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新坐标（603040）深度

作者：得之坦然、失之淡然
2023-02-14 20:29:25
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【东兴汽车】小而美的新能源冷锻标的，毛利60%+，净利35%，估值仅14X

公司主要产品是气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件等，毛利率常年保持在60%+，净利润35%，ROE15%+，是新能源汽车赛道小而美的标的。

汽车电动化将加速冷锻工艺的应用。冷锻工艺适合大规模量产，具备生产效率高，材料利用率高和成本低的优势。汽车的大规模生产属性与冷锻工艺的特点较为符合。新能源汽车加速汽车平台化推进，零部件少批次、大批量生产将成为主流。

混动化带动公司气门组业务持续增长。在发动机精密冷锻件领域，新坐标具备在工艺、成本及技术优势，而当前该领域的参与者较少。随着混动化、发动机平台化的进一步推进，冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择，而新坐标也将有望获益。

新产品推广预期高公司除发动机配气机构以外，相继开发了精密阀类产品，适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统。底盘系统精密零部件已经量产运用于比亚迪多个车型。公司先后申请空心电机轴、电磁阀开关等产品专利，实现了从燃油车转到新能源汽车及汽车电子领域的拓展。

投资建议我们预计公司 2022-2024 年将实现归母净利润 1.66 亿元、 1.94 亿元和 2.19 亿元，对应 EPS 为 1.23、1.43 和 1.62 元

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