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货分别实现营收8.5/7.5/3.2/4.5亿元,占比较21年末分别变动+0.89pcts/+0.15pcts/-0.34pcts/-1.04pcts至31.5%/27.7%/12.0%/16.5%。分区域看,Q1-3华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北/其他分别实现营收19.7/3.0/2.1/1.1/0.6/0.4/0.2/0.1亿元,占比72.7%/11.0%/7.6%/4.2%/2.2%/1.4%/0.7%/0.4%。分渠道看,Q1-3经销模式/直营模式/其他分别实现营收24.3/0.3/2.5亿元,占比较21年分别变动-1.59pcts/未变动/+1.59pcts至89.7%/1.2%/9.1%。公司经销商结构维持稳定,报告期内经销商数量达94家,较21年末净减少1家。
成本高位毛利承压,期间费用表现相对平稳。公司三季度毛利承压,Q3毛利率同比-6.1pcts至18.1%,主要系牛类、鸡类等原材料价格大幅上涨(21年整鸡/牛肉占总采购额比重分别为16.01%/13.88%),盈利能力受到抑制。费用端小幅上涨,Q3销售/管理/研发费用率分别变动+0.53pcts/+0.15pcts/+0.04pcts至2.9%/4.4%/0.2%。综上,Q3净利率同比-3.7pcts至10.1%。
投资建议公司凭借明星单品实现基本盘业务稳步增长,“经销商+终端加盟门店”的经销模式构建渠道护城河,门店扩张稳步推进。未来在产能布局完善、供应链管控能力加强、息化系统持续助力门店拓展及提升运营效率的背景下,公司有望进一步提升市占率,剑指万店可期。我们预计公司2022~2024年营收分别为36/42/51亿元,归母净利润分别为2.6/3.9/5.2亿元,当前股价对应P/E分别为45/30/23X,维持“推荐”评级。
风险提示原材料价格持续上涨,疫情反复影响终端需求,门店拓展不及预期
来源[民生证券|王言海,张玲玉]
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