紫燕百味鸡敲钟上市！卤味三巨头感觉到压力了吗

今日（9月26日），上海紫燕食品股份有限公司（以下简称“紫燕食品”）正式登陆上交所主板，公开发行新股4200万股，发行价格为15.15元/股，股票代码603057。

本次IPO，紫燕食品计划募集资金5.65亿元，主要用于产能扩充、仓储物流、息化以及研发等相关领域，以谋求下沉三四线市场，布局全国。

截至发稿，紫燕食品上市首日涨超44%，每股21.82元，市值89.90亿元。

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佐餐第一股

前三季度净利预降超18.93%

成立于2000年的紫燕食品，起源于四川，发迹于南京，是国内规模化的卤制食品生产企业。

从消费场景来看，目前已经上市的三大卤制食品企业——绝味食品、煌上煌和周黑鸭均定位休闲卤味。而紫燕食品主打的是佐餐卤制产品。

在广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬看来，紫燕食品的消费场景要比周黑鸭、绝味食品等更加广阔，更加丰富。“它的消费场景是佐餐，不单是休闲食品，消费者刚需性更强。未来紫燕食品的发展前景会更广阔。”

招股书显示，紫燕食品2019~2021年实现的营业收入分别为24.35亿元、26.13亿元和30.92亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为2.47亿元、3.59亿元和3.28亿元。

受疫情等因素影响，今年公司陷入增收不增利，前三季度净利预降超18.93%。

根据弗诺斯沙利文的数据，2015-2020年，休闲卤制品复合增长率达24.1％，成为休闲食品中增速最快的品类；预计在未来5年将以每年13%的增长率持续提升，到2025年其市场规模或将突破2200亿元。

其中，休闲型卤味零食占40%，剩下六成属于佐餐卤制品。

同时，该数据预计到2025年休闲卤制品整体门店数量增至约16.4万家。

但同时也要注意，目前我国卤味市场的品牌门店，市场集中度分散，即便是卤味三巨头，它们所占的市场占有量也不过两三成，剩下的潜力空间还有待进一步开拓。

截至2022年8月2日，紫燕食品已在全国范围内发展出超过5300家门店，产品覆盖20多个省、自治区、直辖市内的180多个城市，初步实现了立足华东区域向全国拓展的商业版图。

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经销商制

挤压毛利率

IPG中国首席经济学家柏文喜认为“紫燕食品此次上市，在一定程度上会分食周黑鸭、煌上煌、绝味食品的产品市场，也会在资本市场形成分流效应。我国卤味市场格局正在或者即将发生品牌化、连锁化与资本化、市场集中度快速提高等变化。”

但相较同行业的绝味食品、煌上煌、周黑鸭，紫燕食品的毛利率一直处在低位。

2018年至2020年，及2021年上半年，紫燕食品的毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，而周黑鸭毛利率接近60%，煌上煌与绝味食品的毛利率则在35%左右。

对于毛利率处于低位的原因，紫燕食品表示这是因为公司目前实行的“公司—经销商—终端加盟门店—消费者”的两级销售网络。

2019~2021年，紫燕食品前五名客户为公司经销商，负责上海、南通、南京、合肥、济南、武汉等核心区域的销售业务，销售占比分别为66.58%、65.53%和62.11%，构成及销售占比较为稳定。

与煌上煌、绝味食品等扁平化的单体加盟店直接加盟、周黑鸭直营模式不同，紫燕食品的这种运营体系，会由于向经销商让利而挤压公司的毛利率。

此外，紫燕食品主打佐餐卤味，毛利率受主要原材料牛类、猪类价格波动影响较大。

不过，在紫燕食品看来，这样的运营模式有利于降低公司自行开发终端加盟门店在时间、成本上的不确定性以及对终端渠道的管理复杂度，对公司降低运营成本，集中优势力量完成产品研发、质量控制及供应链管理，实现公司业务规模的快速拓展具有一定帮助。

除连锁经营模式外，紫燕食品还同时构建了包括电商渠道销售、商超渠道销售、团购模式等在内的多样化立体式营销网络体系。截至目前，公司于第三方电商渠道方面已经覆盖天猫商城（及天猫超市）、京东（及京东自营）、有赞商城、微等主流电商平台，实现了对绝大多数网购消费者群体的覆盖。

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卤味市场活跃

资本频频下场

美团餐饮数据观在今年3月发布的《2022卤味品类发展报告》数据显示，2022年中国卤制品行业规模达3691亿元，预计2023年达4051亿元，2018-2023年复合增长率为12.3%。

赛道的火热，也让目光敏锐的资本嗅到了商机，红杉中国、腾讯投资、今日资本、华映资本、天图资本、绝味旗下的网聚资本等知名机构纷纷下场。

据不完全统计，2021年以来，包括麻爪爪、王小卤、卤味觉醒、馋匪、盛香亭、研卤堂、五香居、京派鲜卤、菊花开、卤大妈等多个卤味品牌，接连完成一轮或多轮融资，整个卤味行业的变革升级大幕正徐徐拉开。

即便是大盘空间被一路看好，但卤味品牌的业绩却没有一路上涨。周黑鸭、绝味食品、煌上煌三家企业2022上半年财报显示，除绝味食品营收略有增长外，其他两家企业均营收跳水，而且三家企业净利润集体大幅下滑。

此外，目前卤味赛道的市场集中度亟待进一步提升，毕竟连锁化、品牌化是发展方向。

而且，上市并不意味着高枕无忧，在佐餐卤味市场一时的霸主地位也并代表一直可以岿然不动。以紫燕食品为代表的主要玩家要想在竞争中脱颖而出，除了在供应链、门店、产品等管理上更为聚焦，更重要的是注重三四线市场的精耕与下沉，才能为行业带来更多的看点与惊喜。