休闲服务行业2018十一黄金周数据评：门票降价刺激客流增长，广深港高铁开通利好赴港游

休闲服务行业2018十一黄金周数据评

门票降价刺激客流增长，广深港高铁开通利好赴港游

本期投资提示

国民出游意愿持续向好，十一出行再创新高。国庆期间，全国大部地区天气情况良好，叠加门票降价的影响，2018年“十一黄金周”居民出行意愿较去年有明显提升。今年“十一”黄金周，国内共接待游客7.26亿人次（+9.43%）；实现国内旅游收入5990.8亿元（+9.04%）。

传统景区客流增速回升，门票降价使门票收入下滑。上半年传统景区客流增长低迷，今年“十一”黄金周期，在门票降价刺激下，客流增速有所回升。其中，黄山风景区共接待游客18.96万人次（+10.38%），而门票收入同比下降11.03%至3060.59万元。峨眉山景区累计接待游客14.95万人次（-4.76%），武陵源共接待游客38.48万人次（+23.14%），实现门票收入2955.96万元（+7.51%）。门票降价对景区营收产生一定压力，客流短期增长带来的补偿终究有限，后续仍需持续关注景区业态转型升级。

国内游人古镇受青睐，海南发展将进入快车道。人及休闲景区方面，古镇民俗景区受到青睐。黄金周7天，西递累计接待游客8.66万人次（+13.47%），乌镇累计接待游客46.96万人次（+7.71%），凤凰古城共接待游客53万人次（+0.19%）。随旺季来临，三亚客流量依旧维持强劲增速。黄金周期间，三亚八大景区共接待63.04万人次，同比增长15.41%，增长势头强劲。其中南山接待12.99万人次（+1.19%）；天涯海角接待8.83万人次（+8.94%）；三亚千古情接待19.42万人次（+25.48%）。9月国务院印发《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，再次强调继续推进海南岛旅游建设。伴随今年海南建岛30周年，海南离岛免税增设新店、扩大购物人群等政策陆续推进，海南的旅游业态将逐渐丰富，客流有望进入新一轮增长快车道。

短途出境游维持高增速，广深港高铁开通利好赴港游。今年十一黄金周，中国有近700万人次出境旅游，人数再创新高，热门目的地中东南亚及日韩居前。截至8月，日本累计接待的中国旅客数同比增速29.62%。赴韩跟团游8月重开后，单月客流同比增速59.62%。伴随9月23日广深港高铁开通，大陆游客赴港游便利性进一步提升。据广铁集团统计，9月28日-10月7日，广深港高铁发送旅客260万人次（+43%），其中过港旅客65.7万人次。“十一”黄金周，香港共接待内地游客152.14万人次，预计至年底，赴港游客仍将保持较快增长。此外，邮轮旅游成为出入境游新选择。长假期间，上海口岸共有近8万人次中外旅客乘坐邮轮出入境，经吴淞口国际邮轮港、上海港国际客运中心口岸出入境的邮轮数量达20艘次。

投资建议：在经济预期相对谨慎的情况下，顺经济周期行业存在估值压制，而逆周期具有口红效应的【中国国旅(601888)、股吧】具有新的避险逻辑推动，市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行。广州酒家今年月饼销售情况乐观，新工厂如期拿地开工，中秋错期影响下预计三季度增速较高。推荐关注：中国国旅、广州酒家。

报告正

1.国民出游意愿持续向好，十一出行再创新高

节前重景区降价推高黄金周居民出行热情。国庆节前夕，响应政府工作报告号召，全国多地纷纷出台下调景区门票价格的相关通知。国家发改委价格司数据显示，截至9月28日，全国各地共981个景区出台实施或发公布降价措施（免费开放74个，降价907个），其中5A级景区159个，4A级景区534个。降价的907个景区中，降幅超过20%的491个，降幅超过30%的214个。国庆期间，全国大部地区天气情况良好，叠加门票降价的影响，2018年“十一黄金周”居民出行意愿较去年有明显提升。今年”十一”黄金周，国内接待游客7.26亿人次，同比增长9.43%；实现国内旅游收入5990.8亿元，同比增长9.04%。

铁路民航运输平稳有序，公路运输受双节拼假影响呈前高后低拥堵趋势。今年“十一”黄金周，为应对客流高峰，铁路部门在客流较为集中的方向开行高峰线列车，加密车次。假期七天内，全国铁路共加开列车4524列（+13.93%），发送旅客总数达到9797.2万人次（+10.89%）。民航方面，“十一”期间共保障航班11.09万架次，同比增长6.1%，日均飞行1.58万班；运送旅客1222.7万人次，同比增长8.7%；平均客座率超过85%。公路方面，受双节拼假影响，全国高速在国庆节首日达到拥堵高峰，呈前高后低的趋势。交通运输部发布数据显示，10月1日至7日，全国收费公路交通总流量达36792.99万辆次，日均流量为5256.14万辆次，同比增长9.51%。

全国大部地区天气晴朗，秋高气爽适宜出行。十一假期期间四川盆地以阴天和多云为主、局部地区伴有阵雨，此外全国大部地区天气晴朗，适宜出行。温度方面，国庆假期全国基本都已正式进入秋季。北京、天津、大连等北方地区温度与去年同比波动不大，但较全国其他地区已较早降低至20℃；南方地区较去年则有一定程度的降温，虽昼夜温差较大，但平均温度仍维持在20℃上下，温度适宜。空气质量方面，除北京出现短暂轻度污染之外，全国大部分地区空气质量良好，未对居民出行产生不利影响。

2. 国内游：人古镇受青睐，海南发展将进入快车道

国内游以近程休闲为主，短途周边市场依旧火热。今年“十一”黄金周之前的“中秋”小长假满足了部分旅客探亲访友的需求，使得“十一”黄金周更适宜安排出游。上半年，国内游形势低迷，“十一”之前的全国景区价格普降对今年的“十一”出游产生一定刺激，全国各主要景区客流实现平稳增长。

景区降价带动客流增长，但对部分景区门票收入有所冲。“十一”黄金周期间，黄山风景区共接待游客18.96万人次（+10.38%），实现门票收入3060.59万元（-11.03%）。应政府工作报告号召，黄山景区旺季门票由230元/人降至190元/人，降价幅度为17%，在目前公布的景区中降价幅度处于平均水平。此次黄金周是黄山门票降价后的第一个小长假，客流在降价的刺激下增速明显高于上半年，但营收出现下滑。根据我们的测算结果，当客流增速为0%/5%/10%/15%时，对公司2019年利润的影响约为-5.3%/-0.7%/4.0%/8.6%，由于存在索道和酒店的收入弥补，黄山营收下降幅度将小于门票降价幅度。除黄山外，其他传统景区客流也出现一定程度好转，【张家界(000430)、股吧】武陵源共接待游客38.48万人次（+23.14%），黄龙洞共接待游客5.36万人次（+62.92%），峨眉山景区累计接待游客14.95万人次（-4.76%）。

人及休闲景区客流稳定增长，古镇民俗景区受到青睐。为保障安全和参观舒适度，故宫博物院黄金周期间继续实行每日限流8万人参观政策。网络订票系统显示假期首日2号-4号的门票就已经售罄。故宫博物院黄金周前6日（10月1日-6日）均都达到最大日承载客流，共接待游客48万人次；此外颐和园共接待游客48.30万人次（-5.99%），客流量维持平稳。休闲需求增加使游客对游览内容的要求提升，古镇民俗类景区以丰富的化内涵和旅游业态受到青睐，黄金周七天内，凤凰古城共接待游客53万人次（+0.19%），乌镇累计接待游客46.96万人次（+7.71%），西递累计接待游客8.66万人次（13.47%），宏村累计接待游客13.05万人次（-0.45%）。杭州宋城景区在国庆节首日接待游客7.94万人次（+46%），依旧延续高增长态势。

三亚延续上半年稳定增长态势。4月，中央做出在海南建自由贸易试验区与自由贸易港的决定后，三亚各大景区在节假日中即呈现“一枝独秀”的良好增长势头。今年“十一”黄金周，三亚八大景区共接待63.04万人次，同比增长15.41%，增长势头延续。其中：南山接待12.99万人次（+1.19%）；大小洞天接待1.7万人次（+14.49%）；天涯海角接待8.83万人次（+8.94%）；亚龙湾森林公园接待9.96万人次（+95.11%）；三亚千古情接待19.42万人次（+25.48%）。9月，国务院印发《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》出台，再次强调海南岛旅游建设推进。伴随今年海南建岛30周年，海南离岛免税增设新店、扩大购物人群等政策陆续推进，海南的旅游业态将逐渐丰富，客流有望进入新一轮增长快车道。

3.短途出境热度持续，广深港高铁开通带动赴港人数增长

出境旅游人数再创新高，邮轮旅游成出境游新选择。截至2018年8月，三大航国际客运量增速已从年初的低反弹。国际客运量走高反映出境游热度的持续。根据中央新闻网报道，今年十一黄金周，中国有近700万人次出境旅游，再创新高。假期内，上海口岸出入境总人数达80万余人次，其中入境41万余人次、出境39万余人次。据上海边检总站数据显示，长假期间，出境内地旅客中，超过70%的人员前往东南亚及日韩。此外，邮轮出入境游火热。长假期间，上海口岸共有近8万人次中外旅客乘坐邮轮出入境，经吴淞口国际邮轮港、上海港国际客运中心口岸出入境的邮轮数量达20艘次。

亚洲出境游维持高增长，广深港高铁开通将带动大陆游客赴港游。截至2018年8月，日本累计接待的中国旅客数同比增速29.62%。随着中韩关系回暖，8月部分旅行社重启赴韩国旅行团。韩国累计接待中国游客同比增速在7月由负转正后，8月增速继续提升实现7.5%。9月23日广深港高铁开通，大陆游客赴港游便利性进一步提升。据广铁集团统计，仅10月1日，广深港高铁发送旅客30万人，含过港5.5万人；9月28日-10月7日，运输发送旅客260万人次，同比增长43%，其中过港旅客65.7万人次。预计至年底，赴港游客仍将保持较快增长。“十一”黄金周，香港共接待内地游客152.14万人次。

根据百度地图联合携程发布的《2018 中秋国庆出行预测报告》显示，今年国庆假期期间最受欢迎的出境游目的地排名前五名分别有日本、泰国、韩国、新加坡和越南，“四小时飞行圈”内的短途出境更加热门。但泰国受沉船、登革热事件影响，预计至年底客流增速将放缓。随着中韩关系改善，赴韩跟团游重新开放，韩国重新回到榜单成为今年黄金周第三大热门目的地。与此同时，俄罗斯世界杯带来的赴俄旅行热度延续国庆，意大利也成为新晋热门目的地。

4.投资建议

门票降价全面落实后，景区下半年业绩承压，从整体来，其他业态增长和客流短期刺激带来的补偿相对有限，后续仍需关注景区业务转型。出境行业下半年在旺季推动下表现预计由于上半年，但增长多集中于短途和港澳，增长质量一般。在经济预期相对谨慎的情况下，顺经济周期行业存在估值压制，而逆周期具有口红效应的中国国旅具有新的避险逻辑推动，市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行。【广州酒家(603043)、股吧】今年月饼销售情况乐观，新工厂如期拿地开工，中秋错期影响下预计三季度增速较高。推荐关注：中国国旅、广州酒家。