广州酒家有没有可能双

广州酒家2018的财报如期出来了，没有太大的惊喜，也没有什么大雷，正如那句话“没有消息就是好消息”（不知道对不对）。

还是从170页的年报中找找息吧。

一、数据分析

1.安全性（指标：现金及现金等价物≥有息负债）

现金及现金等价物为12.4亿，有息负债：0。

评价结果：安全；

2.盈利能力分析

营业利润率及ROE

营业利润率：18.1%，ROE：20.32%

评价结果：良好；

3.成长性分析

（1）营业收入增长率

营业收入增长率呈现加速度的形势，很好。

（2）营业利润增长率

营业利润也是增长的，但是增长幅度同比下降了。主要因是销售费用及管理费用上升造成，其中销售费用中租赁费上升28.3%，广告费上升21.6%，管理费用中人工费用上升20%，租金上升37%，办公费用上升43%。其实租赁费及广告费的上升证明了公司对业务推进的心及积极的一面（租赁湘潭等地）。

但是其他一些诸如人工费用及办公费用的上升幅度超过收入增长幅度，短期还不好评价，当然低一些好，不过要辩证的，比如股权激励100多万，我认为是必须的。

（3）总资产及净资产增长率

表涨势不错，当然了如果净资产、总资产不上涨，利润不停的上涨也许更好。

4.管理能力分析

（1）应收账款周转率

周转次数增多了，管理效率提升的一个标志。

（2）存货周转率

存货周转率呈现逐步下降的一个趋势，但是变化不大，相对稳定，故待观察吧。

5.收入结构

（1）各类产品的成本增速都没有营收增长幅度大，突出了公司规模化的优势，也一定程度上反映出公司对成本管控的有效性。尤其是工业化生产的产品，随着规模销量的扩大，产品成本会递减。只是目前产能已经接近峰值，再降的空间已经不大。除非材料价格大幅下降，但目前可能性不大。

（2）从各分产品营业额增长，速冻食品表现优异，增长速度超过了其他产品（同比增长约30%），从京东销量上，排名前五的基本都是冻品。从品项上，集中了传统广特色产品：糯米鸡、叉烧包、虾饺、云吞（北方馄饨）。

（3）省外放量、境外趋势不错（但绝对值不高）。

广东省内收入增长低于全年收入增速，因在于省内基数比较大，省外、境外增长趋势都不错。

（4）餐饮占比近一步降低，食品占比逐步上升。

我在3月份分析时，餐饮尚占比25%，但如今已经下降至23%。说明食品的增速是很快的，也是各位投资者要重关注的。

二、募资项目评价

公司在IPO时计划募集资金用途为广州基地、餐饮门店、电商、研发中心、零售网络等项目。目前虽有小幅变动，但基本上是根据企业发展过程中的实际情况进行的变动，尤其是梅州、湘潭基地的建设，顺应企业产能需求。

从目前各基地建设投产情况，完全投产估计要到2025年，当然，这其中肯定还会有变化，但是增产是必然的，毛估2021年达产6.6万吨。收入应该可以翻倍（结合物价、居民收入等因素）。

餐饮门店的发展虽较慢，但我个人认为慢一反而更好一些，因为从既往的餐饮发展情况，企业在连锁管控上实际上并没有摸索出一套行之有效高效的管理体系，以至于无论是自营、加盟的门店一共20间出头的样子就开始闭店，尤其是沈阳店的纠纷（负收益），黄埔店的关闭（经营效益很好），反映出公司对餐饮门店经营管控的短板。

产品好，只是一方面，运营管控仅仅是员工入股不是万能的。

再加上西西地、好有形的发展不利，我认为公司在餐饮业态的运营上尚缺乏成熟可快速复制的有效机制，这一，对照海底捞一年开出200家大型门店的业绩可见一斑。

所以，对餐饮的预估，我的法同公司公告一样，暂定为无变化。

三、估价

按照三年后产能翻番，食品收入达到现在的两倍至38亿元，餐饮业务虽然有广州、深圳店的收入增加，但利润我们算地不动，仍然是0.6亿（餐饮纯利润率我按照10%计算的），食品销售纯利润率按照17%计算=6.46亿，合计7.2亿。

按照20-25倍PE，2021年估计市值范围在142-177亿之间。根据老唐的办法，折价50%算，目前有利可图的价格在71-90亿之间。因此目前广酒不具备投资价值。但长期，这家企业不错，只要不在餐饮项目上疯狂乱作为就好。

随着近期股市的动荡，以及大家对不靠谱的忌惮，我估计市场应该会给进入的机会，静待双吧。

以上内容不保证全对，仅供探讨和自己回顾。

写一篇章需要收集的数据很多，确实不容易，但对于一个理性的投资者来说，这是必然也是必须的。而且收获会很大。