天风证券给予台华新材买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对台华新材进行研究并发布了研究报告《差异化高端产品领先，下游需求逐步改善》，本报告对台华新材给出买入评级，当前股价为10.16元。

　　台华新材(603055)　　23Q1 收入 10 亿同增 3%，归母净利 0.7 亿同减 35%，环比改善　　23Q1 公司收入 9.7 亿，同比增长 2.7%； 22 年公司营收 40 亿同减 5.8%，其中 Q1-Q4 收入及增速分别为 9.45 亿（同比+27.9%，下同）、11.03 亿（ +0.3%）、9.61 亿（ -21.8%）、 9.99 亿（ -16.0%）。　　公司23Q1归母净利0.7亿，同减35.1%； 22全年归母净利2.69亿同减42.1%，扣非归母净利1.93亿元同减56.8%； 其中Q1-Q4归母净利及增速分别为1.15亿（ +17.2%）、 1.25 亿（ -23.7%）、 0.58 亿（ -50.1%）、 -0.29 亿（ -133.1%）。　　分产品看， 22 年锦纶长丝营收 20.65 亿同增 14.9%，占总 51.5%；坯布 8.41亿同减 29.4%，占总 21.0%；成品面料 10.01 亿同减 6.8%，占总 25.0%；　　分地区看， 22 年内销 33.03 亿同减 7.0%，占总 82.4%；外销 6.62 亿同增9.9%，占总 16.5%。　　22 年毛利率 21.69%同减 3.9pct，净利率 6.69%同减 4.2pct　　23Q1 公司毛利率 20.6%，同减 6pct，净利率 7.7%，同减 4.4pct。 22 全年公司毛利率 21.69%，同减 3.9pct，净利率 6.69%，同减 4.2pct。　　分产品看， 22 年锦纶长丝毛利率 19.13%，同减 5.1pct， 坯布 24.53%，同减 5.6pct，成品面料 23.63%，同减 1.3pct；　　分地区看， 22 年内销毛利率 19.32%，同减 5.5pct，外销 31.68%，同减 1.6pct。下游需求伴随去库进程有望改善， 高端锦纶消费快速增长　　从终端需求看，一方面公司下游品牌积极去库， 例如终端客户 Lululemon22Q4 存货同增 50%， 环减 17%， 增速环比明显下降并有望继续放缓，公司此前需求端压力或逐步减弱。　　另一方面消费结构调整明显，运动户外、健康保健等服饰具备良好增长韧性，再生环保、功能性产品高端需求快速增长， 公司高附加值锦纶产品有望受益， 22 年差异化产品销量进一步提升。　　差异化锦纶产品持续领先，淮安项目投产在即　　公司作为国内锦纶细分行业龙头，在 PA66、可再生尼龙等方面具备领先优势。近期子公司嘉华尼龙于 3 月底举办品牌发布会， 发布 PA66、可再生品牌系列， 其中 PRUECO®OCEAN 通过回收海洋幽灵渔具进行纺丝造粒，在国内开创性实现消费后尼龙产品的循环利用； PRUECO®RENEW 真正意义上实现从废弃纤维到再生纤维的锦纶高质化闭环回收，计划于 23 年完成 2 万吨投产。　　公司持续推动淮安项目建设， 项目主体厂房及生活配套用房于 22 年底已基本封顶， 2023 年 4 月底年产 6 万吨锦纶 66-PRUTAC®项目已试车成功， 我们预计该项目 23 年或将逐步投产，巩固公司在尼龙 66 及再生尼龙等差异化产品方面的优势，未来产品结构及盈利能力有望进一步优化。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司是国内锦纶细分行业龙头， 持续增强锦纶一体化产业链竞争优势，PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先， 23 年伴随终端需求压力减弱、新增产能释放， 业绩有望持续改善。 由于目前下游客户仍处去库过程中，终端需求较此前预测时有所减弱，我们调整盈利预测， 预计公司 23-25 年收入分别为 50.8、 63.0、 76.3 亿（此前 23-24 年原值分别为 65、 80 亿），归母净利润分别为 5.6、 7.9、 11 亿（此前 23-24 年原值分别为 8.5、 10 亿），EPS 分别为 0.62、 0.88、 1.23 元/股（此前 23-24 年原值分别为 0.98、 1.16元/股），对应 PE 分别为 16x、 11x、 8x。　　风险提示 行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.63亿，根据现价换算的预测PE为19.23。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，台华新材（603055）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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