新芦芽山
2023 年03 月29 日,广州酒家发布2022 年年报。
投资要点
四季度短期承压,2023 年有望恢复
2022 年总营收41.12 亿元(同增5.7%),归母净利润5.20亿元(同减6.7%)。其中2022Q4 总营收7.72 亿元(同减12%),归母净利润0.50 亿元(同减56%),四季度短期承压系疫情影响下餐饮消费场景缺失及经营受限所致。公司全年收入实现稳健增长,系在复杂外部环境下积极调整经营策略、月饼业务保持稳定及冷链食品业务快速发展所致。毛利率2022 年35.63%(同减2pct),其中2022Q4 为28.21%(同减8pct),系原材料价格上涨以及毛利率较高的月饼系列产品占比下降6pct 所致;净利率2022 年12.96%(同减2pct),其中2022Q4 为7.59%(同减5pct),系毛利率拖累,销售费用率同增6pct 至17.18%,管理费用率同增2pct至12.66%所致。2022 年经营活动现金流净额8.33 亿元(同增14%),其中2022Q4 为-2.70 亿元(同增6%)。
速冻食品增长较快,跨区域发展取得成效
分产品看,2022 年月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品/餐饮业营收分别为15.19/10.58/7.35/7.62 亿元,同比-0.1%/+25%/-2%/+5%,占比37%/26%/18%/19%。月饼业务基本持平系受月饼小年影响以及送礼场景减少所致;速冻食品在产能加快释放下实现较快增长;餐饮业务加速拓店,跨区域发展取得成效,全年逆势保持正增长。分渠道看,2022 年直接销售/经销营收17.75/22.99 亿元,同比+5%/+7%,占比44%/56%。截至2022 年年底,经销商数量1040 家,较年初增加29 家。其中广东省内593 家,较年初减少7 家;境内广东省外424 家,较年初增加29 家;境外23 家,较年初增加7家。分区域看,2022 年广东省内/境内广东省外/境外营收分别为31.4/8.85/0.48 亿元, 同比+8%/-1%/+18% , 占比77%/22%/1%。量价拆分来看,月饼系列产品/速冻食品销量1.47/4.14 万吨,同比-4%/+17%;对应吨价10.35/2.56 万元/吨,同比+4%/+6%,速冻食品实现量价齐升。
盈利预测
我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动及加快预制菜布局。预计2023-2025 年EPS 为1.23/1.48/1.77 元,当前股价对应PE 分别为24/20/17 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
来源[华鑫证券有限责任公司 孙山山] 日期2023-03-30
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新芦芽山
广州酒家(603043)2022年顺利收官 餐饮业务恢复可期
2023 年03 月29 日,广州酒家发布2022 年年报。
投资要点
四季度短期承压,2023 年有望恢复
2022 年总营收41.12 亿元(同增5.7%),归母净利润5.20亿元(同减6.7%)。其中2022Q4 总营收7.72 亿元(同减12%),归母净利润0.50 亿元(同减56%),四季度短期承压系疫情影响下餐饮消费场景缺失及经营受限所致。公司全年收入实现稳健增长,系在复杂外部环境下积极调整经营策略、月饼业务保持稳定及冷链食品业务快速发展所致。毛利率2022 年35.63%(同减2pct),其中2022Q4 为28.21%(同减8pct),系原材料价格上涨以及毛利率较高的月饼系列产品占比下降6pct 所致;净利率2022 年12.96%(同减2pct),其中2022Q4 为7.59%(同减5pct),系毛利率拖累,销售费用率同增6pct 至17.18%,管理费用率同增2pct至12.66%所致。2022 年经营活动现金流净额8.33 亿元(同增14%),其中2022Q4 为-2.70 亿元(同增6%)。
速冻食品增长较快,跨区域发展取得成效
分产品看,2022 年月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品/餐饮业营收分别为15.19/10.58/7.35/7.62 亿元,同比-0.1%/+25%/-2%/+5%,占比37%/26%/18%/19%。月饼业务基本持平系受月饼小年影响以及送礼场景减少所致;速冻食品在产能加快释放下实现较快增长;餐饮业务加速拓店,跨区域发展取得成效,全年逆势保持正增长。分渠道看,2022 年直接销售/经销营收17.75/22.99 亿元,同比+5%/+7%,占比44%/56%。截至2022 年年底,经销商数量1040 家,较年初增加29 家。其中广东省内593 家,较年初减少7 家;境内广东省外424 家,较年初增加29 家;境外23 家,较年初增加7家。分区域看,2022 年广东省内/境内广东省外/境外营收分别为31.4/8.85/0.48 亿元, 同比+8%/-1%/+18% , 占比77%/22%/1%。量价拆分来看,月饼系列产品/速冻食品销量1.47/4.14 万吨,同比-4%/+17%;对应吨价10.35/2.56 万元/吨,同比+4%/+6%,速冻食品实现量价齐升。
盈利预测
我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动及加快预制菜布局。预计2023-2025 年EPS 为1.23/1.48/1.77 元,当前股价对应PE 分别为24/20/17 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。
来源[华鑫证券有限责任公司 孙山山] 日期2023-03-30
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