民以食为天，投资能否以食为先？

“不到长城非好汉，不吃全聚德真遗憾。”全聚德，这三个字，一度被认为是北京烤鸭的代名词，与长城的地位等同，是到京游客必去的打卡胜地。

作为一家传统餐饮上市企业，全聚德需要平衡稳健增长与投资者对快速发展的期待。但既然十年前选择进入资本市场，“老爷车上了快车道”，全聚德就没有别的选择，只能将性能发挥到极限。

然而，154岁的“鸭子”，已经有走不动了。2012年至今，全聚德业绩已经连续6年停滞不前。以至于第二大股东、知名风投IDG拟清仓减持5.63%股权。

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IDG亏损甩卖全聚德

老字号常常面临的“老年危机”，全聚德也没能幸免。

在2007年上市后，走高端餐饮服务路线的全聚德，业绩保持较快增长，2012年，达到营收高19.44亿元。

然而，2012年却成为了全聚德转折性的一年。随着中央八项规定出台，三公消费被限制，高端餐饮业步入寒冬，全聚德此后六年再无增长。

为了倒逼自己转型，不差钱的全聚德两次引入战略投资。2013年7月，全聚德引入锦江国际的战略投资；2014年8年，全聚德又搞了一次3.5亿元的定增，正是在那次定增中，IDG认购了2.5亿，华住认购了1亿。

全聚德战略融资 图片数据来自启宝

然而四年过去，3.5亿资金几乎封不动躺在账上。但IDG的退出，证明资本对这家百年的老店的影响甚微。

这不是IDG第一次做出清仓打算。早在2018年1月31日，全聚德就曾公告，IDG拟清仓减持股权。最终IDG持有的股权从5.87%减持到5.63%。而全聚德的股价已经暴跌了三分之一。

当年IDG通过定增入股全聚德，成本价大约为12.9元，而今天（11月29日）全聚德的收盘价是11.89元，如果按照目前全聚德的股价清仓，IDG面临亏损。

即使亏损也要卖，IDG是有多不好全聚德呢？

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全聚德艰难转型

作为餐饮企业，单个店面的收入天花板很容易触碰到。所以，餐饮企业想要保持高速增长，扩张是唯一的道路。

然而全聚德虽然不差钱，但是扩张的速度并不快。目前，全聚德已开业门店共计119家，遍布全国23个省（直辖市、自治区），其中直营店45家，加盟店74家。

今年上半年，新开2家品牌直营店，新开特许加盟店3家。比起那些“烧钱”扩张的新兴品牌，全聚德的步伐相对较慢。全聚德有自己的苦衷，这种高度依赖厨师的中式餐饮确实很难扩张。扩张不仅不能降低公司的边际成本，还能导致各种管理问题的发生。

2018年半年报显示，对公司净利润影响达 10%以上的34家子公司中，有16家子公司净利润为亏损状态。

全聚德也想过转型。2016年4月，全聚德注资1500万占股55%，与重庆狂草科技有限公司、北京那只达客息科技研究中心（有限合伙）共同出资设立“鸭哥科技”公司。

鸭哥科技股权结构图 图片数据来自启宝

鸭哥科技负责全聚德的互联网化运营。全聚德外卖、全聚德电商在全聚德小鸭哥微公号、百度外卖上线。

鸭哥科技工商息 图片数据来自启宝

然而，不过，这次“传统+互联网”结合的鸭哥科技2016年亏损1344万，2017年继续亏损243万，并披露鉴于一年多运营未能达到经营预期，鸭哥科技已停业。有分析师指出，全聚德的菜品价格偏高，不适合做外卖。

2017年3月，全聚德计划收购 “汤城小厨”，这是一家主打粤菜的休闲餐饮品牌，这对以烤鸭为主打产品的全聚德，在价格、菜品、消费人群上都有互补作用。然而，最终全聚德宣布终止收购。

在年轻人成为消费主力时，全聚德试图创新营销方式以吸引年轻人。 2018年6月，全聚德启动与抖音的合作创意策划，推广食品和餐饮两大品类。

在餐饮竞争的快车道上，“老字号”全聚德正在想方设法跟上时代的速度。

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投资能否以食为先？

民以食为天，投资能否以食为先？事实证明，中式餐饮在资本市场上的表现向来很差。

除了全聚德，A股餐饮公司还有三家。湘鄂情无论是名字还是主业早都面目全非；【西安饮食(000721)、股吧】业绩甚至常年亏损，也已经逐步壳化；新上市的广州酒家表现还算稳定，但公司更多的收益来自月饼而非餐饮。

为什么中式餐饮往往会沦为全聚德式的扶不起的阿斗呢？归根到底还是中式餐饮的难以做到标准化，扩张很难。

全聚德、【广州酒家(603043)、股吧】等作为老字号，其实有了一定的护城河，但这个护城河只能保证他们业绩稳定，不能保障成长。

如果我们把视野扩大到整个餐饮行业，能发现最成功的中式餐饮股只有火锅。

火锅不需要厨师，标准化的锅底、火锅料以及蔬菜，适合大规模运作。无论是做小火锅的呷哺呷哺，还是刚刚上市的海底捞，市值都非常可观。