603057-紫燕食品之新股研究

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  一、公司所属行业及主营业务

  公司属于农副食品加工业，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要品牌为“紫燕”。

  公司报告期内营业收入构成如下

  公司在各地的门店名称为“紫燕百味鸡”。截至2022年8月2日，公司在全国的终端门店数量已超过5,300家，产品覆盖二十多个省、自治区、直辖市内的180多个城市。报告期内，公司在华东地区的销售收入占主营业务收入的比例分别为75.23%、74.81%和73.51%。

  公司主要采用以经销为主的连锁经营模式。经销商向公司买断产品，获得公司授权其在约定经营区域内经销的特许产品，通过加盟门店实现终端销售。经销商可以自行设立或发展下游的终端加盟门店，并履行对加盟门店的日常监督管理职责，保证终端加盟门店的经营符合公司对店铺装修、室内设备、终端销售定价、员工培训、对外宣传、市场促销等统一品牌运营管理的相关要求。公司对经销商及其终端加盟门店不具有控制权，各经销商及终端加盟门店实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指导与监督。

  2019年卤制食品中佐餐卤制食品市场规模占比达64.26%，占据卤制食品主要的市场份额。

  根据Frost&Sullivan统计数据以及同行业可比上市公司绝味食品公开披露数据，2020年中国卤制食品行业市场规模约在2,500.00亿元至3,100.00亿元之间，其中，佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年可达到2,799.32亿元，2020年至2025年复合增长率为11.40%。

  2020年，公司在国内卤制食品市场零售端的占有率约为1.48%-1.84%，在佐餐卤制食品市场零售端的占有率为2.82%，业务规模在国内卤制食品行业中位居前列，国内佐餐卤制食品行业前五大品牌情况如下

  佐餐卤制食品行业市场较为分散，发展至今，仍存在大量市场份额由非品牌化的小型加工生产厂商分摊的情形，规模以上生产企业数量较少，CR5不足5%，一超多强特点显著。除公司外，其余单一品牌在2019年的市场占有率不足1.00%。

  综上，公司具有很大的市场想象空间。

  二、公司财务状况分析

  公司报告期内主要财务数据和财务指标如下

  公司的财务数据看起来相当好，有现金牛的特征，经过仔细的分析，也没有看出什么需要特别关注的异常。

  比方说，公司存货跌价准备的计提原则就属于比较谨慎的“公司对不同种类原材料及库存商品设定临保日期及保质期；对于超过临保日期但未超过保质期的原材料和库存商品按照50%计提存货跌价准备，超过保质期的原材料和库存商品全额计提减值准备。”

  虽然公司提示了流动比率和速动比率偏低的风险，但是其实流动负债里真正会有短期还款压力的也就只是短期借款的7,992.67万元，以公司账上2.44亿的货币资金就完全可以覆盖。

  虽然公司研发费用逐年下降，但是对于食品类企业来说，品牌和渠道可能比不断的研发新产品更加重要。而且当一种口味市场接受度比较高的时候，能够保持口味稳定不变似乎才是更重要的。

  通过查询大众点评软件，上海当地开设的紫燕百味鸡门店，整体评分相对于留夫鸭还要更偏高一点，门店的点评数量也更多。只能说对于一直不做饭的我，之前从来没有听过紫燕这个品牌，还真的是孤陋寡闻了。反过来也可以说明，紫燕品牌的影响力还可以有很大的提升空间。

  三、公司后续关注重点

  公司的原材料占主营业务成本80%以上，所以原材料价格波动会对公司的毛利率产生一定的影响，虽然公司对于成本提高有一定的向下游传导能力，但传导具有一定的滞后性，且只能采用分阶段、小幅度的方式调整产品售价。

  2022年1-6月由于新冠疫情和原材料上涨的因素，导致公司经营业绩下滑，具体情况如下

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参考资料紫燕食品招股说明书。