西南证券给予广州酒家买入评级，目标价位37.5元

西南证券股份有限公司朱会振,杜向阳近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《餐饮复苏良好，利润修复可期》，本报告对广州酒家给出买入评级，认为其目标价位为37.50元，当前股价为28.3元，预期上涨幅度为32.51%。

　　广州酒家(603043)　　事件广州酒家发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入9.2亿元，同比+23.1%；归母净利润6924.6万元，同比+31.9%。2022年，公司实现全年营收41.1亿元，同比+5.7%；归母净利润5.2亿元，同比-6.7%。　　速冻食品助力上行，餐饮经营春节回暖。分产品看，2022年公司月饼产品收入15.2亿元/同比-0.1%；速冻食品收入10.6亿元/同比+24.8%；餐饮业收入7.6亿元/同比+5.1%；其他产品7.4亿元/同比-2.4%。速冻食品表现良好，主要源于公司产能释放以及疫情居家的相关消费需求增加，叠加线下全国社区平台和线上新兴电商平台的持续开拓。全年归母净利润下滑主要是Q4广深疫情形势严峻，餐饮暂停堂食及经营受限拖累整体利润，以及月饼毛利率受“禁止过度包装”政策影响下滑所致。2023Q1随着餐饮和旅游市场持续恢复，餐饮业务在春节旺季迅速回暖，复苏趋势明显。　　省内渠道提升效率，省外线上持续扩张。分区域看，2022年公司广东省内收入31.4亿元/同比+7.8%；广东省外收入8.9亿元/同比-0.9%；境外收入0.5亿元/同比+18.1%。公司省内外协同发展，积极开拓上海为中心的华东市场，重点布局粤港澳大湾区优势市场。公司主动减少低效经销商，提升省内渠道效率，截至2022年经销商数量共1040家，相较去年省内经销商数量减少7个，省外经销商数量增加29个，境外经销商增加7个。　　盈利能力承压，管理降本优化效率。公司毛利率5.6%，同比下降2.2个百分点；净利率13.0%，同比下降1.6个百分点；下滑主要因月饼、餐饮业务毛利率均有下降所致。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.4/-0.5/-0.6/0.1个百分点，销售费用增加源自公司持续开拓粤东、华东市场及线上新兴电商平台，财务费用下降主要由于利息收入增加所致。　　月饼大年+餐饮复苏释放业绩弹性，产能扩充+门店加密助力全国化扩张。1、月饼2023年中秋国庆相连迎来月饼大年，公司中高端产品力领先，应节食品有望快速增长。2、速冻梅州、湘潭工厂速冻车间工程陆续投产以及广州基地新产线带来增量，渠道端加强广东省内外经销商网络铺设并重点推进电商营销，产能释放创收增利。3、餐饮餐饮门店经营快速复苏，公司在省内门店加密的同时布局省外，逐步探索华中市场，高经营杠杆下业绩弹性可期。4、原材料压力有望逐步下行，公司利润率将迎修复。　　盈利预测与投资建议。公司是粤菜餐饮老字号，通过品牌和研发优势赋能食品业务，目前公司月饼优势显著，速冻快速成长，餐饮开启省外扩张，业绩有望持续兑现。故给予公司2023年30倍估值，对应目标价37.5元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示产能建设或不及预期，省外市场拓展或不及预期，原材料价格上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.98亿，根据现价换算的预测PE为23.01。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为36.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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