万联证券给予广州酒家增持评级

万联证券股份有限公司陈雯,叶柏良近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《点评报告营收平稳增长，餐饮扩张利润承压》，本报告对广州酒家给出增持评级，当前股价为18.0元。

　　广州酒家(603043)　　报告关键要素:　　4月25日，公司发布2024年一季报。报告显示，2024年Q1公司实现营业收入10.12亿元（YoY+10.04%），实现归母净利润0.71亿元（YoY+2.22%），实现扣非归母净利润0.67亿元（YoY+1.15%）。　　投资要点:　　食品业务表现低迷，餐饮稳健增长。从产品分类来看，2024年一季度产品增速分化，其中月饼产品实现营收903.29万元（YoY-20.09%），速冻食品实现营收2.95亿元（YoY-4.1%），较去年同期双双下滑，预计主因为需求端增长动能边际转弱；餐饮业务实现营收3.84亿元（YoY+13.33%），稳中有进。从产品结构来看，餐饮业务持续扩张，营收占比提升1.10%至37.91%；速冻食品占比大幅下滑4.30%至29.15%。从渠道来看，食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升，直销同比+8.95%，经销同比+9.01%。　　营收结构调整拖累利润表现，降本增效初显成效。受低毛利率的餐饮业务持续扩张影响，2024年Q1公司毛利率为29.81%，较去年同期大幅下滑2.58pct。从费用端来看，一季度公司销售费用率与管理费用率分别为9.80%/8.43%，同比-0.39pct/-0.70pct，整体费用率呈下降趋势，降本增效初见成效，净利率同比下滑0.61pct至7.96%。　　盈利预测与投资建议公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。2023年以来，公司抢抓机遇开拓餐饮门店，积极推进餐饮业务布局，但相对低毛利率的餐饮业务扩张对利润端表现的影响较为显著，叠加速冻食品业务推进不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.20/6.88/7.54亿元（更新前2024-2026年归母净利润为6.48/7.67/8.95亿元），同比增长12.60%/10.97%/9.65%，对应EPS为1.09/1.21/1.33元/股，4月25日股价对应PE为16.76/15.10/13.77倍，同时下调公司评级至“增持”。　　风险因素宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.48%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.63亿，根据现价换算的预测PE为15.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为23.19。

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