广州酒家 (603043)：一期员工期权激励计划获批，新工厂拿地顺利进行

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一期员工期权激励计划获批，新工厂拿地顺利进行

本期投资提示

投资要

10月22日晚，公司公告第一期股票期权激励计划已经广州市国资委经报请广州市人民政府和广东省人民政府国有资产监督管理委员会审核，待提交股东大会审议批准后方可实施。

公司员工激励制度完善，将充分激发国企的经营效率。2018年3月27日公司公布股权激励草案。主要对象涉及253名中层和3位未持股高管，行权价已确认为18.21元，激励总数占总股本比例的0.9977%，有效期10年。此次激励的行权条件为：19年至21年公司各年度实现的营收和扣非净利润增长率均不低于10%，同时强调各指标实现值不低于对标企业75分位值。由于此次公司主要激励对象为中层员工，因此对业绩要求不高，在我们的合理预期内。公司作为国企，历史上多次进行员工持股（6月末IPO期解禁部分均为老员工持股），激励完善。此次一期员工持股绑定现有中层员工，将充分发动员工的积极性以推进业绩增长，激发国企的经营效率。我们认为不排除仍有后续激励推出。

6月份小非解禁体量较大，但将有效释放流动性。股权结构方面，公司实际控制人为广州市国资委，截止2017年6月持股比例高达67.70%。公司其余的股份由181名自然人股东持有，多数为广酒工会员工。2008年公司进行股改，工会持股于2008年9月重新评估后按照等值股份计入广酒有限持股。2018年6月27日，181名始股东1年期解禁。当前高管层中5位均持有公司股份，其他自然人多数已离职/退休/去世（约占总股本12.62%），我们认为公司流通盘较小，此次解禁有效释放了公司的流动性。

技改＋产能扩张支撑公司业绩规模逐年增长。公司今年中秋销售符合预期，明年订货方面考虑到经济环境，可能出现涨价幅度较低的情况，但类比2013-2014年，若月饼行业受到限三公影响小产能迅速出清，广酒市占率仍可加速提升。公司两工厂项目用地已经获批，进展符合预期，预计2020年前后产能将再上一个新的台阶。

盈利预测及投资建议：全年我们维持盈利预测，净利润增长18%左右。维持盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别0.99/1.22/1.66元，对应PE分别为23/19/14倍，今年中秋节较去年提前，因此Q3收入确认比例预计有所增加，我们维持对三季度30-40%利润增速的预期，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；餐饮店铺在外市的推进中受到当地品牌的竞争

财务数据与盈利预测