休闲服务行业周报(01.21-01.27): 中国国旅一次性费用增多，关注海南春节旺季情况

休闲服务行业周报

中国国旅一次性费用增多，关注海南春节旺季情况

本期投资提示

一周主要回顾与展望

一周主要回顾与展望：上周休闲服务指数下跌1.91%，相对沪深300指数下跌2.24%，申万一级行业里排名第26位。板块跌幅较大主要由于权重股中国国旅发布年报业绩快报利润略低于预期，使得其上周跌幅较大。由于QFII额度提升，食品饮料家电等消费回归。板块内中国国旅、宋城演艺跌幅居前因此使得指数下跌较多。去年下半年以来消费属性较强的出境游与酒店跌幅较大，商务活动减弱对酒店行业需求影响较大，而可选消费中客单价较高的出境游也受到经济下行压力。从景气度拐角度思考行业，目前高性价比品种较少。1月31日前A股上市公司业绩预告将披露完毕，市场对于业绩雷区关注较多，我们依然建议从确定角度筛选投资标的。2018年休闲服务行业年报前瞻详细情况可参阅2019年1月23日发布的《行业景气度拐仍待验证，年报业绩更重需求端支撑》。

核心观

 中国国旅2018Q4一次性费用增多压低利润，关注海南春节旺季情况。根据公司业绩快报，2018年公司实现营收470.12亿元（+66.23%），归母净利润31.48亿元（+24.39%），营收超预期（444.9亿元/+57.3%），低于我们此前的预期（34.75亿元/+37.31%）。Q4单季度营收129.11亿元（+71.28%），归母净利 4.43亿元（-28.89%）。由于新并入上海、香港等标段，因此整体营收增长加快，其中上海机场销售额预计增速35%+。Q4各标段经营端维持正常，利润端主要受大额非经营性损益的影响。12月1日，海南免税额度上调至30000元后，截止1月2日，销售离岛免税品138.90W件（+11.39%），销售金额11.13亿（+16.12%），购买旅客27.91W（12.04%），客单价3988元（+3.64%）。因此从收入端，Q4单季度我们预计三亚营收增速约35%（Q3为33%）。春节为海南岛旺季，根据我们1月24日整理的携程预订情况，2019年2月4日除夕夜晚亚龙湾与海棠湾高星级酒店溢价率普遍在150%-200%之间，从预订状态来目前可预订房间较多，建议关注旅游和消费需求。春节板块景气度预计低位，年报业绩更重需求端支撑。

上市公司&行业追踪

1. 宋城演艺：2018 年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长15% -30%，盈利122,775万元-138,789万元。2. 中国国旅：公司公布2018年度业绩快报：2018年营业收入为470.12亿元（+66.23%），营业利润为54.85亿元（+42.33%），利润总额为53.90亿元（+40.59%）归属于上市公司股东的净利润为31.48亿元（+24.39%），基本每股收益为1.61元（+24.39%）。3. 桂林旅游：公司股东桂林五洲旅游股份有限公司拟以持有的本公司10.81%股权（3891.5万股）与旅发展持有的桂林市商业有限公司100%股权进行置换，本次交易完成，五洲公司将不再持有本公司股份。 4. 美团评：2018年美团外卖日订单量已突破2400万，共3亿多消费者使用美团外卖餐；商户数量超过360万家，外卖骑手获得了超过300亿元的收入。5.2月中旬起中国游客可通过泰国电子签证系统在线申请签证。 6.三亚出台新政：举办旅游等大型活动最高奖励100万元。7.昆明11景区门票价格下调，降幅达34.86%。

盈利预测与投资建议

盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：宋城演艺、广州酒家和中国国旅。

报告正

1 本周核心观

上周休闲服务指数下跌1.91%，相对沪深300指数下跌2.24%，在申万一级行业里排名第26位。板块跌幅较大主要由于权重股中国国旅发布年报业绩快报利润略低于预期，使得其上周跌幅较大。由于QFII额度提升，食品饮料家电等消费回归。板块内中国国旅、宋城演艺跌幅居前因此使得指数下跌较多。1月31日前A股上市公司业绩预告将披露完毕，市场对于业绩雷区关注较多，我们依然建议从确定角度筛选投资标的。

中国国旅2018Q4一次性费用增多压低利润，关注海南春节旺季情况。根据公司业绩快报，2018年公司实现营收470.12亿元（+66.23%），归母净利润31.48亿元（+24.39%），营收超预期（444.9亿元/+57.3%），低于我们此前的预期（34.75亿元/+37.31%）。Q4单季度营收129.11亿元（+71.28%），归母净利 4.43亿元（-28.89%）。由于新并入上海、香港等标段，因此整体营收增长加快，其中上海机场销售额预计增速35%+。Q4各标段经营端维持正常，利润端主要受大额非经营性损益的影响。12月1日，海南免税额度上调至30000元后，截止1月2日，销售离岛免税品138.90W件（+11.39%），销售金额11.13亿（+16.12%），购买旅客27.91W（12.04%），客单价3988元（+3.64%）。因此从收入端，Q4单季度我们预计三亚营收增速约35%（Q3为33%）。春节为海南岛旺季，根据我们1月24日整理的携程预订情况，2019年2月4日除夕夜晚亚龙湾与海棠湾高星级酒店溢价率普遍在150%-200%之间，从预订状态来目前可预订房间较多，建议关注旅游和消费需求。

春节板块景气度预计低位，年报业绩更重需求端支撑。去年下半年以来消费属性较强的出境游与酒店跌幅较大，商务活动减弱对酒店行业需求影响较大，而可选消费中客单价较高的出境游也受到经济下行压力。从景气度拐角度思考行业，目前高性价比品种较少，从需求支撑角度来，具有绝对价格优势的免税品相对较好。我们预计休闲服务行业重公司2018年年报业绩情况如下：（1）增速大于50%的公司有1个：三特索道（+2518%，转让咸丰获得投资收益1.37亿元）；（2）增速在20%-50%的公司有5个：宋城演艺（+24.48%）；桂林旅游（+20.89%）；首旅酒店（+40.60%，转让燕京饭店获得投资收益）；腾邦国际（+41.33%，展店加快下利润增速明显）；凯撒旅游（+45.45%，2017年公司对持有的嘉兴基金乐视体育项目出资1亿元可供出售金融资产计提了减值准备，基数较低）；（3）增速在0-20%的公司有12个：中国国旅（+24.39%）；黄山旅游（+6.75%）；峨眉山A（+11.39%）；长白山（+7.36%）；九华旅游（+7.37%）；天目湖（+14.83%）；丽江旅游（+19.48%，云南地区恢复性增长）；曲江旅（+18.53%）；岭南控股（+16.71%）；全聚德（+13.97%）；广州酒家（+17.22%）；众旅游（+7.90%）（4）增速为负有个2个：张家界（-33.2%）；金陵饭店（-10.13%）。 详细情况可参阅2019年1月23日发布的《行业景气度拐仍待验证，年报业绩更重需求端支撑——2018年休闲服务行业年报前瞻》。

盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：宋城演艺、广州酒家和中国国旅。

 2 上周休闲服务行业行情回顾

2.1上周市场行情回顾

上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数下跌1.91%，相对沪深300指数下跌2.24%，在申万一级行业里排名第26位。旅游综合指数下跌3.91%，相对沪深300指数下跌4.42%；景指数上涨2.15%，相对沪深300指数上涨1.64%；酒店指数上涨0.02%，相对沪深300指数下跌0.49%；餐饮指数下跌1.01%，相对沪深300指数下跌1.52%。

2.2上周个股行情一览

上周行业内市场涨幅前3的个股分别为：宋城演艺（4.81%）、云南旅游（4.53%）、金陵饭店（4.08%）。市场跌幅后3的个股分别为：凯撒旅游（-6.09%）、西安旅游（-6.57%）、岭南控股（-6.58%）。行业内市场换手率前3的个股分别为：西安旅游（71.39%）、北京化（34.14%）、天目湖（13.31%）。市场换手率后3的个股分别为：张家界（1.96%）、全聚德（1.71%）、*ST藏旅（1.67%）。沪港通持股比例占比前三名分别为：中国国旅（12.69%）、首旅酒店（11.12%）、中青旅（5.45%）。深港通持股比例占比前三名分别为：宋城演艺（1.30%）、北京化（0.94%）、三湘印象（0.21%）。

3 海外一览

3.1主要目的地国家汇率

3.2国外标的的一周情况概览

4 上周报告一览

4.1 中国国旅(601888): 非经营事项影响利润增速，关注离岛免税增量贡献

事件回顾：中国国旅今日公布业绩快报，2018年，公司实现营收470.12亿元（+66.23%），归母净利润31.48亿元（+24.39%），营收超预期（444.9亿元/+57.3%），低于我们此前的预期（34.75亿元/+37.31%）。Q4单季度营收129.11亿元（+71.28%），归母净利 4.43亿元（-28.89%）。

公司各标段经营维持正常，四季度存在大额非经营性事项影响。12月1日，海南免税额度上调至30000元后，截止1月2日，销售离岛免税品138.90W件（+11.39%），销售金额11.13亿（+16.12%），购买旅客27.91W（12.04%），客单价3988元（+3.64%）。因此从收入端，Q4单季度预计三亚营收增速35%（Q3为33%）。由于新并入上海、香港等标段，因此整体营收增长加快，其中上海机场销售额预计增速35%+。Q4各标段经营端维持正常，利润端主要受大额非经营性损益的影响。

海棠湾四季度经营状况良好，海口正式店开业后有望贡献大额增量。元旦假期，海口免税店购物总人数9985人次（-20.29%）；销售额1804.54万元(-46.85%)；三亚免税店进店总人数78071人次(+28.58%)，销售额10531万元（+41.36%），旺季销售情况良好，四季度的调整主要为一次性费用计提，与经营端关联不大。1月19日，海口免税临时店和博鳌店开业，经营面积分别为2.2万/4200平方米，2019年海南离岛免税增量预计为20亿（不包含内生增长）。类比海棠湾建设进度，海口免税店预计2021年投入运营，目前竞标土地面积为海棠湾的1.4倍，预计正式店将比肩三亚免税店。海免与DFS签订的供货协议已于1月19日到期，后续中免将主导美兰及新开两家免税店的供货，议价能力加强后毛利率有望进一步提升。

盈利预测与投资建议：10月22日中国旅游集团将2%的上市公司股权与海南国资委旗下海免公司51%股权进行互相无偿划转，我们认为后续大概率将海免注入上市公司体内。海南离岛免税额度2018年12月1日起已从16000元提升至30000元，元旦海棠湾销售额增长高达41%，我们认为免税价格优势下春节旺季依然需求强劲。考虑到2018Q4补计物业费用和非经常性损益的影响，我们下调18年盈利预测，同时由于19年国旅总社剥离贡献投资收益，因此上调19年盈利预测，预计18-20年EPS为1.61/2.49/2.69元（盈利预测1.78/2.29/2.86元），对应PE为37/24/22倍，维持“增持”评级。

5司公告更新

5.1 全聚德(002186)

2019-01-21 同意公司聘任张力先生为公司总经理，石磊女士为公司副总经理兼财务总监，宁灏先生、陆伟女士为公司副总经理，唐颖女士为公司董事会秘书。

5.2 宋城演艺(300144)

2019-01-222018 年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长15% -30%，盈利122,775万元-138,789万元。

2019-01-25公司控股股东杭州宋城集团将其持有的6800万股解除质押，占其所持股份的15.88%，截至今日，宋城集团共持有公司股份4.28亿股，占公司总股本的29.48%，累计质押股份1.13亿股，占其持有公司股份总数的26.40%，占公司总股本的7.78%。

5.3 中国国旅(601888)

2019-01-23公司公布2018年度业绩快报：2018年营业收入为470.12亿元（+66.23%），营业利润为54.85亿元（+42.33%），利润总额为53.90亿元（+40.59%）归属于上市公司股东的净利润为31.48亿元（+24.39%），基本每股收益为1.61元（+24.39%）。

5.4 新智认知 (603869)

2019-01-24公司拟以集中竞价方式回购股份用于股权激励或者员工持股计划，本次拟回购资金总额不低于1亿元且不超过人民币2亿元，拟回购价格不超过23元/股。

5.5 华天酒店(000428)

2019-01-24公司申请办理了5,000万元的资产抵押贷款，以全资子公司国金公司的一处房产进行抵押，贷款期限1年，贷款利率为当期市场利率。

5.6 桂林旅游(000978)

2019-01-24公司股东桂林五洲旅游股份有限公司拟以持有的本公司10.81%股权（3891.5万股）与旅发展持有的桂林市商业有限公司100%股权进行置换，本次交易完成，五洲公司将不再持有本公司股份。

5.7 中青旅(600138)

2019-01-25公司为控股子公司北京中青旅创格科技有限公司提供担保5亿元，已实际为其提供的担保14.5亿元，本次担保事项构成关联交易。

5.8 长白山(603099)

2019-01-25公司控股股东长白山开发建设集团将其持有的880万股质押，占公司总股本的3.3%，截至今日，建设集团持有公司股份1.59亿股，占公司总股本的 59.45%，累计质押股份2708.3万股,占其持股总数的17.08%，占公司总股本的10.15%。

6 行业大事回顾

6.1 中国出境游客移动支付消费首次超现金

1月21日，尼尔森与支付宝联合发布《2018年中国移动支付境外旅游市场发展与趋势白皮书》。其中显示，中国出境游客使用移动支付的交易额占总交易额的32%，首次超过了现金支付。同时，近7成受访中国游客已在境外使用过手机付款。

报告指出，2018年中国出境游客境外消费增长9%，有近6成境外商户在接入支付宝之后，客流量和收入都出现了增长。据了解，本次调覆盖了超过2800名中国游客和超过1200家境外商家。

目前，支付宝境外线下支付已经覆盖全球超过40个国家和地区，包括吃喝玩乐行购等各领域的全球数十万商家，还在全球超过80个机场支持即时退税。此外，本次发布的报告中还显示，中国的90后在旅行选择上更爱冒险。2018年，远赴中亚、西亚、非洲旅游的出境游客中 90后比例高达18%。而在出行消费方式上，60后和70后也没落伍，数据显示，68%的60后和70后在出境游时都用手机支付，几乎与80后、90后持平。

资料来源：环球旅讯

https://traveldaily/article/127007

6.2 昆明11景区门票价格下调，降幅达34.86%

据云南省昆明市旅发委的最新息显示，截至目前，昆明11个景区由调价前的共591元，降至调价后的385元，降价幅度达到34.86％。

据了解，这11个景区分别是石林风景名胜区（大、小石林）、石林风景名胜区地质博物馆、昆明世博园、宜良九乡风景区、轿子山风景区、西山龙门、金殿名胜区、大观公园、黑龙潭公园、郊野公园、昙华寺公园、西山玉兰园。

其中，郊野公园、昙华寺公园、西山玉兰园3个景区免收门票；石林风景名胜区降价幅度较大，按照《实施意见》“清理取消‘园中园’门票”的规定，降价取消石林喀斯特地质博物馆现行120元／人次门票，并按双方协议价40元／人计算，石林喀斯特地质博物馆与石林风景名胜区进行整合，门票从每人215元规范调整为每人130元，降幅达到39.53％。

据介绍，游客通过App购买世博园、九乡风景区等6个景区的门票，还将获得最低8折的优惠，优惠的6家景区分别为世博园、九乡风景区、西山风景区、金殿名胜区、大观公园、黑龙潭。

资料来源：环球旅讯

https://traveldaily/article/127005

6.3 三亚出台新政：举办旅游等大型活动最高奖励100万元

三亚又出新政策扶持奖励旅游、体等大型活动。海南日报记者1月21日从三亚市政府获悉，《三亚市旅游、化、体育大型活动管理暂行办法》(以下简称《办法》)于日前经该市政府常务会议审议通过。三亚将设立大型活动专项资金，推动各项旅游、化、体育大型活动在三亚城市旅游营销，最高可奖励100万元，进一步提升城市美誉度，拉动旅游化体育消费。

根据《办法》，三亚将充分利用区位优势以及建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港的契机，在竞技体育、群众体育和医疗体育方面积极引导，重发展水上运动、沙滩运动、全民健身、旅游节庆和旅游化体育创意创新活动，在可形成产业规模和具有发展潜力的旅游化体育大型活动给予大力扶持和培育。

其中，对于在三亚市行政区域内举办的旅游、化、体育大型活动，将设立大型活动专项资金，专项用于扶持该类大型活动的举办。大型活动专项资金包括扶持经费类和奖励经费类。扶持经费类专项资金包含活动扶持、专项保障、特定专项，保障活动举办期间办公、氛围营造、宣传推广、通保障、保电供电、后勤服务、安保督导、志愿者招募等工作；同时，对于能够为三亚带来较好的社会效益和经济效益、推动旅游市场发展、填补三亚相关市场空白、吸引国内外主流媒体关注或大力宣传三亚形象的活动，该市将给予经费奖励，奖励最高不超过100万 元，多措并举促进三亚国际化滨海旅游精品城市建设，拉动旅游化体育消费。

资料来源：环球旅讯

https://traveldaily/article/127028

6.4 2018全球国际旅游人次达14亿，增速6%高于预期

1月21日，联合国世界旅游组织（UNWTO）发布统计数据显示，2018年全球国际旅游总人次达到14亿，增长近6％，高于预期的4%-5％。2017年，全球国际旅游总人次增长率为7%。

在2010年公布的长期预测中，UNWTO曾预测2020年国际游客人数将达到14亿，主要因素包括强劲的经济增长、实惠的航空旅行成本、全新的商业模式以及更优化的签证政策。

UNWTO秘书长Zurab Pololikashvili表示：“数字化、新的商业模式、更经济的旅行成本以及社会变革将继续影响旅游业，因此，如果想要保持竞争力，目的地和旅游企业都需要做出相应调整。”

欧洲依然是最受欢迎的国际旅游目的地，2018年共接待了7.13亿入境游客，同比增长6％，2017年增长率为8％。亚太地区的入境游客数量为3.43亿，同比增长了6％，与2017年同期的增长率持平。

美洲地区的入境游客人数同比增加了3％，达到2.17亿，其中中美洲和加勒比海地区的游客数量下降了2％，北美洲的游客数量上升了4％。加勒比海地区的游客虽然减少，但一些目的地已经从2017年下半年的飓风影响中恢复。由于美国当局停摆，美国入境游客的最新数据尚未公布，但是2018年美国一直在艰难维持其在全球旅游业市场的份额。

非洲地区入境游客人数约6700万，同比增长了7％；中东地区入境游客人数6400万，增幅为10％。

UNWTO预计2019年国际旅游业增长将进一步放缓至3％-4％，并表示这“符合历史增长趋势”。该组织表示，稳定的燃油价格、高度联通的空中网络和新兴市场的增长都有助于旅游业发展，但是，经济放缓以及英国脱欧带来的不确定性和贸易紧张局势也可能会影响潜在的旅客消费。

资料来源：环球旅讯

 https://traveldaily/article/127042

6.5 上海迪士尼全新主题乐园扩建计划：新增“疯狂动物城”

新乐园开幕后将成为上海迪士尼乐园在“玩具总动员”园区扩建项目之后的第二个主要扩建项目，也是上海迪士尼乐园的第八个主题园区，以及全球迪士尼乐园中首个以“疯狂动物城”为主题的园区。

上海迪士尼乐园是全球扩建速度最快的迪士尼乐园——2016年6月开园，同年10月便宣布扩建“玩具总动员”园区，不到两年便正式开幕。与此相比，2005年开业的香港迪士尼乐园，直到2011年才正式开张。

这与上海迪士尼如今坐拥的庞大消费市场不无关联——中国内地游客对于主题乐园的消费需求旺盛，据统计在五一小长假等旅游旺季，上海迪士尼的瞬时游客能达5万人次，全天游客量近10万。

资料来源：环球旅讯

 https://traveldaily/article/127057

6.6 2018年澳门入境旅客超过3580万人次，同比上升9.8%

澳门特区政府旅游局23日召开年度记者招待会时介绍，2018年澳门入境旅客超过3580万人次，同比上升9.8%，创历史新高。得益于港珠澳大桥开通等因素，2018年澳门旅游业整体表现理想。

旅游局提供的数据显示，2018年内地、香港和台湾地区仍位居澳门客源地前三，内地旅客超过2500万人次，上升13.8%，其中个人游旅客超过1200万人次；香港和台湾地区旅客人次分别上升2.6%和0.1%。韩国仍稳居国际客源地首位，入境旅客超过81万人次。

旅游局还表示，港珠澳大桥自2018年10月24日开通后，经大桥入境的旅客达105万人次，成为该时段内澳门的第二大旅客入境口岸。数据显示，大桥开通后的10月、11月和12月，入境澳门的不过夜游客大幅增加了13.2%、26.9%和28.9%。

资料来源：环球旅讯

https://traveldaily/article/127090

6.7 2月中旬起中国游客可通过泰国电子签证系统在线申请签证

泰国外交部领事司在中国全球首发泰国电子签证系统(第一阶段)，2月15 日首先在北京得泰国驻华大使馆启用，3 月初起推广到中国其它各城市的泰国总领事馆。

泰国外交部领事司司长察迪·安乍纳南表示，泰国外交部为全力给前往泰国的外国游客提供便利，开发了泰国电子签证系统(第一阶段)，将于2019年2月15日在中国北京全球首发，并从3月1日起推广到中国其他城市的各泰国总领事馆，需要前往泰国旅游的中国公民可随时随地通过互联网在线填写和提交签证申请，操作方便快捷。

资料来源：劲旅网

http://cn.com/html/2019-01-25/12605376.htmlPPN=info

6.8 爱奇艺与携程合作再升级，“打通”付费会员权益

娱乐、电商、出行领域公司间的紧密合作，正在创造中国会员服务的新生态。1月24日，爱奇艺和携程在沪举办战略合作签约仪式，双方宣布将在去年推出的高等级会员优享出行服务基础上，进一步升级会员权益合作，实现更广泛的会员权益互通。

具体内容为即购买爱奇艺钻石年卡、奇异果年卡会员的用户，可享受携程超级会员出行年卡特权；购买携程超级会员年卡用户，可获得8个月爱奇艺黄金会员权益。此次双方的合作升级，将使得爱奇艺会员和携程会员能够同时享受“娱乐+出行”双重特权。

资料来源：环球旅讯

https://traveldaily/article/127123

6.9 美团外卖公布2018年年度经营数据，去年骑手收入超过300亿元

2018年美团外卖日订单量已突破2400万，共3亿多消费者使用美团外卖餐；商户数量超过360万家，外卖骑手获得了超过300亿元的收入。

美团高级副总裁、到家事业群总裁王莆中在“2019美团外卖产业大会”上宣布，美团评将在2019年重仓外卖业务，共投入110亿元给供给侧扶持商户，资金主要用于行业大营销计划、全面数字化升级、深入供应链服务和先锋商户奖励政策等4个方面。具体为：行业大营销计划：不再是纯粹的补贴，是从消费者心智到行业品牌、到食品安全体系的一体化的改变。全面数字化升级：局部改造已跟不上行业发展，美团外卖将从后厨、前厅、线上线下全面数字化改造，掌握每个消费者的喜好。深入供应链服务：在产业链源头降低成本。先锋商户奖励政策：启动奖励计划，对供给侧改革有突破的商户、品牌做专项奖励扶持，帮助其利用外卖平台更好发展。

资料来源：36氪 

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1623436421249331191&wfr=spider&for=pc&from=groupmessage&isappinstalled=0&isFailFlag=1

7 行业重公司估值