【机构观点】TOPCon、一体化的演绎刚刚开始，继

【机构观点】TOPCon、一体化的演绎刚刚开始，继续关注金刚线

1、近期光伏板块/个股的扰动可能更偏短期一些，长期看，一体化、TOPCon等方向的演绎才刚刚开始，这些方向应该都是时间的朋友，应该继续重视；

2、目前TOPCon在薄片化和提效方面进展很快，晶科合肥、尖山共16GW也相继满产，年底扎实落地的TOPCon项目应该有40GW左右，明年这个规模会增加到100GW以上。TOPCon应该是主力路线，其扩产将带动设备需求，目前在隧穿氧化层和多晶硅层制备路线方面，各家有不同选择，比较像PERC初期也存在多种减反层制备方式，这取决于各家对不同技术路线的掌握，可能PECVD预期差会大一些；

3、一体化方面，头部企业壮大后，对产业链其他环节的影响比想象要来的快一些，如胶膜当中的鹿山新材，这可能是近期产业链变化的细微征兆，但长期看，龙头依然是龙头，竞争优势仍然很明显；

4、继续推荐金刚线，这是比较特殊的一个环节，在薄片化和细线化的推动下，金刚线需求增速高于光伏行业装机增速，是为数不多单GW耗量增加的环节。这个环节有一些定制化和差异化的特点，和下游黏性很强，整体经营环境比想象中的要好很多，预期差比较大，应该是光伏行业的价值洼地，其中恒星科技是洼地中的洼地；

5、除了硅料之外，光伏行业可能找不到明年10倍多的公司了，继续推荐恒星科技。此外，继续推荐刚开始演绎变化的TOPCon与一体化环节，还有价格超预期强势的硅料；

6、相关标的
金刚线恒星科技、美畅股份（有色）、高测/岱勒新材（有色）、三超新材（建材）、东尼电子（电子）；
TOPCon及设备钧达、海目星（机械联合）、晶科、捷佳（机械联合），关注中来、帝尔（机械）；
一体化隆基、晶澳、晶科、天合，关注日升、鹿山新材等；
硅料通威、特变、大全等；